Доллар получит подсказку от волатильности

Позитивные сигналы от деловой активности стран еврозоны и инфляции в Штатах позволили EUR/USD прокатится на американских горках. Эффект от роста европейского PMI в производственной сфере в марте до 51,9 оказался выше, несмотря на значимость динамики потребительских цен США для ФРС, что позволяет предположить, что инвесторы по-прежнему склонны пересматривать свои позиции по гринбек, полагая, что январско-мартовское ралли было чрезмерным. В любой другой момент рост CPI на 0,2% м/м, лучший за последние восемь месяцев, и выход индикатора из минуса в годовом исчислении на фоне ускорения базовой инфляции с 1,6% до 1,7% г/г моментально вернул бы на рынок слухи о скорой монетарной рестрикции, тем более что параллельно Штаты отметились ростом деловой активности от Markit до 55,3 и максимальным за почти семь лет увеличением объемов продаж нового жилья (539 тыс.).

Инвесторы полагают, что курс доллара несколько завышен, очередным свидетельством чего является динамика волатильности на FOREX. В целом индикатор оказывает поддержку «американцу», однако его повышение в текущем году явно запаздывает по сравнению со стремительным ралли индекса USD.

Источник: Deutsche Bank, Reuters.

По мнению BIS, причиной высокой изменчивости котировок на долговом рынке США является недостаток ликвидности в связи с отказом ФРС от местного QE. В своем прошлогоднем исследовании авторитетная организация называла пике индикатора на FOREX в 2008-2014 следствием раскручивания программ количественного смягчения в Штатах и в Японии. Если все верно, то волатильность на валютном рынке должна постепенно снижаться, так как стартом QE отметился ЕЦБ. Значит ли это, что гринбек войдет в глубокую коррекцию? Сомневаюсь, ведь в течение последних шести-семи лет он использовался в качестве одной из валют фондирования, сейчас эти функции перешли к евро, так что негативная динамика анализируемого показателя — ключ к возобновлению нисходящего тренда по EUR/USD.

Пока же «быки» и «медведи» соревнуются в поиске уязвимых и, напротив, сильных мест доллара США. Goldman Sachs полагает, что рост занятости вне сельскохозяйственного сектора в последние несколько месяцев был чрезмерным, а в дальнейшем индикатор будет замедляться, что заставит ФРС отказаться от идеи повышения ставки по федеральным фондам осенью и перенести дату монетарной рестрикции на конец 2015 — начало 2016. Веский аргумент с учетом того обстоятельства, что инвесторы в последнее время упорно закрывали глаза на негатив, оперируя исключительно силой рынка труда США.

Источник: Bloomberg.

Исследование ФРБ Кливленда, напротив, лишает «медведей» по гринбек важного козыря в виде тлетворного воздействия ревальвации на CPI и PCE. По мнению авторов, укрепление «американца» на 1% замедляет цены на импорт лишь на 0,3% в течение последующего полугода, а главным источником их бед являются падающие нефть и себестоимость.

Источник: Wall Street Journal.

Каждый по своему прав, однако нежелание доллара расти на позитиве и неспособность евро закрепиться выше основания десятой фигуры на фоне ликвидации хедж-фондами коротких позиций на срочном рынке еще больше убеждают в поиске парой EUR/USD среднесрочного диапазона консолидации. Если окончательная оценка ВВП США за четвертый квартал не подведет, то область 1,1-1,105 станет его верхней границей.

Дмитрий Демиденко, аналитик FX BAZOOKA