Альфа-Банк: первичное предложение

Альфа-Банк открыл 26 ноября книгу заявок на приобретение облигаций серии БО-15 объемом 5 млрд рублей. Сбор заявок будет происходить до 17:00 мск 27 ноября. Техническое размещение выпуска запланировано на 2 декабря. Срок обращения займа – 15 лет, оферта через 1,5 года. Ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 12,75-13,25% годовых, что соответствует эффективной доходности 13,16-13,69% годовых и предполагает премию к кривой ОФЗ в размере 286-339 б.п.

Последний раз на первичный рынок Альфа-Банк выходил в сентябре текущего года, разместив облигации серий БО-13 и БО-14 общим объемом 10 млрд рублей. По итогам маркетинга ставка купона по облигациям серии БО-13 была установлена в размере 11,65% годовых (оферта через 2 года), по выпуску БО-14 - в размере 11,95% годовых (оферта через 3 года). В течение последнего месяца бумаги просели вместе с рынком, однако рост доходности бумаг еще не полностью отыграл последнее повышение ключевой ставки ЦБ на 150 б.п.. На вторичном рынке сделки с выпусками Альфа-Банка серии БО-13 и БО-14 проходят при доходности 12,99% и 13,26% соответственно, что предполагает премию к кривой ОФЗ в размере 270 – 290 б.п.

В 2014 г. Альфа-Банк демонстрирует динамику лучше рынка, как по темпам роста активов, так и по темпам роста прибыли. По РСБУ-отчетности за 9м2014 г. чистая прибыль Альфа-Банка составила 42,4 млрд рублей, что на 82% превышает показатель прошлого года, в то время как в целом по банковскому сектору произошло снижение прибыльности на 8,8%.

Несмотря на хорошую динамику финансовых показателей Банка в 2014 г., на наш взгляд, в условиях слабой рыночной конъюнктуры и наличия рисков дальнейшего повышения ключевой ставки участие в первичном размещении нового выпуска Альфа-Банка интересно лишь от середины маркетируемого диапазона и выше.

По сравнению с новыми первичными предложениями банков, имеющими два рейтинга инвестиционной категории (МИБ - YTP 12,63%; ВТБ-25 – YTP 12,82 – 13,10%, оферта через 1 год), предлагаемый уровень премии с учетом большей дюрации также интересен лишь ближе к верхней границе.

Альфа-Банк