ЕЦБ своими намеками на продолжение цикла ослабления монетарной политики добился не только самой кошмарной недели для евро за последние три месяца, но и спровоцировал новый виток валютных войн. Ответ Народного банка Китая на «голубиную» риторику Марио Драги не заставил себя ждать: ставка кредитования была снижена на 25 базисных пунктов до 4,35%, ставка по депозитам – до нового исторического минимума в 1,5%, норматив отчислений в фонд обязательных резервов – до 17,5%. В результате в банковскую систему должно вернуться около 560 млрд юаней ($90 млрд). На очереди другие регуляторы? Например, Риксбанк, BoJ, RBNZ итоги заседаний которых станут достоянием публики на заключительной неделе октября. В любом случае улучшение глобальных финансовых условий создает предпосылки для повышения ФРС ставки по федеральным фондам в связи с потеплением обстановки на международном рынке.
Вряд ли это произойдет осенью, ведь слабая статистика по занятости, замедление роста ВВП с 3,7% до 1,6-1,7% кв/кв в третьем квартале и упорное нежелание PCE двигаться к таргету заставляют фьючерсы выдавать практически нулевую (6%) вероятность старта нормализации денежно-кредитной политики на предстоящем заседании FOMC. Шансы декабря, напротив, возросли до 37%, способствуя достижению долларом США лучшего недельного результата за последние 10 месяцев. Гринбек вновь на коне, ведь фактор разных векторов денежно-кредитной политики никуда не исчез, к тому же как бы не замедлялась американская экономика, она все равно выглядит лучше.
Первый нотки оптимизма стали появляться и в речах МВФ, который ранее рисовал перспективы глобального ВВП исключительно в серых тонах. Нынче фонд заявил, что пессимизм относительно проблем экономики Поднебесной преувеличен, а бурный рост сферы услуг позволяет нивелировать негативные явления, имеющие место в промышленности и экспорте. Мировая экономика не так плоха, как нам пытались это представить, так что аппетит к риску постепенно нарастает, тем более что ультра-мягкая монетарная политика ведущих центробанков создает для этого все необходимые условия. Фондовые индексы отмечаются стремительным ралли, а доходность облигаций падает, предоставляя благоприятные возможности для carry трейдеров. Так европейский рынок долга отреагировал на спич Марио Драги расширением объема обязательств, имеющих отрицательные ставки с 1,38 до 1,57 трлн евро. Это приблизительно четверть от всей величины обращающихся на нем облигаций.
Объем обращающихся на рынке долговых обязательств с отрицательной доходностью
Источник: Bloomberg.
Давление на евро создает не только статус валюты фондирования, но и рост шансов на резку ставки рефинансирования ЕЦБ с 20% до 60% в декабре. При этом рынок может довольно нестандартно реагировать на релизы данных по ВВП и PCE США, ведь главным триггером расширения пакета стимулирующих мер от Европейского центробанка до конца года может рассматриваться нежелание ФРС ужесточать денежно-кредитную политику.
Дмитрий Демиденко, аналитик FX BAZOOKA