Доллар спорит о ставках

Индекс доллара подскочил до отметки 95,5, максимальной с сентября 2003 года на фоне роста ожиданий по поводу скорой нормализации денежно-кредитной политики ФРС и очередной весточке о монетарной экспансии в других частях света. Народный банк Китая решил не останавливаться на достигнутом и продолжил цикл стимулирования экономики, снизив основную ставку с 5,6% до 5,35%. Главной причиной стало замедление инфляции с 1,5% до 0,8% г/г в январе, приводящее к росту реальной стоимости заимствований. «Американец», в свою очередь, позитивно отреагировал на скачек индекса настроений потребителей от университета Мичигана до 95,4 и резку оценки ВВП за четвертый квартал с 2,6% до 2,2% при прогнозах в 2-2,1%.

Главной причиной торможения основного макроэкономического показателя были названы медленный рост запасов (+0,1% при +0,8% в первой оценке) и проблемы внешней торговли, которая вычла из ВВП 0,6% по итогам 2014 года. В то же время потребительские расходы в октябре-декабре на фоне низких цен на бензин и сильного рынка труда росли наиболее быстрыми темпами (+4,2%) с 2010 года, а инвестиции в основной капитал неожиданно подскочили (+4,8% при +1,9% в первом чтении). Разочаровывающая динамика запасов в четвертом квартале позволяет предположить, что в январе-марте давление показателя на ВВП снизится, а главным драйвером роста экономики США по-прежнему является сильный внутренний спрос. Такой вердикт возвращает надежды на повышение ФРС ставки по федеральным фондам в середине 2014 года.

Дальнейшие действия Федерального резерва являются предметом серьезных дискуссий. Базовая версия предполагает, что ставки будут расти постепенно, чтобы избежать дестабилизации финансовых рынков, однако исследование Чикагского университета бизнеса показывает, что регулятору после стабилизации и последующего восстановления цен на нефть придется бороться с набирающей обороты инфляцией, поэтому лучше всего было бы не торопиться с монетарной рестрикцией, а затем, напротив, быстро повышать ставку по федеральным фондам. Нет единого мнения у ФРС и срочного рынка по поводу того, какой она будет к 2017 году.

Показатель напрямую влияет на ставки по ипотечным кредитам и автокредитам, на доходность по корпоративным облигациям, а также на стоимость обслуживания долга правительства величиной $13 трлн., находящегося на руках у населения. По мнению рынка фьючерсов, замедление экономики от ужесточения денежно-кредитной политики заставит регулятора притормозить, а возможно и пойти на монетарную экспансию.

Европа живет иными проблемами. Все внимание инвесторов приковано к заседанию ЕЦБ, способному приоткрыть завесу относительно параметров QEи возврата греческим банкам права использовать суверенные облигации в качестве залога под централизованные кредиты центробанка. Вполне возможно, данная преференция пока будет of-line, в то же время доступ Афин к чрезвычайному финансированию расширится. Согласно исследованиям Morgan Stanley (NYSE:MS), у европейского регулятора могут возникнуть проблемы с приобретением немецких долгов, так как объем их эмиссии в 2015 году составит 150 млрд., в то время как речь может идти о приобретении ЕЦБ данных бумаг на 215 млрд. евро с весны текущего по осень следующего года. По мнению вице президента центробанка Витора Констанцио, проблема надумана, ведь в поле зрения регулятора находится рынок масштабы которого превышают 4 трлн. евро.

Дмитрий Демиденко, аналитик FX BAZOOKA