Успехи доллара на FOREX могут быть кратковременными...

Рынок FOREX по-прежнему можно представить как весы, где на одной чаше отношение к риску и по ходу дела carry trade, а на другой тема дальнейшего снижения процентных ставок в США.

Пока все идет к тому, что в начале недели ход торгов на валютном рынке будет определять как раз некоторое ухудшение аппетита к риску у инвесторов. Ключевой фактор в данном случае — это прошедший в минувшие выходные в Вашингтоне саммит G20. Для доллар положительный момент заключается в том, что ничего конкретного в рамках данной рабочей встречи выработано не было. Прозвучал намек на то, что необходимо дальнейшее снижение процентных ставок, а также фискальные меры, но в целом чувствовалось, что за отсутствием Б.Обамы решений принято не будет. Понимание этого еще в пятницу собственно заставило рынок акций США снизится (Dow Jones -3,82%, S&P500 -4,17%, Nasdaq -5%); мы также могли наблюдать падение цен на нефть в Нью-Йорке до 56,54$.

Вполне возможно, что по инерции на фоне очередного приступа неприятия к риску и бегства в доллары курс EUR\USD может провалиться к 1,26, пара GBP\USD протестировать минимумы в районе 1,4600\1,4550, USD\JPY при этом может достичь минимальных значений прошлой недели в районе 94,5. Собственно на этом успехи американской валюты в начале недели могут и закончиться, так еще в пятничном росте курса доллара данный фактор был дисконтирован. Иными словами, на ценовых проливах можно пробовать покупать EUR\USD и GBP\USD, а также кросс-курсы XXX\JPY.

Развивая тему покупок в евро\доллар или фунт\доллар, мы исходим из двух рабочих гипотез, обращая внимание в итоге на вторую чашу. Во-первых, пока фондовый индекс S&P500 торгуется выше 850 пунктов взлет американского рынка акций в четверг мы склонны рассматривать как разворотный день, рассчитывая на то, что скоро то или иное ралли на мировых рынках акций под новый год мы все-таки увидим, в результате чего на FOREX будет сильная коррекция к росту курса доллар США в предыдущие несколько месяцев.

Во-вторых, мы банально сейчас обращаем внимание на такое слабое звено для доллара, как публикация в Соединенных Штатах в ближайшие дни большого количества слабых макроэкономических данных. Наибольшее беспокойство у ряда аналитиков вызывает 19 ноября, когда в регионе за октябрь будет опубликован индекс потребительских цен (CPI). Ожидается, что показатель продемонстрирует рекордное падение за месяц на 0,8% с 1949 года, что лишний раз может трактоваться для ФедРезерва как сигнал к дальнейшему снижению процентных ставок в США. Не стоит забывать также про то, что Fed не так боится инфляции, как дефляции, с которой в разы труднее бороться. Ко всему прочему, все прекрасно помнят Великую Депрессию в США, которая ознаменовалась, прежде всего, дефляционными процессами. Здесь можно, кстати, вспомнить и Японию, которая до сих пор фактически борется с дефляцией. Данного рода опасения могут означать, что ФРС будет помимо всего прочего пытаться накачать экономику необходимой ликвидность, даже согласившись на взлет инфляции в конечном счете, лишь бы не было дефляционных процессов. В общем, в декабре от ФРС мы ждем еще -0,5%.

Продолжая тему слабых макроэкономических данных можно также отметить и такой негатив из США, как выход 19\11 в данных по закладкам нового жилья (Housing starts) за октябрь на рекордном низком с 1959 года. Что касается при этом публикации в понедельник индекса деловой активности в производственном секторе Нью-Йорке (NY Empire State Index), то он, предположительно, покажет рекордное снижение за один месяц с 2001 года, то есть с предыдущей рецессии в Соединенных Штатах.

Учитывая то, что на протяжение последних нескольких недель рынки толерантно переносили слабую макроэкономическую статистику из США, мы рассчитываем на то, что упомянутые данные будут ассоциировать не как подтверждение текущих рецессионых процессов в мировой экономике, а как, прежде всего, сигнал к дальнейшему снижению процентных ставок в США.

Что касается долгосрочного периода, то мы еще раз хотим отметить, что и в 2009 году ожидаем дальнейшего роста курса доллара на FOREX, в частности, снижения пары EUR\USD в район 1,00. Весомым аргументом в пользу этого остается идущий полным ходом процесс по оттоку капитала с развивающихся рынков в США. Согласно последнему отчету Royal Bank of Scotland из развивающихся рынков могут вывести порядка 1$трлн или около 1\5 от того, что было инвестировано с 2003 по 2007 гг.
 
Константин Бочкарев.