Доллар разбудил старые страхи

Американский доллар, сумевший устоять перед напором негативной макроэкономической статистики в преддверии публикации протокола январского заседания FOMC, рухнул как подкошенный после того, как долгожданный документ увидел свет. Внутри Комитета далеко не все так спокойно, как можно было предположить, а оживленная дискуссия вокруг инфляции ставит под сомнение июньский поход регулятора на ставки. От того, сумеют ли к середине года два противоположных лагеря договориться, будет зависеть, перейдет ли ФРС к нормализации денежно-кредитной политики в те сроки, которые от нее ожидают, или нет.

Инфляция является серьезной головной болью центробанка. «Ястребы» настаивают на временном замедлении ее индикаторов, связанном с дешевеющей на глазах нефтью, и делают акцент на рост усеченных средних по PCE, рассчитанных в ФРБ Далласа и Кливленда. Согласно их оценкам, индекс личных потребительских расходов проявляет устойчивость и соответствует отметкам 1,6% и даже 2,2%. Аргументы «голубей» выглядят, пожалуй, повесомее. Зачем отказываться от методики мониторинга PCE и переходить на усеченное среднее? Все показатели, характеризующие инфляцию, замедляются: базовый ИПЦ с 1,8% в октябре до 1,7% в ноябре и до 1,6% в декабре, личные потребительские расходы с 1,5% в октябре до 1,4% в ноябре и до 1,3% в декабре. То же самое касается CPI и индекса цен производителей. При этом проблемы в нефтегазовой отрасли снижают покупательную способность ее сотрудников и давят на инфляцию, которая не находит поддержки со стороны вялой динамики средней оплаты труда. Стоит ли усугублять ситуацию, поднимая ставки?


А ведь замедление таргетируемого показателя — далеко не единственное, что беспокоит ФРС. Самый сильный за последние десяток лет доллар приводит к удорожанию американских товаров за рубежом и сдерживает экспорт. При этом замедление экономики Поднебесной, дефляция в еврозоне и в других странах, финансовая неопределенность в Греции и рост напряженности на Ближнем Востоке и на Украине притормаживают рост глобального ВВП. Чего боялись, на то и напоролись. Инфляция, ревальвация доллара и международные риски, оказывающие давление на доходность казначейских облигаций США, увеличивают вероятность сохранения низких процентных ставок даже на фоне впечатляющей динамики рынка труда и ВВП.

Штаты не в состоянии абстрагироваться от процессов, происходящих в мире. На остров Благополучия в океане негатива все чаще накатывают волны, размер которых становится все больше и больше. Последняя статистика по разрешениям на строительство, продажам новых домов, ценам производителей и промышленному производству синхронно разочаровала. Тревожный звоночек для «быков» по доллару. Однако стоит ли говорить о смене тренда? Сомневаюсь. В то время как большинство центробанков-эмитентов валют G10 снижают ставки и балуются программами количественного смягчения, даже сохранение текущих параметров денежно-кредитной политики добавляет вистов американскому и новозеландскому долларам, а также британскому фунту. Другое дело — разочарование. Достаточно вспомнить, как разбитые иллюзии по поводу монетарной рестрикции ударили по GBP и NZD в середине 2014, для того чтобы спрогнозировать коррекцию по гринбеку, поводом для которой может стать «голубиная» риторика Джанет Йеллен.

Впрочем, пока «американец» находит поддержку в сильном S&P 500 и слабой нефти. Что касается евро, то внимание рынков по-прежнему приковано к Греции, желающей расширить программу экстренного кредитования для своих банков с 65 до 68 млрд евро, что неудивительно в условиях оттока вкладов, и публикации первого в истории протокола заседания ЕЦБ. Конкретных лиц в нем обещали не упоминать, чтобы они не были подвергнуты политическому давлению, однако тайна о том, каким образом удалось сломить немецкое лобби и запустить QE, станет достоянием общественности. Тем интереснее. Пара EUR/USD продолжает торговаться в диапазоне 1,127-1,147, а трейдерам имеет смысл попытать счастья в стратегиях работы на прорыве.

Дмитрий Демиденко, аналитик FX BAZOOKA