Расхождение между прогнозами и фактами в США усугубилось вчера после выхода новой порции экономических данных. Индекс потребительской уверенности от СВ в июле вырос до 121,1, в то время как рынки ожидали незначительного понижения. Если учесть отрицательную динамику в секторе розничной торговли, инвесторы не могут получить реальное представление о состоянии американской экономики. Рассмотрим два ключевых аспекта ситуации. Во-первых, в реальности экономика не дотягивает до прогнозов. Во-вторых, пороговый уровень, установленный ФРС для сокращения раздутого баланса, значительно ниже, чем растущие процентные ставки.
Инвесторы не ожидают нового повышения процентной ставки ФРС в 2017 г, что привело к ослаблению доллара. Однако рынки не учитывают куда более значимого влияния нормализации монетарной политики на доходность ценных бумаг. Разница спреда доходности ценных бумаг США и стран G10 сократилась, в то время как индекс VIX обновил исторический минимум. Согласно показателям, текущий курс монетарной политики ФРС сопряжен с умеренным риском. К сожалению, рынки обращают внимание только на инфляцию, но мы считаем, что ФРС будет продолжать ужесточение монетарной политики путем сокращения баланса, независимо от уровня инфляции.
Сегодняшнее заседание Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) не повлияет на рынки. Можно ожидать незначительного изменения формулировок сопроводительного заявления, призванного подчеркнуть временный характер слабой инфляции и улучшение ситуации на рынке труда. Важно другое: ФРС вряд ли прояснит дальнейший курс нормализации политики (вероятнее всего, это случится не раньше сентября). Последнее время доллар очень зависим от процентной ставки, и, учитывая умеренные ожидания изменения ставки ФРС, разворот тренда по доллару сегодня маловероятен. Но так же маловероятно и дальнейшее ослабление USD, т.к. он уже значительно перепродан – это возможно только в том случае, если тон сопроводительного заявления ФРС будет подчеркнуто мягким.
Петер Розенштрайх, аналитик Swissquote Bank Ltd