Доллар зайдет с козырей

Основная валютная пара в преддверии заседания ЕЦБ и релиза данных по американскому рынку труда продолжает плыть по течению, вплотную приблизившись к двенадцатилетнему дну. Как и ожидалось, торги 3 марта оказались скучными на фоне практически голого экономического календаря по Штатам и еврозоне. Неожиданный скачек немецких розничных продаж до 2,9% м/м в январе не произвел особого впечатления на инвесторов, которые продолжают взвешивать шансы долговых обязательств отдельных стран сообщества в объеме покупок центробанка. На долю Германии эксперты опрошенные Wall Street Journal отводят 25%, Испании — 17%, Италии — 13%. При этом общий месячный масштаб приобретения госбондов, вероятно, составит 47 млрд., остальные 13 млрд. евро уже связаны с другими бумагами.

Проблемы нежелания частных инвесторов отдавать немецкие облигации, которые активно используются в качестве залога, сопоставимости величины покупок и объема эмиссии, а также отношения ЕЦБ к бондам с отрицательной доходностью находятся в центре внимания участников рыночных баталий. Я бы хотел отметить два обстоятельства: ожидания старта программы и перехода ФРС к нормализации денежно-кредитной политики взвинтили дифференциал доходности казначейских долговых обязательств США и бумаг Германии до максимальной отметки с начала 2007 года, а реакция гринбек на запуск отдельных раундов американского QE может стать подсказкой для евро.
Динамика дифференциала доходности двухлетних облигаций США и Германии и котировок пары EUR/USD.


Динамика дифференциала доходности десятилетних облигаций Германии и США и котировок EUR/USD.

Старт очередного этапа программы в Штатах сопровождался укреплением основной валютной пары, однако в случае QE1 и QE2 сыграл эффект неожиданности, ведь до запуска данных раундов котировки EUR/USD снижались. В настоящее время 1,1 трлн. евро уже частично заложен в курс региональной валюты, что позволяет говорить о сдержанной реакции. Впрочем, в 2008-2012 годах главный оппонент доллара был не так силен, как нынче сам гринбек. Центробанк Индии стал 18 регулятором снизившим ставки с начала года, при этом согласно опросам экспертов Bloomberg, во втором квартале высока вероятность продолжения монетарной экспансии Резервным банком Австралии и Народным банком Китая. Их ставки могут упасть до 2% и 5,1%.

Еще один важный драйвер роста «американца» в виде восходящего тренда по S&P500/WTI временно пребывает в тени. Фондовый индекс не торопится далеко отходить от исторических максимумов, а Brent проявляет устойчивость вблизи отметки $60 за баррель на фоне опасений за рост запасов на 4,6 млн. баррелей по итогам последней недели февраля и возможности снятия санкций с Ирана с одной стороны, с другой, информация о повышении цен Саудовской Аравии на $1 для Штатов и на $1,4 для клиентов из Азии сигнализирует об усилении спроса.

По моему мнению, «медведи» по EUR/USD готовятся отыграть фактор разных векторов денежно-кредитной политики ЕЦБ и ФРС, закладывая в котировки пары сильные цифры по non-farm payrolls, безработице и средней зарплате в США. Релиз данных по занятости в частном секторе может внести коррективы в их диспозицию. По прогнозам в феврале индикатор вырастет на 220 тыс., что является позитивным сигналом для доллара.

Дмитрий Демиденко, аналитик FX BAZOOKA