Вчера агентство Moody's изменило прогноз рейтинга Распадской «B2» на Негативный со Стабильного. Изменение прогноза отражает ожидания Moody's, что низкий внутренний спрос и слабая прибыльность экспортных поставок, скорее всего, сохранятся в ближайшей перспективе, что продолжит негативно сказываться на финансовых показателях компании в следующих кварталах. Кроме того, низкие цены на коксующийся уголь и отсутствие формальных гарантий EVRAZ plc (без рейтинга) или Evraz Group SA («Ba3»/Стабильный) ограничивают степень выравнивая рейтингов Распадской и Evraz Group.
В целом, обеспокоенность Moody’s относительно возможного ослабления финансового положения Распадской вполне оправдана, учитывая падение цен на коксующийся уголь (по итогам июня 2014 г. было на 17-18%, г/г). Впрочем, ухудшение финансовых показателей Распадской уже имеет место быть, в частности по итогам 2013 г. (см. наш комментарий от 27 марта 2014 г.). Напомним, выручка компании в минувшем году практически не изменилась (545 млн долл.), при этом был получен убыток на уровне EBITDA (-10 млн долл.) из-за снижения цен на коксующийся уголь и потерь от курсовых разниц, а также издержек, связанных с освоением нового рынка сбыта (АТР). Кредитный профиль Распадской в условиях слабых цен на коксующийся уголь вызывает настороженность, что делает его в большей степени зависимым от возможной поддержки «материнской» компании – Евраза.
Безусловно, действия Moody’s окажут давление (20-30 б.п. в цене) на котировки евробонда Raspadskaya-17 (YTM 7,49%/2,43 г.), впрочем, реакция, скорее всего, будет умеренной, поскольку изменения затронули только прогноз рейтинга, а ухудшение финансового состояния Распадской было предсказуемо, учитывая сохраняющуюся слабость цен на коксующийся уголь. К тому же, у Распадской также имеется рейтинг от Fitch на 1 ступень выше – на уровне «В+»/Стабильный.
