Единая европейская валюта сделала очередной шаг в направлении трехлетнего максимума благодаря лучшему с 2011 росту деловой активности в непроизводственной сфере еврозоны и ожиданиям приятного сюрприза от европейской инфляции за декабрь. Показатель может повторить судьбу немецкого аналога и замедлиться меньше, чем ожидают эксперты Bloomberg. А то и вовсе остаться на уровне ноября. В то же время инвесторы сомневаются, что рост non-farm payrolls на 190 тыс и пребывание американской безработицы вблизи самого дна за последние несколько десятков лет окажут поддержку доллару.
Динамика деловой активности в еврозоне
Источник: Financial Times.
С фундаментальной точки зрения, начало 2018 до боли напоминает старт прошлого года. Разнятся лишь результаты гринбека и прогнозы крупных банков. Давайте освежим память: приход к власти Дональда Трампа с его намерением разогнать ВВП США до перманентных 3% сделал модной торговлю на рефляции. Инвесторы активно покупали защищенные от инфляции бонды, способствуя приливу капитала в соответствующие ETF. Согласно данным EPFR Global, по итогам недели к 3 января нетто-приток капитала в эти фонды составил $743 млн, он продолжается уже 11-ю пятидневку подряд.
Динамика потоков капитала в ETF, ориентированные на защищенные от инфляции бонды
Источник: Financial Times.
Таким образом, для рынков разгон инфляции представляется одним из самых больших рисков 2018. А ведь если он воплотится в жизнь, ФРС будет вынуждена агрессивно ужесточать денежно-кредитную политику, что является «бычьим» фактором для доллара США. Такой же позиции придерживается большинство участвующих в январском опросе Reuters экспертов. По их мнению, EUR/USD ослабнет в течение 3-6 месяцев, однако затем сумеет восстановить часть потерь и закроет год вблизи отметки 1,21. В чем же дело? Почему условия похожи, однако торговля на рефляции нынче в опале, а евро словно танк прет к трехлетним максимумам?
Во-первых, эти же эксперты допустили самый большой прокол в своих прогнозах на 2017 за последние 10 лет. Поэтому инвесторы внимательнее слушают «быков» по основной валютной паре. Например, Deutsche Bank (DE:DBKGn), который считает, что фактор трех повышений ставки по федеральным фондам уже учтен в котировках долларовых пар. Банк обращает внимание, что с момента первых намеков на старт процесса нормализации денежно-кредитной политики ФРС в 2013 взвешенный по торговле гринбек укрепился на 25%. Евро с португальской Синтры – лишь на 10%. У него имеется существенный потенциал, что позволяет Deutsche Bank выставлять прогноз по EUR/USD в 1,3 на конец 2018.
Во-вторых, если ЕЦБ год назад ожидал увидеть рост ВВП еврозоны на 1,7%, а эксперты Bloomberg говорили о +1,3%, то сейчас ситуация кардинально изменилась. Бенуа Кере считает, что экономика валютного блока не восстанавливается, а расширяется, а на рынке и вовсе циркулируют слухи о буме. Лично мне больше импонирует точка зрения, что доллар укрепляется, когда темпы роста ВВП США обгоняют аналог по развитым странам и наоборот. В этом отношении ключевым вопросом становится, способна ли налоговая реформа разогнать американскую экономику или нет?
Дмитрий Демиденко для LiteForex