Доллар расплачивается за грехи ревальвации

Американский доллар стал аутсайдером среди валют G10 по итогам третьей недели марта, просев по отношению к евро почти на 3% и продемонстрировав худший результат с октября 2011. Слова Джанет Йеллен о негативном влиянии ревальвации гринбека на экспорт и инфляцию заставили инвесторов переоценивать свои взгляды относительно даты старта процесса нормализации ФРС денежно-кредитной политики. Ожидания плавно сместились с июня на сентябрь, что заставило «медведей» по EUR/USD умерить аппетиты. Основная валютная пара приступает к формированию диапазона консолидации, выход из которого может затянуться, а мировые средства массовой информации, падкие на сенсации, гадают, присутствовало или нет политические давление на FOMC. Продолжение ралли «американца» может спровоцировать волну недовольства в корпоративном секторе, теряющем прибыли, и в Конгрессе, который уже подготовил ряд законопроектов, ограничивающих торговлю со странами, центробанки-эмитенты валют которых были уличены в манипулировании курсами с целью конкурентной девальвации. Под такую маркировку может попасть большинство регуляторов.

В то время как рынок оценивает преференции, которые может получить еврозона от дешевой нефти и ослабления евро, по ту сторону Атлантики витают совершенно иные настроения. Ревальвация гринбека не только ухудшает финансовые результаты американских компаний, что проявляется в запаздывающей динамике S&P 500 (+3% с начала года) по сравнению с европейскими рынками акций (+18%), но и параллельно перекрывает кислород экспорту, а ее продолжение приведет к увеличению отрицательного сальдо счета текущих операций на $500-600 млрд. Беспокойство по этому поводу высказали не только Джанет Йеллен, но и президент ФРБ Атланты Деннис Локхарт, мнение которого о том, что ФРС будет повышать ставки, начиная с июня по сентябрь, позволяет отнести его к центристам FOMC с «ястребиным» уклоном.

Я бы не стал сгущать краски. Доля экспорта в ВВП США составляет всего 13%, в то время как в Германии речь идет о более чем 40%. Укрепление доллара вкупе с дешевеющей на глазах нефтью увеличивает потребительские расходы и приводит к росту основного макроэкономического показателя, в то время как девальвация евро провоцирует недовольство электората и массовые протесты. А способен ли чистый экспорт в одиночку вытянуть ВВП сообщества, которое в большей степени торгует само с собой? Динамика соотношения S&P500/WTI убеждает, что взвешенному по торговле курсу гринбека еще есть куда расти: фондовый индекс рад затягиванию процесса нормализации монетарной политики ФРС, а нефть проседает на заявлениях саудитов о том, что они не собираются сокращать добычу.

Источник: Reuters, BoE.

Ключевым событием последней полной недели марта видится релиз данных по американской инфляции. На мой взгляд, коррекция черного золота в феврале приведет к выныриванию CPI из минуса, что вкупе со стабильностью базового индикатора протянет руку помощи гринбеку.

Источник: Trading Economics, Reuters.

EUR/USD не собирается менять направление своего движения, а временная передышка в пути еще никому не мешала. Следим за формированием торгового диапазона, в котором котировки могут пребывать, по меньшей мере до мая-июня.

Дмитрий Демиденко, аналитик FX BAZOOKA