1. S&P 500: В ОЖИДАНИИ ФРС
Американские активы, несмотря на внешние факторы, продолжают расти – индекс S&P 500 торгуется на 2% выше предыдущего максимума. При этом доходности казначейских облигаций снизились, сигнализируя о том, что этот рост является отражением роста аппетита к риску, а не только подталкивается ожиданиями сохранения низких ставок.
Спрос на американские активы возник в результате изменения ожиданий рынка относительно дальнейшей политики ФРС. Сейчас рынок ожидает лишь одно повышение ставки в ближайшие 12 месяцев, тогда как до Brexit в цены закладывалась более жёсткая политика. Действия ФРС нас сегодняшний день – ключевой фактор, поэтому наибольшее внимание будет приковано к тому, что скажет Йеллен после заседания 7 июля. Главный риск мы видим в том, что рынок неверно интерпретировал влияние Brexit на настроение членов комитета по открытым рынкам ФРС США. Очень показательным в данном случае стало решение Банка Англии – вопреки ожиданиям, он сохранил ставку на прежнем уровне, отказавшись от смягчения политики несмотря на Brexit. Если и ФРС сохранит «ястребиный» настрой, рынок будет ждать разочарование и, скорее всего, мы увидим коррекцию.
Второй фактор, который оказывает влияние на американский рынок, – это стартовавший сезон отчетностей. Пока сюрпризов немного – компании отчитываются на 1% – 2% лучше прогнозов, но это, скорее, связано с более консервативным взглядом рынка на американский корпоративный сектор на фоне слабых прошлых кварталов. Те компании, которые уже отчитались, показывают рост и выручки и прибыли на 7%, сохраняя уровень рентабельности порядка 10%. Но более важной для рынка будет статистика, учитывающая непубличный сектор, которая выйдет позже.
Вероятно, на фоне приближения заседания ФРС покупательская активность будет снижаться. Поэтому мы по-прежнему позитивно смотрим на длинные казначейские облигации США. Но даже возможную коррекцию стоит рассматривать как момент для покупки.
2. СЫРЬЕ: СТАВКА НА КИТАЙ
Риск «жесткой посадки» экономики Китая был одним из ключевых рисков, называвшихся в начале этого года наравне с ухудшением корпоративного сектора в США и геополитическими рисками. Но пока эти риски не реализовались, наоборот, мы видим некоторые признаки оживления: темпы роста ВВП «Поднебесной» во втором квартале ускорились до 6,7% (на 10 б.п. выше ожиданий), промпроизводство в июне выросло на 6,2%, также лучше ожиданий. Объем новых кредитов также растет опережающими темпами несколько месяцев подряд.
Оживление экономики Китая, несмотря на сохраняющиеся риски – в том числе проблемы на рынке недвижимости – может оказать сильную поддержку котировкам сырьевых товаров. Главными бенефициарами этого могут стать развивающиеся рынки, где экспозиция на сырье выше, в том числе и российский рынок. На этом фоне мы продолжаем держать в наших портфелях такие бумаги, как Акрон (AKRN), Северсталь (CHMF) и другие.
3. ЗОЛОТО: БУДЕТ ЛИ РОСТ?
Золото стало одним из наиболее доходных классов активов в текущем году – с начала года котировки выросли более чем на 25%. Но у такого стремительного роста есть фундаментальная причина – рынок верит в то, что реальные долларовые ставки могут стать отрицательными.
С одной стороны, рынок ждет ускорения инфляции – это видно из отрицательных доходностей TIPS – пятилетние бумаги торгуются на уровне -0,27%. Покупка таких бумаг имеет смысл, только если инфляция ускорится до 1,4%.
С другой стороны, рынок ждет дальнейшего уплощения кривой доходностей казначейских облигаций США, в случае если ФРС будет действовать более «мягко». Если ожидания рынка оправдаются и реальные ставки в долларах будут снижаться (в евро они и так уже на нулевом уровне), то защитным активом вновь может стать золото. При таком сценарии рост котировок выше уровня USD1400 за унцию уже не будет выглядеть недостижимым.
Но с целью диверсификации целесообразно покупать корзину драгоценных металлов, включая в портфель серебро, платину и палладий.
Андрей Шенк, аналитик УК «Альфа-Капитал»