Обзор рынка. На прошлой неделе казахский тенге укрепился к доллару на 0.7%, до 338. Российский рубль за это же время вырос на 1.9%, в результате чего курс RUBKZT повысился до 5.3. Ситуация с ликвидностью в банковском секторе Казахстана практически не изменилась. Дефицит бюджета и покупка валюты Нацбанком Казахстана обеспечивают стабильный приток ликвидности, которую банки продолжают инвестировать в ноты НБК. Их объем в обращении на прошлой неделе вырос до 1.67 трлн тенге (против 1.49 трлн тенге неделей ранее). Средняя доходность осталась на прежнем уровне – 14.6%. НБК на прошлой неделе разместил месячные ноты на 100 млрд тенге. Спрос на аукционе составил 317 млрд тенге, средневзвешенная доходность сложилась на уровне 14.5%. Хотя львиную долю находящихся в обращении нот по-прежнему составляют недельные бумаги, спрос на них меньше, чем на более длинные инструменты: на аукционах по размещению недельных нот отношение спроса к предложению, как правило, не превышает 1.1−1.3x. Как мы и ожидали, уменьшение давления на спотовом валютном рынке привело к снижению ставок NDF в тенге; в частности, 3-месячная ставка NDF закрылась в пятницу на отметке 15.8% (−1.3 пп).
В Беларуси главным событием минувшей недели стала деноминация. Номинал белорусской валюты был уменьшен в 10 000 раз, а ее международный код был изменен с BYR на BYN (10 000 BYR = 1 BYN). Официальный курс USDBYN в пятницу был установлен на отметке 2.0053, а официальный курс RUBBYN составил 3.1212 (российский рубль теперь котируется к белорусскому в соотношении 100:1).
Прошлая неделя на белорусском валютном рынке прошла достаточно спокойно. Белорусский рубль закрылся на отметке 2.0075 относительно доллара, т.е. без изменений к предыдущей неделе. Из-за укрепления российского рубля курс RUBBYN повысился до 3.1690. В течение недели остатки средств банков на корсчетах в НБРБ довольно заметно колебались, но в недельном сопоставлении не изменились, составив в пятницу 1.5 млрд бел. руб. Вместо рефинансирования собственных краткосрочных облигаций НБРБ решил провести депозитный аукцион, чего не делал с апреля 2015 г. По его итогам банки разместили на депозитах НБРБ 542 млн бел. руб. свободных резервов. В течение недели в рублевых ставках межбанковского рынка ощущалось некоторое давление (в какой-то момент ставка овернайт достигла 18%). Однако к концу недели ситуация стабилизировалась, и ставки вернулись в район 15.5−16.0%.
Прошлые понедельник и вторник в Украине были выходными (28 июня в стране отмечается День Конституции). Гривна в пятницу закрылась на отметке 24.81 (+0.3%). НБУ провел два валютных аукциона, купив на них довольно внушительную сумму в 98 млн долл. Остатки средств на корсчетах банков за неделю выросли на 6.8 млрд грн (главным образом за счет погашения депозитных сертификатов, объем которых сократился на 5.0 млрд грн). Ставки снизились. В том числе ставка овернайт – до 15.5%. В связи с короткой рабочей неделей Минфин аукционов не проводил.
Украина: дефицит бюджета продолжает расти. На прошлой неделе Минфин Украины опубликовал показатели бюджета за май. По итогам месяца бюджет вновь был исполнен с дефицитом (4.3 млрд грн), в результате чего на отрезке с начала года дефицит достиг 26.4 млрд грн (против профицита в 5.6 млрд грн по итогам 5м15).
В годовом сопоставлении доходы украинского бюджета за период с января по май выросли всего на 7.0% в номинальном выражении, а с учетом поправки на инфляцию – снизились на 11%. Судя по всему, налоговая реформа, инициированная в конце 2015 г. (см. «Валютный рынок и ставки СНГ» за 24 июня), так и не смогла запустить процесс детенизации экономики. Рост поступлений по налогу на прибыль едва превышает темпы инфляции. В свою очередь обнуление пошлин на импорт товаров из ЕС негативно отразилось на соответствующей статье бюджета, доля которой в общем объеме доходов снизилась до 3% против 7% в прошлом году. Основным источником налоговых поступлений в бюджет остаются акцизы и НДС, доходы от которых выросли в номинальном выражении соответственно на 48% и 25%. Однако этого недостаточно, чтобы компенсировать сокращение трансфертов НБУ в бюджет.
В то же время расходы госбюджета за 5м16 выросли в реальном выражении на 2.4% г/г – в первую очередь из-за того, что в связи со снижением в два раза ставки единого социального взноса общая сумма трансфертов в Пенсионный фонд увеличилась в реальном выражении на 23% г/г. Также отметим рост расходов на оборону (+8% г/г в реальном выражении) при одновременном сокращении расходов на национальную экономику и культуру.
Украина: положительное сальдо текущего счета второй месяц подряд. В отличие от бюджетных показателей, показатели платежного баланса в мае выглядели очень неплохо. По текущему счету второй месяц подряд был зафиксирован профицит, составивший 403 млн долл. (против дефицита в 54 млн долл. в мае 2015 г.). Однако профицит баланса первичных доходов, вероятно, в скором времени уменьшится в связи с отменой Нацбанком запрета на репатриацию дивидендов за 2014–2015 гг.
Одной из основных причин такого результата стал значительный профицит торгового баланса в части товаров, составивший 46 млн долл. (обычно этот компонент платежного баланса бывает отрицательным). Дополнительные 40 млн долл. по счету первичных доходов дало сокращение суммы инвестиционных доходов к выплате. Сальдо счета финансовых операций (исключая ошибки и пропуски) в мае оказалось равно нулю (приток прямых иностранных инвестиций компенсировал отток по статье «прочие инвестиции»).
Казахстан: ЕНПФ продолжает наращивать долю UST в портфеле. На прошлой неделе Единый накопительный пенсионный фонд Казахстана (ЕНПФ) опубликовал данные о состоянии портфеля активов на 1 июня. Фонд продолжил активно наращивать долю инвестиций в иностранной валюте, общая сумма которых в мае выросла на 218 млн долл., до 3.3 млрд долл. Напомним, в апреле портфель валютных облигаций ЕНПФ увеличился на 0.5 млрд долл. При этом, как и раньше, увеличение происходило исключительно за счет покупки казначейских обязательств США, сумма которых в мае выросла на 345 млн долл. В то же время объем валютных облигаций банков в портфеле ЕНПФ сократился на 128 млн долл. Это произошло за счет 1) погашения облигаций АТФ Банка (26 млн долл.), 2) рыночной переоценки стоимости облигаций Международного банка Азербайджана (−21 млн долл.) и 3) продажи облигаций Евразийского банка на сумму 74 млн долл.
Одновременно ЕНПФ на 56 млрд тенге увеличил вложения в банковские облигации, номинированные в локальной валюте, купив бумаги Банка развития Казахстана на сумму 65 млрд тенге. Данный шаг был предпринят в соответствии с ранее объявленным планом, который предполагает использование средств ЕНПФ на цели стимулирования внутренних инвестиций и экспорта. В заявлении Банка развития Казахстана сказано, что полученные средства будут направлены на финансирование проектов, предусмотренных Государственной программой индустриально-инновационного развития РК. Портфель локальных суверенных облигаций ЕНПФ сократился в мае на 70 млрд тенге за счет снижения на 79 млрд тенге портфеля нот НБК. Общая сумма средств ЕНПФ, размещенных на банковских депозитах, увеличилась на 24 млрд тенге (14 млрд тенге было размещено на депозитах в ККБ и 20 млрд тенге – в менее крупных банках).
Полный текст обзора, включая графики, см. в прикрепленном файле pdf:
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»