Обзор рынка. На прошлой неделе российский рубль ослаб по отношению к доллару примерно на 1.8%, казахский тенге – примерно на 2.6%. Давление на обе валюты оказало значительное снижение цен на нефть. Причиной большей устойчивости рубля стало увеличение присутствия на российском рынке нерезидентов (в частности, активно открывавших длинные позиции в ОФЗ), благодаря которому улучшение глобального аппетита к риску, вызванное публикацией слабых данных ВВП США, оказало рублю более ощутимую поддержку. В результате курс тенге к российскому рублю снизился на 0.8%, закрывшись в пятницу на отметке 5.33.
Ситуация на тенговом денежном рынке в целом не изменилась: ставки репо и валютного свопа в течение недели по-прежнему держались вблизи нижней границы коридора ставок НБК (12%). Правда, спрос на однодневное репо на Казахстанской фондовой бирже немного вырос, в то время как спрос на краткосрочные ноты НБК несколько уменьшился. Тем не менее средняя доходность размещения недельных нот НБК почти не изменилась, составив 13.8%. Тенговые ставки NDF за неделю снизились на 25–35 бп, в том числе 3-месячная – до 11.6%, а 9-месячная – до 10.8%.
Правление Нацбанка Беларуси на минувшей неделе провело расширенное заседание с участием членов правительства и представителей банков, однако никаких важных решений по итогам встречи принято не было. В опубликованном пресс-релизе регулятор отметил эффективность таргетирования денежного предложения и его роль в уменьшении инфляционного давления и снижении риск-премии на финансовых рынках. В то же время НБРБ указывает на сохранение кредитных рисков в банковской системе, долларизацию экономики и ухудшение финансовых показателей реального сектора. Как следует из пресс-релиза, перечисленные проблемы планируется решать в ближайшее время путем совместных усилий НБРБ и правительства.
Белорусский рубль за неделю ослаб относительно доллара на 0.3%, но по итогам всего июля укрепился на 1.6%, показав, таким образом, лучший результат среди валют стран СНГ. Продолжающееся снижение цен на нефть стимулировало дальнейшее укрепление белорусской валюты относительно российского рубля (до 3.00), что, скорее всего, отрицательно скажется на динамике белорусской внешней торговли. Уплата налогов и увеличение объема краткосрочных облигаций НБРБ на балансах белорусских банков (на 200 млн бел. руб., до 800 млн бел. руб.) способствовали сокращению остатков средств банков на корсчетах в НБРБ (на 450 млн бел. руб., до 1.3 млрд бел. руб.). Ставки межбанковского рынка к концу недели выросли: ставка овернайт в белорусских рублях в пятницу закрылась на отметке 20.8% (+2.6 пп за неделю), а долларовая ставка овернайт достигла 1.0% (+0.1 пп).
Нацбанк Украины на состоявшемся на прошлой неделе заседании понизил ключевую ставку на 100 бп, до 15.5%, соответственно изменив и границы коридора ставок. В пресс-релизе регулятора была сохранена формулировка о возможности дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики, но при условии соответствия фактической траектории инфляции базовому сценарию НБУ.
По оценкам НБУ, к концу 2016 г. годовая инфляция достигнет 12% (против 6.9% в июне). Основными рисками для этого прогноза являются уровень урожая зерновых и внешнеэкономические факторы. Регулятор также заявил, что планирует тщательно отслеживать инфляционные последствия недавнего повышения тарифов и регулируемых цен. В следующем году прогнозируется снижение инфляции до 8%. Прогноз роста ВВП не изменился: 1.1% в 2016 г. и 3% в 2017 г.
Украинская гривна за неделю ослабла к доллару на 0.2%, закрывшись на отметке 24.81. НБУ провел четыре валютных аукциона, купив в общей сложности 100 млн долл. Тем не менее уровень ликвидности в банковской системе Украины уменьшился, что, вероятно, было связано с уплатой налогов. Баланс средств банков на корсчетах в НБУ сократился на 1.5 млрд грн, до 39.5 млрд грн, а объем размещенных депозитных сертификатов – на 1.4 млрд грн, до 57.6 млрд грн. Решение НБУ привело к снижению ставок межбанковского рынка: средневзвешенная ставка составила 16.4% (−3.1 пп), а ставка овернайт снизилась до 15.7% (−1.8 пп).
Казахстан: чистые валютные резервы в июне выросли на 1.0 млрд долл. Нацбанк Казахстана опубликовал подробную информацию о структуре своих международных резервов, общий размер которых в июне увеличился до 30.4 млрд долл. против 28.6 млрд долл. в мае. Активы в золоте в стоимостном выражении выросли почти на 1.0 млрд долл., главным образом за счет эффекта переоценки; в физическом выражении прирост составил 0.2 млн унций. Объем валютных свопов с банками сократился на 200 млн долл. (до 5.6 млрд долл.), что в целом соответствует динамике последних месяцев. В то же время средства банков на валютных счетах в НБК увеличились за месяц на 200 млн долл. (до 5.5 млрд долл.), в результате чего суммарный баланс их средств на счетах в нацбанке не изменился.
Объем валютных интервенций НБК в июне был близок к нулю, и увеличение чистых валютных резервов (на 1.0 млрд долл., до 9.3 млрд долл.) произошло в основном за счет кредита МБРР на сумму 1.0 млрд долл., привлеченного правительством в июне в рамках плана по финансированию дефицита бюджета в этом году. Также отметим, что с середины июля объем операций НБК по стерилизации ликвидности перестал расти, и даже немного уменьшился. Исходя из этого мы полагаем, что объем валютных интервенций нацбанка в июле также был близок к нулю. В ближайшие месяцы рост чистых валютных резервов НБК, на наш взгляд, должен существенно замедлиться, особенно учитывая увеличение спроса на иностранную валюту со стороны населения Казахстана.
Полный текст обзора, включая графики, см. в прикрепленном файле pdf:
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»