Мировая экономика. Глобальная деловая активность в 1 - м полугодии 2017 г. выглядит неплохо: индикаторы по всем ключевым странам держатся стабильно выше пограничного уровня в 50 пунктов, что свидетельствует об оживлении. Мы сохраняем консервативный взгляд на экономические перспективы США во 2 - м полугодии и в 2018 г. Ориентир по росту ВВП США ( 1, 5 % г/ г ) оставляем прежним, причем видим все больше оснований ждать, что экономические стимулы, скорее, лишь смягчат торможение экономики, чем приведут к новой фазе ускорения. Мы вынуждены пересмотреть вверх прогноз по темпам роста экономики еврозоны до 1, 6 - 1, 8 % г/ г в текущем году ввиду более сильного 1 - го кв., чем мы ожидали, и менее жестких рисков по Brexit.
Глобальные рынки. ФРС в первом полугодии 2017 г. придерживается умеренно жесткой монетарной политики и проводит планомерное повышение ставок. До конца года ожидаем начала сокращения объема рыночных активов, путем отказа от политики реинвестирования. ЕЦБ пока следует по пути сохранения мягких условий на денежно - кредитном рынке, опасаясь неустойчивости восстановления экономики еврозоны и локального повышения инфляционных рисков. Пара EUR/USD смогла подняться к отметке 1, 14 в отсутствие реализации негативных сценариев по выборам во Франции и местным банкам и ввиду роста доходностей на европейском рынке долга. Мы повышаем наш прогноз по паре на конец года до 1, 15 - 1, 17, исходя из неплохого состояния экономики Европы и более раннего рыночного консенсуса по ужесточению политики ЕЦБ. Валюты развивающихся стран продолжают смотреться сильно на фоне признаков стабилизации экономической ситуации при сохранении привлекательных, с точки зрения carry-trade, ставок. По валютам ЕМ в целом мы не видим дальнейшего потенциала укрепления: смотрим на них консервативно летом и видим повышающиеся риски начала фазы ослабления осенью.
Российская экономика. Продолжается восстановление российской экономики, однако более сдержанными темпами, чем мы прогнозировали ранее. Основной поддержкой выступает сильный торговый баланс, накопление осн. капитала и запасы. Основной причиной сдержанного восстановления экономики является слабость потребительского спроса – мы ожидали увидеть положит. вклад потребления домохозяйств в темп прироста ВВП уже в 1 кв. На текущий момент (начало второго квартала), по нашей оценке, российский рубль несколько переоценен относительно текущих нефтяных котировок. В целом, ожидаем возвращения пары доллар/рубль в район 58 - 60 руб/долл. к концу второго – началу третьего квартала.
Российский рынок акций. Индекс ММВБ с начала года корректируется с исторических максимумов ввиду ухода «фактора Трампа» и крепких позиций рубля, обеспечивших снижение рублевой стоимости российской нефти. С начала 2014 г. и до середины 2016 г. динамика индекса ММВБ поддерживалась чистым притоком капитала в биржевые фонды. С февраля 2017 г. начался цикл оттока, который продолжается и в наст. время (пока у нас нет достаточных оснований считать иначе). Сокращение позиций институциональными инвесторами - нерезидентами стало одной из основных причин снижения рынка в 1 П 2017. Однако мы ожидаем, что интенсивность оттоков снизится во 2 П 2017. Целевой таргет по ММВБ на конец 2017 года остается прежним – 2280 пунктов. Несмотря на более сдержанный прогноз по нефти и экономике, мы верим в среднесрочное повышение оценок рынка к нефти и ожиданий по доходам российского бизнеса в целом на восстановительной фазе экономического цикла в России. Впрочем мы также допускаем, что достижение этого ориентира может сместиться на начало следующего года.
Полный текст обзора, включая графики, см. в прикрепленном файле pdf: