Обзор рынка. Давление на украинскую гривну на прошлой неделе уменьшилось, в итоге в пятницу она закрылась на уровне предыдущей недели (26.68 относительно доллара). Одним из факторов поддержки для украинской валюты стало улучшение глобального аппетита к риску, вызванное публикацией более слабых, чем ожидалось, данных по рынку труда и индексов деловой активности в США. В свою очередь Нацбанк Украины продолжил продавать иностранную валюту на аукционах, реализовав за неделю 87 млн долл. Также регулятор постарался успокоить участников рынка заявлениями о скором поступлении на рынок выручки от экспорта зерна и об ожидаемом возобновлении сотрудничества с МВФ, которое, по его словам, должно ослабить давление на платежный баланс (вопрос о предоставлении Украине очередного транша финансовой помощи был рассмотрен советом директоров МВФ на заседании 14 сентября).
Уровень ликвидности в банковской системе Украины на прошлой неделе снизился. Хотя общая сумма депозитных сертификатов увеличилась на 2.5 млрд грн, баланс средств банков на корсчетах сократился на 9.3 млрд грн, до 33.7 млд грн. Тем не менее это не оказало давления на ставки межбанковского рынка, которые продолжили торговаться в диапазоне 14.5–16.0%.
В связи со всплеском волатильности на валютном рынке спрос на новые суверенные облигации полностью сошел на нет. Минфин на прошлой неделе объявил четыре аукциона, предложив инвесторам гривневые облигации с фиксированным купоном различной дюрации, но из-за отсутствия заявок все они были признаны несостоявшимися.
Казахский тенге укрепился к доллару на 1.2% (до 338), чему способствовало восстановление цен на нефть. Российский рубль немного отстал, прибавив относительно доллара 1.0%, в результате чего курс RUBKZT снизился до 5.21. По информации Нацбанка Казахстана, валютные интервенции в августе составили 146 млн долл. (против 199 млн долл. в июле). Ситуация с ликвидностью в банковской системе Казахстана остается комфортной, благодаря чему рыночные ставки держатся у нижней границы коридора ставок НБК (12%).
НБК уменьшил предложение краткосрочных нот, в результате чего их объем в обращении сократился до 1.6 трлн тенге (-0.6 трлн тенге за неделю). В то же время банки увеличили остатки средств на депозитах в НБК и объем сделок обратного репо с регулятором. Так что в конечном итоге общий объем операций нацбанка по стерилизации ликвидности сократился ненамного.
Белорусский рубль за неделю укрепился относительно доллара на 1.0%, закрывшись на отметке 1.946. Курс RUBBYN между тем продолжает держаться в районе 3.00, оказывая поддержку белорусскому несырьевому экспорту. Согласно последним данным НБРБ, сальдо торгового баланса в июле осталось положительным, составив 219 млн долл., в результате чего совокупное сальдо за период с начала года также стало положительным (64 млн долл.).
В отличие от июня, в июле профицит торгового баланса образовался не за счет увеличения экспорта, а вследствие сокращения импорта. На самом деле, показатели экспорта в июле были далеко не лучшими (по сравнению с июнем доходы от экспорта как товаров, так и услуг немного снизились). В свою очередь, объем импорта в денежном выражении сократился до 2.2 млрд долл., оказавшись примерно на 400 млн долл. меньше среднего значения за предыдущие три месяца.
В связи с окончанием периода усреднения резервов увеличился спрос на депозитные инструменты. В том числе на однодневных депозитах в НБРБ белорусские банки разместили 390 млн бел. руб., а их портфель краткосрочных облигаций нацбанка вырос до 1.6 млрд бел. руб. Вследствие этого межбанковская ставка овернайт в белорусских рублях приблизилась к нижней границе коридора ставок НБРБ, закрывшись в пятницу на отметке 13.5%.
Украина: доходы госбюджета в июле резко сократились. Данные об исполнении госбюджета Украины за июль не содержали никаких позитивных сюрпризов. Месячный дефицит бюджета достиг 14.8 млрд грн, максимального уровня с начала текущего года. Как следствие, совокупный дефицит за период с января по июль составил 49.9 млрд грн (59% дефицита, ожидаемого по итогам всего года).
Несмотря на то, что по сравнению с предыдущими месяцами расходы госбюджета заметно сократились (за счет снижения расходов на обслуживание долга и госзакупки), этого оказалось недостаточно, чтобы компенсировать падение доходов. В номинальном выражении доходы бюджета в июле снизились на 17.5% г/г, в первую очередь из-за отсутствия в этом году трансфертов нацбанка. Неоднородной остается и динамика налоговых доходов. С одной стороны, объем акцизов и подоходного налога продолжает расти за счет повышения в этом году соответствующих ставок, но с другой стороны, поступления по налогу на прибыль остаются практически неизменными, что обусловлено низкими темпами восстановления экономики. Плюс к этому, доходы бюджета от уплаты НДС вследствие значительного возврата по данному налогу в июле сократились до 12.9 млрд грн (−7.9% г/г). Учитывая, что во втором полугодии рост расходов бюджета традиционно ускоряется, увеличился риск того, что дефицит бюджета по итогам года превысит планируемые 84 млрд грн.
В отсутствие новых внешних кредитов в вопросе покрытия дефицита бюджета Украине остается рассчитывать лишь на внутренние ресурсы. В июле единственным источником финансирования операционного дефицита стало расходование средств с бюджетных счетов (20.4 млрд грн), которые также были задействованы для осуществления выплат по внутреннему и внешнему долгу (5.1 млрд грн и 0.5 млрд грн соответственно).
Полный текст обзора, включая графики, см. в прикрепленном файле pdf:
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»