Рынки достигли поворотного момента в торговле на риторике рефляции центробанков. Возможно, рефляция – не совсем правильный термин, т.к. регуляторы не ожидают, что инфляция достигнет удовлетворительного уровня, а скорее используют прогнозы устойчивого роста как основание для отмены некоторых мер стимулирования экономики.
В динамике рынка этим летом не прослеживаются исторически узнаваемые модели. Но конкретно на этой неделе в динамике некоторых активов начали формироваться тренды. Доходность облигаций во всем мире растет, что стимулирует рост на валютном и фондовом рынках (замедленный эффект риторики ужесточения политики). Трейдеры медленно избавляются от низкодоходных валют группы G10 и бета-валют развивающихся стран. Пока этот процесс происходит упорядоченно, но он вполне может выйти из-под контроля.
Банк Японии был вынужден провести интервенцию, т.к. доходность 10-летних государственных облигаций достигла верхней границы стратегии контроля роста кривой (10 б.п.). Японский центробанк предложил покупку 10-летних облигаций в неограниченном количестве с доходностью 11 б.п. Этот решительный шаг подчеркивает намерение БЯ достичь целевого уровня инфляции 2% и сдержать рост доходности долгосрочных облигаций.
Теперь инвесторы убеждены, что большинство центробанков группы G10 в ближайшее время перейдут к ужесточению монетарной политики. Этот переход может выражаться в незначительных изменениях формулировок (например, удалении заявления о вероятном понижении процентных ставок или увеличения объем выкупаемых активов в случае ухудшения экономических показателей). Слухи о выходе ЕЦБ [из программы стимулирования] потянули вниз немецкие фондовые рынки, несмотря на попытки Драги объяснить и скорректировать свои первоначальные заявления. Трейдеры должны помнить о том, что изменение курса монетарной политики центробанков обычно имеет очень серьезные последствия для финансовых рынков. Разрыв доходности увеличивается, поэтому возможно закрытие крупных спекулятивных позиций, в то время как секторы, чувствительные к процентной ставке, например, рынок недвижимости и строительный сектор, ощутят усиление понижательного давления.
Петер Розенштрайх, аналитик Swissquote Bank Ltd