Внезапно обострившаяся риторика между бюрократами Великобритании и Евросоюза, петиции в пользу проведения повторного референдума, жесткое выступление Шотландии, угрожающей не позволить Великобритании выйти из ЕС, малосодержательная речь Девида Кэмерона относительно будущего Великобритании и новой экономической политики… все это является признаком затягивания процесса фактического выхода Соединенного Королевства из единой Европы. Хотя первой реакцией Евросоюза была просьба как можно скорее подать заявление о выходе, а 28 июня, в кратчайшие по меркам евробюрократии сроки, Европарламент принял резолюцию о максимально быстром выходе Великобритании.
Текущее обострение риторики вокруг Соединенного Королевства как страны без ЕС и снижение ее кредитного рейтинга от Standard’n’Poor’s и Fitch является вполне прогнозированным, но уже сейчас понятно, что Шотландия выход страны из Евросоюза не заблокирует, а английский язык официальным языком Евросоюза быть не перестанет. Однако на экономическом состоянии страны и силе обеих валют – евро и фунта – Brexit отразится временным снижением роста ВВП и падением курсовой стоимости обеих валют. Но так ли это плохо, учитывая, что падение будет относительно валют развивающихся стран?
Динамика британского фунта с начала июня полностью повторяет график интенсивности обсуждения Brexit – с каждой порцией опросов британцев, вне зависимости от результатов, фунт ослабевал, при этом объем сделок с участием фунта в эти дни увеличивался в разы. 10 июня, как раз после выхода свежих данных по опросам британцев, объем торгов TOD (today) на Московской бирже прыгнул сразу до 35 миллионов рублей, при том что среднесуточный объем сделок с участием фунта и рубля не превышает 10 миллионов. Объемы торгов уже на следующий день вернулись к своим обычным величинам, но 20 числа, сразу после очередной порции статданных, согласно которым более половины британцев намерены голосовать за выход из Евросоюза, объем торгов резко прыгнул почти до 77 млн рублей, а 27 числа, после объявления результатов голосования и первой реакции представителей Великобритании и Евросоюза – до рекордных 83,9 млн рублей. Столь высоких объемов торгов валютной пары фунт-рубль за последние десять лет не зафиксировано ни разу. Структуру сделок описывать сложно, так как фунт торговался разнонаправленно, однако уже сейчас очевидно, что это далеко не предел. Волатильность фунта по отношению к рублю растет на глазах и до конца недели вполне может составить более процента в день.
Что же касается динамики пары евро-рубль, объем торгов TOD существенно не менялся в течение всей недели – вплоть до 24 июня, держась на привычной комфортной отметке 13-15,5 миллиардов рублей в день, а 24 июня резко взмыл до 21,3 (что равно среднему объему торгов валютными парами с участием доллара, средние объемы торгов по которому фактически не изменились), 27 июня дополнительно вырос до 22. Динамика евро к рублю пока отрицательная – он продолжает снижаться, как и доллар. Интересно другое – волатильность евро по отношению к рублю по сделкам TOD росла по мере приближения референдума (то есть ровно обратно паре рубль-фунт), и накануне Brexit составила более трех рублей, после чего резко снизилась до 40-50 копеек. Обычно такое явление означает подготовку инвесторов к значительным изменениям курсовой стоимости валюты, а последующие действия, выраженные в продаже евро, – в том, что, по мнению валютных трейдеров, основные риски реализовались. Означает это, в первую очередь, рост числа трейдеров, в том числе и российских, играющих против евро.
Вместе с тем, доходность гособлигаций Великобритании, Германии продолжает падать. Вопреки снижению кредитного рейтинга Великобритании, спрос на 10-летние суверенные облигации Соединенного Королевства активизировался, что усилило падение доходности (данные по доходности на 29 июня – 0,95%). Заложниками ситуации с неясными экономическими рисками, снижением стоимости национальной валюты и при этом ростом спроса на гособлигации стали британские банки, акции которых значительно снизились на фоне Brexit и продолжают движение вниз. Пока к этой тенденции не присоединились другие европейские банки, но, учитывая снижение доходности по гособлигациям (а в портфеле многих немецких и швейцарских банков они составляют значительную часть), они уже в ближайшем будущем могут последовать примеру британских кредитных организаций. Эта тенденция может поддержать российский финансовый сектор, так как эта ситуация никак не сказывается на состоянии российских кредитных организаций: корпоративный долг российских банков значительно снижен, а европейских гособлигаций в их портфелях фактически нет. Правда, для начала инвестиций в них необходим более позитивный внешний фон, чем присутствует сейчас.
В итоге на фоне возросших экономических рисков Евросоюза и растущего дефицита низкорискованных активов число заинтересованных в снижении евро увеличивается с каждым днем, фунт же падает в связи с негативным новостным фоном и переоценкой экономических рисков для Великобритании. Это создает условия для вероятного продолжительного снижения курсовой стоимости евро относительно валют развивающихся стран. Учитывая, что низкий спрос на гособлигации США перед референдумом 24 июня, после объявления результатов Brexit, сменился ажиотажем, уже приведшим к снижению доходности до 1,4%, и прогнозами к дальнейшему снижению, можно предположить, что доллар и акции основных американских компаний с некоторой задержкой, но продолжат повторять динамику европейских (текущая консолидация индексов европейских акций – временное явление, закономерное после двух дней распродаж). Это создает условия для некоторого роста рубля, и при этом снизит влияние на него со стороны цен на нефть. Теперь главный вопрос, от которого зависит поведение российских инвесторов, – это как повышением стоимости рубля распорядится российское руководство.
Евгения Абрамович, Dukascopy Bank SA, специально для Investing.com