Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Усиление, вызванное победой Дональда Трампа на выборах, сходит на нет. С начала года индекс доллара США упал почти на 3%, и хотя S&P 500 все еще в плюсе, Dow уходит в минус. Более того, доходность десятилетних американских гособлигаций резко упала, просев на 8 базисных пунктов в начале первой недели срока Трампа. Очевидно, что политика Трампа беспокоит инвесторов, но протекционизм может положительно повлиять на доллар.
Вчера Трамп повторил, что планирует «существенно снизить налоги» и вернуть производство обратно в США. Его слова поначалу помогли доллару восстановиться после падения днем ранее, но усиление было недолгим, поскольку трейдеры сосредоточились на планах Трампа по внедрению «очень большого пограничного налога». Хотя Трамп выполняет свои обещания насчет снижения налогов, увеличения расходов и создания рабочих мест, становится ясно, что происходить это будет за счет международной торговли. Это не должно никого удивлять, поскольку это дополняет его нападки на Китай и Мексику за их роль в ослаблении торговли США и его критику по поводу сильного доллара. Протекционизм был важной частью его кампании, и сейчас стало ясно, что он будет продолжать работу по этому вопросу, не отступая от своих обещаний. Вчера он сделал три официальных заявления: про отказ от Транстихоокеанского партнерства, про замораживание найма сотрудников на федеральном уровне, кроме военных, и про возвращение правила, запрещающего финансирование абортов за границей за счет государственных средств США. По словам пресс-секретаря Шона Спайсера, на этой неделе могут появиться также указы по поводу торговли, которые наверняка вызовут еще большую волатильность на валютном рынке.
Чтобы компенсировать снижение корпоративных налогов и налогов на доходы физических лиц, Трампу понадобится пограничный налог, который, с фундаментальной точки зрения, будет отрицательно влиять на американские акции и положительно влиять на доллар. Более 40% продаж компаний, входящих в S&P 500, происходят за пределами США, и еще большая часть из них частично производят свою продукцию за границей. Цель Трампа — повысить налоговые доходы, но инфляция тоже вырастет, импорт сократится, а экспорт увеличится. Доллар США должен выиграть от такого налога, хотя сейчас он падает из-за уклонения от рисков и неопределенности. Все указывает на то, что нас ждет глобальная торговая война.
Мексиканское правительство вчера заявило, что «обязано предпринять меры по защите своих интересов, учитывая новое видение в США». Инвесторы обеспокоены, что другие страны начнут действовать в ответ, и любые новости по этому поводу будут отрицательно влиять на доллар. Другими словами, прежде чем ситуация стабилизируется, а пограничный налог приведет к его усилению, доллар должен продолжит слабеть относительно многих ведущих валют. По оценкам экспертов, пограничный налог в 20% приведет к усилению доллара на 15% за три года, поскольку он, по сути, девальвирует доллар, повышая стоимость импорта и снижая стоимость экспорта.
Конечно, то, насколько налог повлияет на доллар, зависит в первую очередь от того, на какие отрасли и страны он будет распространяться. Поскольку в США никаких важных экономических отчетов не будет до пятницы, когда появятся данные по ВВП в четвертом квартале, долларовые потоки будут направлять связанные с Трампом новости. Что касается USD/JPY, если она останется ниже 113, есть большая вероятность, что она попробует упасть ниже 112.
После японской иены лучший результаты вчера показывал британский фунт, превысивший 1,25 относительно доллара США. Фунт будет в центре внимания на этой неделе, поскольку сегодня появится решение Верховного суда Великобритании по поводу статьи 50. Вчера фунт показывал очень хорошие результаты, поскольку суд почти наверняка решит, что для применения статьи 50 понадобится одобрение парламента, а это должно вызвать еще одно усиление GBP в краткосрочной перспективе. Тем не менее, если мы ошибаемся и суд решит иначе, фунт может быстро упасть.
Кроме решения Верховного суда, мы также будем следить за новостями по поводу поездки премьер-министра Терезы Мэй в Вашингтон. Если США поддержат идею двустороннего торгового соглашения с Великобританией (а мы думаем, что так и будет), фунт резко вырастет из-за надежд на то, что другие страны последуют примеру США. Тем не менее перед поездкой Мэй нас еще ждут данные по ВВП Великобритании в четвертом квартале и выступление председателя Банка Англии Марка Карни.
Евро тоже вырос относительно доллара США, но ему было непросто прорваться выше 1,0750. Частично движение евро можно объяснить резким падением доходности немецких облигаций и сбросом EUR/GBP. Сегодня утром появятся индексы активности в еврозоне, и хотя падение объемов промышленного производства и объемов производственных заказов в Германии указывают на снижение активности, ослабление евро могло частично компенсировать эту проблему. Так или иначе, мы думаем, что это лишь вопрос времени, прежде чем EUR/USD устремится к 1,08, и движение это будет вызвано по большей части ослаблением доллара США.
Все три сырьевые валюты вчера выросли относительно доллара США. Хотя новозеландский доллар показал самый большой прирост, канадский сильнее всего колебался в течение дня. Достигнув 1,3335, USD/CAD закончила день недалеко от 1,3250. Оптовые продажи В Канаде выросли меньше, чем ожидалось, зато цены на нефть оправились после падения в начале дня. По данным ОПЕК, ее члены придерживаются планов по сокращению объема производства. AUD и NZD выиграли от падения доллара США, но недавний обвал цен на железную руду сдерживал AUD. Цены на золото тем временем продолжили расти. Сегодня утром стало известно, что индекс производственной активности в Новой Зеландии вырос на 2,1% после усиления на 2,8% месяцем ранее, но в центре внимания для сырьевых долларов на этой неделе будет инфляция, поскольку мы ожидаем, что ценовое давление в Австралии и Новой Зеландии будет различаться. В Австралии рост цен на сырье и инфляционных ожиданий потребителей должны были привести к увеличению потребительских цен, а в Новой Зеландии падение цен на молочную продукцию и продукты питания должно сдержать рост цен.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management