Казахстанский тенге на прошлой неделе укрепился к доллару на 2.5% вслед за восстановлением цены на нефть. Тот же фактор послужил причиной укрепления российского рубля на 2.6%, и в результате кросс-курс RUBKZT почти не изменился. Существенных изменений в ставках на рынке Казахстана не произошло: мы полагаем, что Нацбанк продолжает валютные интервенции, хотя, возможно, в меньшем объеме, чем в марте. Спрос на облигации НБК оставался высоким, однако регулятор решил ограничить их предложение. В результате, объем выпущенных краткосрочных нот НБК сократился с 1.21 трлн тенге в середине апреля до 1.07 трлн тенге на данный момент, а их средняя доходность понизилась до 15.5% против 18.6% пару недель назад. В результате этого банки увеличили объем размещений на однодневных депозитах (по ставке 15%) до 425 млрд тенге против 300–350 млрд тенге по состоянию на середину апреля.
На сегодняшнем заседании НБК понизил ключевую процентную ставку на 200 бп, до 15%, уменьшив коридор с +/-2 пп до +/-1 пп от базовой ставки. Уменьшение коридора представляет собой технический шаг, в то время как снижение ключевой ставки носило ожидаемый характер и уже было заложено в ставки денежного рынка. По оценкам НБК, текущий уровень месячной инфляции с учетом сезонности уже соответствует целевому уровню годовой инфляции в 6–8%, в то время как эффект переноса от ослабления национальной валюты сходит на нет. В заявлении регулятора также отмечается снижение инфляционных ожиданий по сравнению с началом года. Следующее заседание по вопросам денежно-кредитной политики запланировано на 6 июня.
Белорусский рубль в апреле укрепился относительно доллара на 4.2%, а в последнюю неделю месяца – на 2.3%. Кросс-курс RUBBYR остался вблизи отметки 300.0, что по-прежнему создает благоприятный фон для динамики экспорта. В банковской системе Беларуси сохраняется избыток ликвидности; объем средств банков, размещенных в краткосрочных облигациях НБРБ, составляет 1.5 трлн бел. руб. Спрос на инструменты рефинансирования постоянного действия сошел на нет. Ставки межбанковского рынка по операциям в белорусских рублях понизились до 22%, в долларах – до 0.5%.
Украинская гривна на прошлой неделе укрепилась к доллару на 0.9%, до 25.13. Нацбанк Украины продолжал рыночные интервенции, за неделю купив на аукционах 275 млн долл.
Общий объем валюты, приобретенной НБУ на аукционах в апреле, составил 528 млн долл., и еще 147 млн долл. было куплено 7 апреля на открытом рынке. Объем ликвидности на корсчетах и депозитах украинских банков снизился на 1.5 млрд грн, что, помимо валютных интервенций, объясняется сокращением портфеля ОВГЗ в собственности НБУ на 1.8 млрд грн. Тем не менее ставки межбанковского рынка по-прежнему удерживаются на уровне 20%.
НБУ объявил о намерении в 2016 г. перечислить в бюджет 138.2 млрд грн (соответствует бюджетному плану на текущий год), что должно способствовать поддержанию уровня ликвидности в банковской системе к краткосрочной перспективе.
Кроме того, Нацбанк смягчил требования в отношении обязательной продажи иностранной валюты: начиная с 29 апреля украинские компании не будут обязаны продавать на межбанковском рынке иностранную валюту, предоставленную иностранным банком в рамках кредита на цели оплаты импорта. Минфин Украины на прошлой неделе разместил два выпуска трехлетних облигаций на общую сумму 5.6 млрд грн. Средневзвешенная доходность по обоим выпускам составила 18.45%. Таким образом, чистое размещение локальных гривневых облигаций по итогам апреля оказалось положительным (2.5 млрд грн). Также отметим, что на 10–18 мая запланирован визит в Киев миссии МВФ.
Беларусь: дальнейшая стагнация доходной части бюджета. Нацбанк Беларуси опубликовал последнюю порцию монетарной статистики за март, которая подтвердила, что ситуация в банковской системе стабилизируется: отток средств с розничных депозитов уменьшился, в то время как суммарный портфель корпоративных депозитов немного вырос по сравнению с предыдущим месяцем. В то же время размер кредитного портфеля банков, скорректированный на курсовую разницу, остался без изменений.
Мартовские показатели белорусского бюджета подтверждают дальнейшую стагнацию доходов и постепенное ускорение расходов. Республиканский (центральный) бюджет в марте был исполнен с дефицитом в 2.3 трлн бел. руб., в результате чего его суммарное сальдо за период с начала года сократилось до 3.8 трлн бел. руб. Поступления от уплаты НДС снизились на 6.9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а вклад со стороны корпоративного налога на прибыль оказался отрицательным, поскольку общая сумма возврата по данному налогу превысила поступления. Расходы республиканского бюджета в марте составили 15 трлн бел. руб., увеличившись примерно на 5 трлн бел. руб. в годовом сопоставлении. В первую очередь, это произошло за счет увеличения расходов на общегосударственную деятельность.
Состояние консолидированного бюджета несколько лучше (в марте он был исполнен с профицитом в 0.7 трлн бел. руб.), однако основным источником его доходов послужили социальные отчисления, которые, отметим, имеют сильно выраженную сезонную динамику: они активно растут в первом полугодии и замедляются после, в то время как социальные расходы возрастают к концу года.
Украина: доходы по НДС и налогу на прибыль поддержали бюджет в марте. Как показывает последняя статистика, дефицит госбюджета в марте продолжил увеличиваться. Дефицит за месяц вырос почти вдвое относительно уровня февраля и составил 8.2 млрд грн. Общий дефицит с начала года увеличился до 10.6 млрд грн., при этом показатели дефицита остаются вполне в рамках плана, предполагающего дефицит по итогам года в размере 84 млрд грн.
Расходы за месяц увеличились до 67 млрд грн., превысив средний показатель прошлого года в 48 млрд грн., что обусловлено значительными купонными выплатами по суверенным еврооблигациям, а также ростом расходов на текущие трансферты предприятиям и закупки товаров и услуг. Доходную часть бюджета поддержали доходы по НДС и налогу на прибыль (+12.7% и + 22.7% г/г, соответственно). В целом годовой план по доходам за период с начала года выполнен на 21.5%.
Дефицит бюджета в марте финансировался из внешних источников: Украина получила от Японии долгосрочный льготный кредит на 331 млн долл. в рамках совместного со Всемирным банком проекта «Заем для политики развития – II».
Чистое внутреннее размещение в марте было отрицательным (минус 9.7 млрд грн.), финансирование чего было осуществлено за счет остатков средств на бюджетных счетах.
Казахстан: портфель ЕНПФ в «спящем режиме». «Единый накопительный пенсионный фонд» (ЕНПФ) на прошлой неделе опубликовал структуру своего инвестиционного портфеля по состоянию на 1 апреля. Практически ничего нового данные не показали – фонду по-прежнему разрешено наращивать вложения только в сегменте суверенных облигаций. Таким образом, в марте активы под управлением ЕНПФ выросли на 74 млрд тенге, до 5.79 трлн тенге, а вложения в суверенные облигации (выпущенные как Казначейством, так и НБРК) увеличились до 68 млрд тенге. Стоимость вложений в иностранные валюты в составе портфеля снизилась приблизительно на 7 млрд тенге вследствие укрепления национальной валюты. Также отметим сокращение объема размещенных тенговых депозитов на 17 млрд тенге, из которых 12 млрд тенге было изъято из Kaspi Bank. С другой стороны, портфель облигаций локальных банков увеличился на 9 млрд тенге, поэтому объем вложений ЕНПФ, связанных с банковской системой, в целом не изменился.
Полностью данный обзор, включая графики, см. в прикрепленном файле pdf:
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»