Сегодня вечером будут обнародованы итоги заседания ФРС, которые могут изменить расклад сил на рынках. Активность на рынках акций в преддверии заседания остается низкой, инвесторы предпочитают дождаться заявления регулятора, чтобы не корректировать стратегию вслепую. Вопрос не в том, повысит ли ФРС ставку или нет, в повышении рынок уверен почти на 100%, а в том, что скажет Йеллен в своем выступлении после. Есть вероятность, что ФРС проявит большую агрессию, чем ожидалось ранее, что будет означать пересмотр долгосрочных прогнозов по ставкам, доходностям и даже справедливым ценам акций.
Правда, частично рынок уже заложил в цены более агрессивное повышение ставки. Это видно из доходностей длинных казначейских облигаций, 10-летние бумаги торгуются с доходностью, близкой к YTM 2.6%, а количество открытых коротких позиций по фьючерсам очень велико. Поэтому даже если опасения рынка подтвердятся, потенциал дальнейшего снижения, по крайней мере на долговом рынке, будет сильно ограничен.
С другой стороны, агрессивные действия ФРС – это ответ на улучшение ее оценки ситуации в экономике США. Это выражается в росте числа рабочих мест, относительно неплохих отчетностей за прошедший квартал и ускорения инфляции. И хотя экономика США находится близко к пику делового цикла, и источники циклического роста исчерпаны, в моменте повышение ставок может быть истолковано рынком как сигнал к покупке акций. Логика следующая: в моменте экономика США демонстрирует сильные результаты, плюс ко всему позитива добавляют ожидания от решений Трампа по налогам, смягчению регулирования и фискальным мерам. На этом прибыли компаний могут вырасти даже несмотря на рост стоимости капитала и расходов на рабочую силу. Помимо этого, ФРС создает себе задел для проведения стимулирующих мер в будущем, когда эффект от мер Трампа будет снижаться. Возможность стимулирования в будущем – еще один фактор роста рынка акций сейчас.
Конечно, не стоит забывать о рисках. Помимо того, что американский рынок после роста на Трампе выглядит немного дороговато относительно своих исторических уровней, есть еще политические риски в Европе, в том числе выборы во Франции и возможный референдум в Шотландии. Поэтому в первую очередь стоит обратить внимание на контрциклические сектора. Они не так сильно выросли после выборов, и не выглядят дорогими. При этом продолжают генерировать стабильные денежные потоки и платить дивиденды в среднем выше рынка.
Риски для нефти: ОПЕК или США
Выходящая статистика по добыче нефти увеличивает риски снижения цен на нефть. В феврале Саудовская Аравия нарастила добычу на 0.26 млн баррелей, что повышает риски разрушения соглашения, не говоря уже о продлении на второе полугодие, и это происходит на фоне роста добычи нефти и запасов нефти в США. Страны ОПЕК и присоединившиеся к соглашению об ограничении добычи рискуют просто потерять долю рынка, не добившись устойчивого повышения цен.
Цены на нефть, конечно, получают некоторую поддержку от прогнозов по росту спроса, но очень условную. Потенциал ускорения роста мировой экономики сильно ограничен, и это при усилении роли альтернативных источников энергии.
Планы США снизить энергетическую зависимость будет основным фактором на рынке нефти в ближайшее время. Мы продолжаем ожидать рост избыточного предложения нефти во втором полугодии. Рост буровой активности начнет сильнее сказываться на объемах добываемой нефти в США, которая сейчас находится на уровне 9,1 млн баррелей в день.
Золото: инструмент диверсификации
Март был плохим месяцем для золота: цена опустилась почти на 5% вплотную приблизившись к важному уровню в 1200 долл. за унцию, но взять его так и не смогла.
Краткосрочно цена на золото хорошо коррелирует со ставками и этот раз не исключение. Рост доходностей по длинным US Treasures сделал золото гораздо менее привлекательным, потому как даже с учетом ускорения инфляции реальная ставка осталась положительной.
Но сейчас потенциал снижение доходностей по длинным Treasures уже ограничен – найти еще продавцов будет довольно трудно. А вот вероятность отскока довольно высока. Конечно, коррекция в нефти может замедлить рост инфляции в апреле-мае, но, во-первых, мы сейчас видим высокие цифры и в базовой инфляции, очищенной от цен на сырье и продукты питания, а во-вторых, есть фактор Трампа. На этом фоне спрос на драгметаллы может возрасти и его можно брать в портфель с долей 10%-15% в качестве инструмента диверсификации.
Андрей Шенк, аналитик УК «Альфа-Капитал»