Доллару предстоит долгая дорога

О V-образном восстановлении американской экономики можно не мечтать?

Кто заплатит за банкет? По оценкам Goldman Sachs, для финансирования одобренных Конгрессом США пакетов помощи для пострадавших от коронавируса компаний, домашних хозяйств и местных органов власти потребуется эмиссия казначейских облигаций на $3 трлн. Основным покупателем этих бумаг станет ФРС, которая взяла на себя обязательство приобрести неограниченный объем трежерис. Такое вмешательство чревато существенным искажением цен на активы, впрочем, у представителей Федрезерва свой взгляд на вещи. По словам президента ФРБ Кливленда Лоретты Местер, центробанк работает над тем, чтобы рынки нормально функционировали, а не ставит перед собой задачу регулирования цен. Рынки были полностью разрушены и неисправны, и ФРС пришлось сделать все возможное, чтобы они пришли в себя.

Покупатели американских долговых обязательств

Источник: Financial Times.

Серьезные раны оставляют шрамы. Как бы ни хотелось Дональду Трампу получить взрывное восстановление экономики США после победы над пандемией, реальность, вероятнее всего, окажется иной. По словам главы ФРБ Миннеаполиса Нила Кашкари, дорога предстоит долгая и неровная. Время от времени отдельные части американской экономики будут отключаться и перезапускаться. V-образное восстановление маловероятно.

Одним из шрамов может стать более низкий аппетит к риску у молодых инвесторов. Как показывают события 1929, 1974 и 2000, потребовалось немало времени, чтобы S&P 500 полностью ликвидировал свои потери. На протяжении ряда лет после кризисов доля акций в портфелях снижалась, как и интерес инвесторов к рискованным проектам, включая открытие собственного бизнеса.

Восстановление S&P 500 после рецессий

Источник: Wall Street Journal.

Текущий спад обещает быть самым глубоким со времен великой депрессии 1930-х. Об этом свидетельствует опережающий индикатор Brookings-FT или индекс Тигра, сравнивающий реальную активность финансовых рынков и доверие инвесторов с их историческими средними. Мрачными оценками, вероятнее всего, отметится МВФ, чей прогноз по глобальному ВВП является одним из самых интересных событий недели к 17 апреля. Управляющий директор авторитетной организации Кристалина Георгиева заявила, что в 2020 170 из 189 стран пострадают от сокращения валового внутреннего продукта на душу населения. Этот кризис не знает границ, все испытывают боль.

Динамика индекса Тигра

Источник: Financial Times.

Как отреагируют на мрачные прогнозы Международного валютного фонда американские доллар и S&P 500? Сложно себе представить, чтобы фондовые индексы США продолжили расти так же быстро, как и на неделе к 10 апреля. Такие «бычьи» драйверы, как увеличение масштабов программ кредитования ФРС до $2,3 трлн и надежды на сокращение добычи нефти уже отыграны, более того, инвесторы сомневаются, что принятых ОПЕК+ обязательств будет достаточно для стабилизации рынка черного золота. С другой стороны, улучшение эпидемиологической обстановки может поддержать покупателей акций и EUR/USD. «Быки» по евро не оставляют надежд взять штурмом сопротивление на $1,0965, однако для продолжения ралли им нужен свежий драйвер.

Дмитрий Демиденко для LiteForex