Казахский тенге на прошлой неделе ослаб по отношению к доллару всего на 0.1%, закрывшись на отметке 339, в то время как российский рубль потерял около 1.3%. В результате, курс RUBKZT опустился примерно на 1.1%, до 5.24. Мы полагаем, что Нацбанк Казахстана продолжает оказывать поддержку национальной валюте. Более прочным позициям тенге в сравнении с другими валютами СНГ также мог способствовать тот факт, что на прошлой неделе казахские компании уплачивали квартальные нефтяные налоги. Оба этих фактора отразились на уровне ликвидности в банковской системе, который снизился, что привело к незначительному росту ставок денежного рынка.
Ставка однодневного репо на Казахской фондовой бирже в пятницу составила 13% против 12% неделей раньше. Ставка однодневного валютного свопа повысилась до 14%, ставки NDF остались на прежнем уровне. Напомним, в настоящий момент базовая ставка НБК составляет 13% с коридором +/-100 бп, тогда как ставки денежного рынка до недавнего времени держались на уровне нижней границы официального коридора (при этом регулятор заметно смягчил монетарную политику в этом году). Тем не менее ситуация с ликвидностью в банковской системе Казахстана, на наш взгляд, пока не дает повода для опасений.
Баланс средств казахских банков на корсчетах в НБК за неделю вырос на 34.6 млрд тенге, до 235.9 млрд тенге по состоянию на пятницу. Причиной такого роста послужило сокращение чистого объема операций нацбанка по стерилизации избыточной ликвидности примерно на 184 млрд тенге. Основным поводом для этого стало сокращение депозитов (-45 млрд тенге) и снижение объема репо по фиксированной ставке (-170 млрд тенге). В то же время общая сумма краткосрочных нот НБК в обращении за неделю увеличилась на 0.06 трлн тенге (до 2.19 трлн тенге), а их средневзвешенная доходность снизилась на 10 бп (до 13.0%).
Украинская гривна за неделю ослабла относительно доллара примерно на 0.9% (до 25.48) вследствие того, что давление на валюты развивающихся рынков усилилось, в то время как цены на основные категории украинского экспорта продолжили снижаться.
Нацбанк Украины на прошлой неделе не проводил аукционы по покупке иностранной валюты, но и приступить к ее продаже также не спешил. Остатки средств украинских банков на корсчетах в НБУ увеличились за неделю примерно на 3.6 млрд грн, но в то же время объем размещенных депозитных сертификатов НБУ сократился на 11.3 млрд грн (до 35.9 млрд грн). На этом фоне ставки денежного рынка повысились примерно на 10 бп, ставки овернайт держались на уровне чуть выше 16%. Ставки NDF выросли примерно на 20 бп – в том числе 6-месячная ставка закрылась в пятницу на отметке 28.0%, а вчера поднялась еще больше, до 28.3%.
Белорусский рубль на минувшей неделе ослаб по отношению к доллару на 1.1%, до 1.95. Курс RUBBYN на протяжении недели находился в диапазоне 299–303.
Казахстан: в июле зарегистрирован рост валютных депозитов; население стало чистым покупателем иностранной валюты. Нацбанка Казахстана опубликовал основные показатели банковского сектора за июль. Согласно данным НБК, суммарный портфель депозитов в иностранной валюте увеличился на 4.5% по сравнению с предыдущим месяцем (+2.4% с учетом поправки на сезонные факторы). Это первый прирост, зарегистрированный с октября 2015 г. Отметим, что объем корпоративных валютных депозитов за месяц подскочил на 8.0% (+5.1% с поправкой на сезонность). Спрос на валютные депозиты со стороны населения был заметно меньше: валютные вклады физлиц за месяц увеличились всего на 0.8%, а с учетом поправки на сезонные факторы сократились на 0.4%. Одновременно продолжал расти портфель депозитов в национальной валюте: его суммарный объем в июле увеличился на 3.5%, в том числе тенговые корпоративные депозиты выросли на 3.6%, а вклады физлиц – на 3.5%. Доля депозитов в иностранной валюте достигла 53% против 51% в июне, что, на наш взгляд, соответствует ожиданиям.
Таким образом, в июле корпоративные клиенты, на наш взгляд, проявили большую обеспокоенность по поводу возросшей волатильности валютного курса, нежели население, что вполне соответствует моделям поведения в прошлые периоды. Однако, на наш взгляд, это свидетельствует не о снижении чувствительности населения к изменениям валютного курса, а, скорее, о нежелании физических лиц выходить из депозитов, открытых по рекордно высоким процентным ставкам в тенге. Отметим, что разница в ставках для розничных клиентов остается вблизи исторических максимумов, а в корпоративном секторе эти времена уже в прошлом. Вместе с тем, как мы считаем, баланс весьма неустойчив, и в случае усиления опасений относительно валютного курса население быстро переориентируется на депозиты в иностранной валюте.
В пользу нашего мнения говорит то, что в июле население заметно больше покупало, чем продавало иностранную валюту: чистые покупки увеличились до 430 млн долл. против 106 млн долл. месяцем ранее. В отличие от ситуации в июне население было нетто-покупателем по всем основным иностранным валютам, купив в чистом выражении 284 млн долл., 34 млн евро и 6.8 млрд руб.
Украина: счет текущих операций в июле ушел в минус. В течение трех месяцев подряд счет текущих операций Украины оставался в плюсе на фоне увеличения чистого товарного экспорта, чему способствовали, в первую очередь, восстановление цен на сырьевые товары, экспортируемые Украиной, и сокращение импорта энергоносителей. Однако в июле сальдо счета текущих операций оказалось отрицательным на уровне 354 млн долл. – это самый слабый показатель за месяц с февраля этого года. Снижение общего объема экспорта на 0.3% за месяц было обусловлено в основном сокращением экспорта пищевых продуктов и металлов. В частности, мы отметили падение цен на пшеницу – поднявшись до максимума в 550 долл. за бушель в июне, она откатилась до 428 долл. за бушель к концу июля (–22%). Сейчас цена опустилась чуть ниже 400 долл. за бушель, поэтому показатели торговли за август, вероятно, также не порадуют. Помимо этого, продолжал снижаться экспорт в Россию продукции обрабатывающих отраслей. Между тем, как мы и ожидали, счет первичных доходов также пострадал в связи с отменой нацбанком запрета на перевод за рубеж полученных дивидендов (из прибыли за 2014–2015 гг.).
В части финансовых операций показатель прямых иностранных инвестиций (ПИИ) остался относительно высоким, достигнув 291 млн долл. в июле против 121 млн долл. месяцем ранее. Получателем ПИИ был в основном банковский сектор − часть внешнего долга банков была переквалифицирована в капитал. Прочие инвестиции также выросли – до 221 млн долл. по сравнению с отрицательным значением в 71 млн долл. в июне. Приток по этой статье был зафиксирован преимущественно ввиду снижения объема валютных средств у населения, оставшегося чистым продавцом, меньшего спроса на депозиты в иностранной валюте и увеличения внешних чистых заимствований.
Мы думаем, что уменьшение сальдо счета текущих операций и стало основной причиной того, что НБУ прекратил в августе проведение аукционов по покупке иностранной валюты. Последний аукцион, напомним, состоялся 9 августа, когда НБУ купил 19.5 млн долл. по курсу 24.81 грн за доллар. Между тем на прошлой неделе НБУ объявил об очередных изменениях в валютном законодательстве. Регулятор разрешил небанковским организациям досрочно погашать внешние обязательства, если операция подразумевает обмен долга на акции кредитора. Как и в случае с финансовым сектором, эта мера может поддержать приток ПИИ и одновременно улучшить показатели внешней долговой нагрузки. Помимо этого, НБУ упорядочил и упростил покупку иностранной валюты физическими лицами в целях оплаты медицинских услуг. Наконец, регулятор повысил ответственность банков за выполнение процедур комплаенса и анализа рисков по внешним валютным кредитам, привлеченных резидентами.
Полный текст обзора, включая графики, см. в прикрепленном файле pdf:
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»