Золото вплотную подошло к уровню многолетнего минимума, зафиксированному в конце июня текущего года. Дешевле оно стоило только в 2010 году. Что же происходит с драгоценным металлом и продолжит ли он затяжное падение, начатое в конце прошлого года?
Спрос
Главным драйвером роста котировок золота в 2008-2011 годах выступал инвестиционных спрос. Дешевая американская ликвидность, поступающая от QE, стимулировала покупки, в результате чего на рынке золота возник «пузырь», который лопнул. Слухи о сворачивании программы количественного смягчения инициировали распродажи драгоценного металла на срочном рынке и отток капитала из специализированных биржевых фондов (ETF), которые являются главным компонентом спроса на золото в сфере инвестиций.
Крупнейший биржевой фонд SPDR Gold Trust в течение года потерял более 35% своих запасов, в то время как котировки золота снизились только на 27%.
Отток капитала из ETF-фондов стал главной движущей силой нисходящего тренда по золоту, обеспечив снижение доли инвестиционного спроса в совокупном потреблении металла.
Удельный вес данного компонента сократился с 34,4% до 20%, в то время как в 2011 году доходил до 40%. При этом совокупный спрос на драгоценный металл упал на 14%.
Ситуацию не спасает даже рост объемов потребления ювелирных изделий, происходящий благодаря снижению цен. Позитивная динамика данного показателя обеспечивается за счет Китая, в то время как крупнейший потребитель золота в 2012 году Индия всячески ограничивает импорт драгоценного металла, который негативно сказывается на торговом балансе страны.
Предложение
Падение цен могло бы быть не столь стремительным, если бы на фоне сокращения спроса то же самое происходило с предложением. Однако мировой объем добычи золота в январе-сентябре 2013 года вырос на 1,8% г/г.
Несмотря на относительно низкую себестоимость добычи, расходы компаний на оплату труда и на другие цели (предельные затраты) находились на отметке $1150-1200 за унцию. К ним следует прибавить затраты на геологоразведку и расходы капитального характера, в результате чего общие затраты составляли $1400-1450 за унцию.
При текущей рыночной конъюнктуре добывающие компании вынуждены были бы сворачивать убыточные производства, что способствовало сокращению предложения и росту цен. Однако этого не происходит. В чем причина? По мнению Barclays, использование новых технологий и оптимизация расходов позволило снизить совокупную себестоимость до $1200-1250 за унцию без учета Китая, где затраты на добычу еще ниже.
Перспективы
Что произойдет, если цены на золото упадут ниже многолетних минимумов? Я не исключаю повторения апрельской истории, когда ажиотажный спрос со стороны Китая, в первую очередь на ювелирные изделия, вытолкнул котировки наверх. Сейчас потребители постепенно привыкли к новым ценам, однако их дальнейшее снижение приведет к новой волне покупок.
Что касается ETF, то сокращение их запасов не безгранично. Ряд инвесторов используют золото для диверсификации собственных портфелей и, наверняка, останутся в нем, учитывая позитивные долгосрочные перспективы драгоценного металла. По моему мнению, именно стабилизация запасов биржевых фондов станет отправной точкой для постепенного восстановления золота.
Объем поставок на мировой рынок будет снижаться. Производители не смогут так быстро адаптироваться к ухудшающимся условиям, а эффект от внедрения новых технологий постепенно снизойдет на нет. В результате нас ждет закрытие ряда убыточных шахт и падение объемов поставок.
В таких условиях для позиционного трейдинга лучше всего использовать стратегии покупок при отбое от важных уровней поддержки. Они выглядят достаточно перспективными с учетом того, что через пару лет золото, наверняка, будет чувствовать себя лучше.
Аналитик сайта tradimo Дмитрий Демиденко