Обзор рынка. Курс USDKZT за минувшую неделю практически не изменился, закрывшись в пятницу на отметке 336. В то же время российский рубль укрепился к доллару на 1.5%, в результате чего курс RUBKZT повысился с 5.03 до 5.10. Нацбанк Казахстана, по всей видимости, продолжал покупать иностранную валюту на открытом рынке. Между тем, согласно последним оценкам НБК, население Казахстана в апреле осталось чистым продавцом валюты: за месяц банки продали физлицам 753 млн долл., купив 862 млн долл. Такая тенденция сохраняется третий месяц подряд, хотя по сравнению с прошлым годом, когда чистая покупка иностранной валюты домохозяйствами в среднем составляла 0.9 млрд долл./мес., масштаб операций заметно сократился.
НБК продолжает полностью контролировать ставки денежного рынка: на минувшей неделе ставки TONIA и TWINA оставались на уровне депозитной ставки центробанка, составляющей 14%. Регулятор сократил предложение краткосрочных нот, несмотря на по-прежнему высокий спрос со стороны банков. Объем средств банков, размещенных на однодневных депозитах в НБК, достиг 510 млрд тенге, а общая сумма нот НБК в обращении снизилась с 1.59 до 1.38 трлн тенге. Чистый объем банковской ликвидности, стерилизуемой нацбанком при помощи различных инструментов, на данный момент составляет около 1.9 трлн тенге; на прошлой неделе эта цифра практически не изменилась. В связи с этим мы полагаем, что, несмотря на присутствие НБК на валютном рынке, объем его интервенций заметно снизился.
Нацбанк Украины в минувшую пятницу понизил учетную ставку на 100 бп (до 18%), на столько же сместив границы всего коридора процентных ставок. Ставка по кредитам овернайт была снижена с 21% до 20%, а ставка по однодневным депозитам – с 19% до 18%. Свое решение регулятор объяснил сильным дезинфляционным трендом. Гривна за неделю ослабла относительно доллара на 0.4%, закрывшись в пятницу на отметке 25.15. НБУ ежедневно проводил валютные аукционы, купив в общей сложности 158 млн долл.
Уровень ликвидности в банковской системе Украины продолжил снижаться. Общая сумма размещенных депозитных сертификатов сократилась на 4 млрд грн (до 54 млрд грн), часть из этих средств осела на корсчетах в НБУ (их баланс за неделю увеличился на 2.5 млрд грн). Межбанковская ставка овернайт в течение недели колебалась в диапазоне 19–20%, а средневзвешенная рыночная ставка держалась в пределах 21–22%.
Краткосрочные инструменты Минфина по-прежнему не пользуются особой популярностью: на прошлой неделе Минфину удалось разместить только один выпуск 2-летних облигаций на сумму 2.4 млрд грн (средневзвешенная доходность составила 17.30%), а также 1.5-годовые долларовые облигации на 271 млн долл. (7.52%). Согласно статистике НБУ, в данный момент основными покупателями суверенного долга являются банки.
Белорусский рубль продолжает постепенно ослабевать. За неделю он потерял еще 0.5% относительно доллара, закрывшись на отметке 19 695. В то же время российский рубль показал лучшую динамику среди валют СНГ, в результате чего курс RUBBYR восстановился до 300 против 293 по итогам предыдущей недели. Ситуация с ликвидностью в белорусской банковской системе существенно не изменилась. Немного уменьшились остатки средств на корсчетах, но при этом однодневные депозиты продолжали пользоваться умеренным спросом со стороны банков. Кроме того, 6.0 трлн бел. руб. по-прежнему вложено в краткосрочные облигации НБРБ, а еще 1.0 трлн бел. руб. задействовано в операциях обратного репо с регулятором. Ставки межбанковского рынка в белорусских рублях в течение недели держались на уровне 16%, а в пятницу подскочили до 18%.
Беларусь: Минфин планирует трехлетний бюджет. Профицит консолидированного бюджета Беларуси в апреле составил 6.5 трлн бел. руб., в результате чего суммарный профицит за 4м16 достиг 11.6 трлн бел. руб. (+2.5% ВВП). Апрель – традиционно благоприятный месяц с точки зрения наполнения бюджета, так как на него приходится уплата квартальных НДС и налога на прибыль. За счет НДС в консолидированный бюджет в апреле поступило 9.8 трлн бел. руб. (+ 29% г/г). Поступления по налогу на прибыль составили 4.0 трлн бел. руб., что вдвое выше показателя за весь 1к16 (правда, по сравнению с апрелем 2015 г. они снизились на 9%). Расходы продолжали постепенно расти ввиду увеличения отчислений по социальным статьям.
На прошлой неделе Минфин объявил о начале подготовки макроэкономического прогноза для бюджета на следующий год. Первый заместитель министра финансов Максим Ермолович сообщил, что министерство (впервые) предполагает сформировать бюджет на трехлетний период.
Помимо этого, Минфин опубликовал апрельскую статистику по государственному долгу. Внешний госдолг увеличился до 13.1 млрд долл. (+5.2% с начала года). Новые внешние заимствования в апреле составили 95 млн долл., из которых 65 млн долл. поступило из России и 24 млн долл. – из Китая. Платежи по внешним займам – в основном российским – были небольшими (18 млн долл.). Внутренний госдолг в апреле, напротив, снизился. Чистое погашение облигаций в национальной и иностранной валюте составило 190 млрд бел. руб. и 120 млн долл. соответственно.
Нацбанк Беларуси опубликовал очередной банковский статистический бюллетень, где представил последнюю часть денежно-кредитной статистики за апрель. Кредитная активность остается слабой. Валовый кредитный портфель в белорусских рублях в апреле остался на уровне предшествующего месяца. Объем выданных кредитов в иностранной валюте вырос на 1.6% м/м с поправкой на курсовую разницу (за счет частного корпоративного сектора), однако годовой рост остался выраженно отрицательным (−13%).
Украина: рост депозитов. Банковская система Украины в апреле показала хорошие результаты. Объем гривневых депозитов увеличился на 9.3 млрд грн. (+2.6% м/м), причем вклад населения и корпоративного сектора был примерно одинаковым. В годовом сопоставлении общая база фондирования в национальной валюте выросла на 13.6%. Депозиты в иностранной валюте в апреле увеличились на 2.0% м/м (с поправкой на курсовую разницу), что было обусловлено в основном увеличением средств на корпоративных счетах (+5.4% м/м), хотя валютные депозиты физических лиц также прибавили 0.3% м/м. Ставки по гривневым депозитам продолжают расти, а ставки по валютным депозитам, напротив, постепенно снижаются, что увеличивает привлекательность первых.
Между тем динамика кредитования пока не радует. Валовый портфель гривневых депозитов продолжил сокращаться (−0.7% м/м в апреле), причем снижение было зарегистрировано как в розничном, так и в корпоративном сегментах. Кредитный портфель в иностранной валюте сократился еще на 1.0% м/м (с поправкой на курсовую разницу) – в основном за счет кредитов физическим лицам. Ставки кредитования остаются высокими. Несмотря на смягчение денежно-кредитной политики, ставки по новым корпоративным кредитам в апреле выросли (во всех валютах). Ставки по новым розничным кредитам снизились, но также остаются высокими: около 30% по гривневым кредитам и чуть выше 10% – по валютным.
Украина: улучшение показателей платежного баланса. Данные платежного баланса за апрель оказались неожиданно позитивными. Сальдо текущего счета опять стало положительным, что в значительной мере было обусловлено сокращением отрицательного сальдо баланса товаров. Экспорт товаров увеличился на 4% м/м (главным образом за счет сельскохозяйственной, химической и металлургической продукции), тогда как импорт сократился на 5.3% м/м (в основном благодаря снижению импорта оборудования, машиностроительной продукции и продуктов питания). Баланс первичных доходов также стал положительным (125 млн долл.) благодаря уменьшению выплат. Приток средств по финансовому счету составил 138 млн долл., включая 484 млн долл. прямых иностранных инвестиций. В то же время отток капитала (ошибки и пропуски) составил 364 млн долл.
По итогам апреля население осталось чистым продавцом валюты (чистый объем продаж достиг рекордных 344 млн долл.). Собственно продажа валюты населением увеличилась до 385 млн долл. (против 300 млн долл. в марте), покупка осталась на уровне предыдущего месяца (40 млн долл.).
Ввиду сохраняющегося избытка предложения валюты на рынке НБУ заявил о готовности рассмотреть вопрос об отмене запрета на выплату дивидендов. Регулятор уже получил предварительные данные об объеме и сроках выплаты дивидендов, и действующие ограничения, как ожидается, будут сняты после согласования МВФ и Украиной нового меморандума о сотрудничестве.
Казахстан: сюрпризы международных резервов. На этой неделе НБК опубликовал подробные данные о состоянии валютных резервов на конец апреля. Нас несколько удивило увеличение остатков средств банков на валютных счетах в НБК (с 5.6 млрд долл. до 6.0 млрд долл.), поскольку, согласно банковской статистике, в апреле и корпоративный сектор, и население с большим перевесом отдавали предпочтение сбережениям в тенге. Однако наиболее загадочной частью отчета для нас стали 2.7 млрд долл. долгосрочных валютных деривативов (вероятнее всего, свопов), которых в марте в соответствующей статистике НБК не было вообще. В то же время объем краткосрочных (т.е. с погашением менее, чем через год) валютных свопов немного уменьшился (на 180 млн долл., до 3.5 млрд долл.). Между тем, согласно монетарной статистике НБК, величина открытой позиции по операциям валютно-процентного свопа НБК с коммерческими банками на 1 июня составила 1.15 трлн тенге (те же самые 3.5 млрд долл.), исходя из чего можно сделать вывод, что упомянутые долгосрочные свопы не имеют отношения к банковской системе. Таким образом, несмотря на то что в апреле регулятор купил на открытом рынке иностранной валюты на 831 млн долл., его чистые валютные резервы за месяц сократились на 2.4 млрд долл., до 7.7 млрд долл.
Также отметим, что в апреле объем Нацфонда РК вырос на 1.1 млрд долл. (после роста на 0.8 млрд долл. в марте). В то же время сальдо притока и оттока средств осталось отрицательным: по данным Минфина, за месяц в фонд поступило 58.7 млрд тенге (включая 56.3 млрд тенге нефтяных налогов), в то время как объем гарантированных и целевых трансфертов из фонда в бюджет составил 187 млрд тенге. Из этого можно заключить, что упомянутые кросс-валютные свопы – это, возможно, кросс-валютные свопы между НБК и Нацфондом.
Полный текст обзора, включая графики, см. в прикрепленном файле pdf:
–
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»