Moody’s изменило прогноз на Позитивный по рейтингу Х5, подтвердив его на уровне «В2»
Вчера Moody's изменило прогноз рейтинга сети X5 со Стабильного на Позитивный, подтвердив сам рейтинг на уровне «В2». Действия эксперты агентства связывают с улучшением операционных показателей X5 в результате изменения бизнес-модели и различных форматов интеграции после объединения операций, ожидая снижения соотношения Долг (скор.)/EBITDA к 4,5х в 2014-2015 гг. с 4,8х в 1 пол. 2014 г. Среди позитивных моментов Moody’s отмечает меры по укреплению ликвидности и улучшению временной структуры долга. Рейтинг учитывает сильный бизнес-профиль Х5 (крупный размер и лидирующие позиции на рынке), риски, связанные с ребрендингом и обновлением магазинов «Пятерочка», геополитическую напряженность, включая санкции, введенные Россией и против нее.
В целом, приведенные Moody’s доводы, ставшие поводом для улучшения прогноза рейтинга Х5, вполне отвечают положительным сдвигам в операционной деятельности ритейлера, а также улучшениям в кредитном профиле.
Напомним, по итогам 1 пол. 2014 г. выручка выросла на 15% г/г (в предыдущие годы на 8-9%) за счет роста LfL- на 7,2% и расширения торговой площади на 12%, при этом EBITDA увеличилась на 19%, EBITDA margin – 7,1% («+0,2 п.п.» г/г). Метрика Чистый долг/EBITDA снизилась с 2,7х в 2013 г. до 2,5х, доля короткого долга снизилась с 28% до 19% соответственно.
Облигации ИКС 5 Финанс по-прежнему остаются никзоликвидными, поэтому вряд ли стоит ждать активной реакции в выпусках. Кроме того, у Х5 также имеется рейтинг от S&P, причем на 1 ступень выше, чем от Moody’s – «В+»/Стабильный. Среди облигаций ИКС 5 Финанс лучшую доходность предлагает выпуски БО-02 (YTM 11,05%/1,83 г.) и БО-03 (YTM 11,26%/1,92 г.), выше на данном отрезке дюрации доходность только у О’КЕЙ БО-04 (-/-/В+) – YTM 11,4-11,97%/1,88 г.