USD/JPY еще не готова закрепиться выше 120

Вероятно, резкое движение пары USD/JPY на этой неделе ещё не является началом полноценного ралли в паре. Иена очень тихо вела себя в предшествующие месяцы, хотя все мы знаем, что торговать с ней вот уже несколько лет – это как ходить по минному полю: в любой момент можно взлететь к небесам.

Основной потенциал взлёта пары сосредоточен в кредитно-денежной политике. ЦБ Японии может и должен наращивать объёмы покупки ценных бумаг в свой портфель, чтобы выполнить цель по инфляции в 2%. Падение стоимости энергоносителей во второй половине прошлого года способно серьёзно отразиться на показателях инфляции, так как Японии приходится очень много энергии импортировать извне. Помните, что атомная энергетика обеспечивала страну 30% нужной энергии, а сейчас фактически ноль. Так что цены импорта в Японии сейчас определённо давят на общий индекс, и уже должно быть заметно распространение этой дефляции на другие секторы.

К тому же, в апреле прошлого года был повышен потребительский налог, который оказывал влияние на годовой темп роста инфляции. А сейчас этот эффект сошёл на нет, в связи с чем видимый прирост CPI из 1.7% (без учёта цен на свежие продукты и энергию) в марте провалился до 0% г/г в апреле. Это не дефляция, наблюдавшаяся пару лет назад, но всё-таки очень далеко от цели.

Экономика в целом показала себя лучше ожиданий в первом квартале, равно как и показатели внешней торговли. Однако до этого на протяжении большей части предыдущего года рост ВВП был удивительно слабым. В этом смысле последние данные далеко не компенсировали предыдущую слабость.

Таким образом, для дальнейшего стимулирования со стороны Банка Японии есть всё необходимое. Рассмотрим теперь, почему Курода и Ко не будут спешить сделать это завтра.

Во-первых, тренды дезинфляции сейчас наблюдаются во многих развитых экономиках, будь то США, или страны Европы. При этом, дальнейшее нажатие на педали газа со стороны БЯ может быть встречено в штыки и расценено как конкурентная девальвация. ФРС, ЕЦБ и Банк Англии могли промолчать против ослабления иены, когда в стране была дефляция и экономический спад, но вряд ли сделают это в текущих условиях.

Не стоит забывать и о технических факторах. Для производственных экспортно-импортных компаний очень важен не только низкий курс, но также и стабильный. Поэтому ЦБ производит сдвиги в политике скачками, когда экономика успела адаптироваться к одному курсу, но вновь требует снижения.

На истории с 2012 г. очень хорошо видно, что скачки курса USD/JPY происходят после того, как пара проваливается ниже своей 200-дневной средней. Так было в феврале 2012 (ещё до трёх стрел Абе) и стало происходить в более явном виде при нём и Куроде. Смысл 200-дневной в том, что она показывает средний курс за год. Для банков и крупных корпораций принципиально важно, ниже или выше неё располагается курс.

В настоящий момент 200-дневная средняя находится ниже 115.50 и в область 120 своим текущим темпом выберется только через два с половиной – три месяца. То есть к концу лета. Вполне возможно, что Курода повторит смягчение политики (если потребуется) примерно в те же дни, что и в предыдущие годы (2012, 2013, 2014), то есть в октябре.

Само движение может составить те же самые 20 фигур, что наблюдались в предыдущие два года, правда, вовсе не обязательно, что старт будет дан на 120. Весьма вероятно, что импульс к росту будет дан в тот момент, когда на рынке появится достаточно покупателей японской валюты. Таким уровнем может быть отметка 115 или около того. Об этом рано сейчас говорить. Сейчас нужно понимать, что текущий изматывающий боковик в паре USD/JPY далёк от завершения, а пробой 120 на неделе вряд ли окажется устойчивым. Если остались ещё ожидающие расширения QE по итогам завтрашнего заседания, призываю вас быть осторожнее – не забегайте вперёд.


Александр Купцикевич, аналитик FxPro