Обзор рынка. На прошлой неделе казахский тенге торговался в узком диапазоне по отношению к доллару (330–332), закрывшись вблизи его верхней границы. Курс российского рубля за неделю также практически не изменился. Правда, в какой-то момент курс USDRUB поднялся до 60.0, но закрытие произошло на уровне 59.7. На этой неделе на фоне более активной продажи иностранной валюты экспортерами и продолжающегося притока иностранных портфельных инвестиций рубль протестировал отметку 59.0. В свою очередь тенге в среду утром укрепился относительно доллара до 328, впервые с конца июня пробив отметку в 330. Между тем курс RUBKZT поднялся до 5.5, максимального уровня за период с 2000 г. Нацбанк Казахстана уже четыре месяца не предпринимал валютных интервенций, так что спрос на доллары на казахском валютном рынке все это время носил чисто рыночный характер.
На наш взгляд, в данный момент довольно интересно выглядит торговая идея «покупать тенге – продавать рубль» (если позволяет уровень рыночной ликвидности) – причем не только как ставка на возвращение курса к средним историческим значениям, но и ввиду положительного carry, которое обеспечивает такая операция (3-месячная ставка NDF в рублях составляет примерно 9.2% против 12.1% в тенге). Что касается произошедшего на этой неделе укрепления тенге к доллару, оно, на наш взгляд, могло быть вызвано дальнейшей дедолларизацией депозитной базы в ожидании снижения ставок по розничным вкладам в тенге. Так, в декабре общий объем тенговых депозитов увеличился в годовом сопоставлении на 4.0%, при этом в розничном сегменте рост составил 9.9% г/г против 1.0% в корпоративном. В месячном сопоставлении и с учетом корректировки на сезонные факторы результат еще более впечатляющий: +6.0% по депозитам в тенге в целом. На наш взгляд, это могло быть связано с фактическим снижением с 1 января 2017 г. максимальной ставки по вкладам физлиц, которое могло подтолкнуть людей к активному размещению средств по более высоким ставкам.
Ставки IRS на денежном рынке Казахстана держатся в диапазоне 6.5−8.5%, а ставка однодневного репо находится в районе 11.5%. НБК продолжает предоставлять банкам долларовую ликвидностью через операции валютного свопа на Казахстанской фондовой бирже, хотя и в меньших объемах, чем раньше. В настоящий момент ежедневный оборот таких операций составляет около 250 млн долл. против примерно 1.0 млрд долл. в конце 2016 г. Объем других операций по предоставлению/абсорбированию ликвидности почти не изменился (в частности, объем находящихся в обращении нот НБК составляет около 2.8 трлн тенге). Между тем Минфин РК продолжил размещение облигаций на локальном рынке. В этот понедельник он продал 6-летние бумаги на сумму 24 млрд тенге по ставке 9.6% годовых, а 16 января разместил 4-летний выпуск на такую же сумму по ставке 10.4%.
Национальный банк Грузии повысил ключевую ставку с 6.50% до 6.75%. Поводом для этого стало ускорение инфляции – в декабре рост цен составил 1.8% г/г (что, впрочем, все равно заметно ниже целевых 5%). Мы полагаем, что на следующем заседании по вопросам денежно-кредитной политики (7 марта) регулятор может вновь повысить ставку, с тем чтобы ослабить потенциальный эффект переноса, связанный с ослаблением национальной валюты. За последние три месяца грузинский лари потерял в стоимости около 12%. Правда, на прошлой неделе лари укрепился к доллару на 2.5%. Напомним, в конце декабря нацбанк осуществил интервенции на открытом рынке (в общем объеме 40 млн долл.), позволившие стабилизировать ситуацию с курсом.
Азербайджанский манат за неделю подешевел на 2.6%, закрывшись на отметке 1.87. Центральный банк Азербайджана продолжил продавать валюту в рамках проводимых аукционов, однако об объеме операций ничего не сообщалось. Белорусский рубль за неделю укрепился к доллару на 0.5%, до 1.95. В связи с началом очередного периода усреднения (18 января) объем свободных резервов в белорусской банковской системе сократился на 117 млн бел. руб. Остатки средств банков на корсчетах в НБРБ достигли 2.1 млрд бел. руб. (+1.0 млрд бел. руб. за неделю), а объем облигаций нацбанка в обращении уменьшился на 1.2 млрд бел. руб.
Гривна по итогам недели укрепилась на 0.8%, до 27.4, а на этой неделе торгуется в районе 27.2. На прошлой неделе НБУ продолжил продажу валюты, проведя два аукциона на общую сумму 150 млн долл. Объем заявок составил 97.3 млн долл., и по итогам двух аукционов регулятор продал банкам 71.1 млн долл. Но уже на этой неделе НБУ провел аукцион по покупке валюты с лимитом 50 млн долл., приобретя 21.6 млн долл. В общей сложности с начала года НБУ продал из резервов 120 млн долл. Давление на гривну нацбанк объясняет временными факторами – сезонно низким уровнем экспорта и значительным увеличением бюджетных расходов. Под последним он, судя по всему, прежде всего имеет в виду возврат НДС. В связи с этим в ближайшие недели НБУ, на наш взгляд, вполне может восполнить резервы – тем более, что в ближайшее время ожидается получение очередного транша МВФ.
Полный текст обзора, включая графики, см. в прикрепленном файле pdf:
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»