Дефицит валютной ликвидности в российском банковском секторе: миф или реальность?

На днях стало известно, что ЦБ в четвертом квартале купил валюту под золотовалютные резервы на 6,9 млрд долларов, при этом на 2,7 млрд. долларов сократились его валютные резервы. При этом 4,5 млрд. долларов он предоставил коммерческим банкам по валютному свопу, что является существенным вливанием валютной ликвидности в банковскую систему, при этом приблизительно 6,7 млрд. долларов регулятор вывел из России посредством коротких сделок с иностранными банками. Цель этого нехитрого упражнения, которое ЦБ довольно регулярно проделывал в 2014 году, в том, чтобы увеличить доходность собственных резервов и улучшить эффективность управления ими. Остается вопрос – зачем?

В январе валютные ставки по депозитам немного повысились, и это говорит в пользу необходимости повышения валютной ликвидности. Вряд ли повышение ставок по депозитам до среднего показателя в 1,65% связан с повышением ставки ФРС, потому что с условиями получения субординированных кредитов и выделения новых кредитных линий на западных рынках капитала российские банки фактически никак не связаны. Тем не менее, вместе с повышением ставок целый ряд крупнейших банков (в том числе и Сбербанк (MCX:SBER)) к концу года просто прекратили прием валюты на депозиты без объяснения причин, что говорит о невостребованности валютной ликвидности - притом, что у этих банков крайне низкие проценты по валютным депозитам, а совокупный прирост депозитной базы, по данным АРБ, составил 13%, что на фоне общего снижения реальных доходов россиян на 0,4%, в целом, неплохо.

За отсутствие необходимости повышать уровень валютной ликвидности в банковской системе говорит еще и тот факт, что Национальный клиринговый центр (НКЦ) снизил штрафы за перенос исполнения обязательств по предоставлению валюты по своп-сделкам вовремя (напомню, что именно посредством валютных свопов коммерческим банкам достались деньги от Центробанка). При этом в прошлом году Московская биржа говорила о возможном снижении штрафов при повышении уровня валютной ликвидности в банковской системе. Косвенно это подтверждается и намерением Московской биржи присоединиться к глобальному кодексу валютного рынка (FXGlobalCode). Особых изменений в работе валютной биржи это не внесет, однако открывает дополнительные возможности для своп-сделок.

Что же касается востребованности валюты на финансовом рынке, ярко выраженного спроса на нее мы пока не видим. По данным Росстата, импорт в 4 квартале в денежном выражении фактически не вырос, несмотря на фактор сезонности. Условия получения кредитов в валюте для малого и среднего бизнеса крайне неприятны: коэффициент риска по таким кредитам всегда в полтора-два раза выше, чем при рублевом кредитовании. Валютная ипотека и вовсе уходит в небытие: за 2017 год было проведено всего 10 сделок, притом что в денежном выражении банки выдали за год ипотечных кредитов на 232 млрд. рублей, что даже выше рекорда 2014 года. Правда, стоит обратить внимание на то, что и цены на недвижимость с 2014 года, несмотря на все уверения ЦБ, подросли в среднем на 15-20%.

Какого-либо значительного роста в объеме сделок на Валютной бирже с участием доллара и евро мы не видим: скажем, 25 января объем системных сделок TOM (с расчетом на следующий день) составил 234 млрд. рублей, что в целом является средним для биржи. Евро, в связи с его резким удорожанием к доллару, конечно, показало более скромные объемы – порядка 100 млрд., однако как только европейская валюта приблизится к комфортным для рынка значениям в 1,1 – 1,2 к доллару, объем сделок возрастет. Другими словами, как спекулятивный инструмент валюта не становится более интересной.

В итоге валютные кредиты интересны только крупным экспортерам, которые обслуживаются в основном в банках, по совокупной стоимости активов занимающих строчки с первой по 30 в рейтинге Интерфакс-1000. Скорее всего, они и получили ту самую купленную валюту. Для других участников рынка повышать уровень валютной ликвидность нет смысла – валюта останется невостребованной. Даже если рубль, укрепившийся на третьей рабочей неделе января до менее 56 рублей за доллар, власти готовят к тому, чтобы снова повысить его торговый и инвестиционный потенциал (что, кстати, должно сделать операции carrytrade еще более привлекательными), доверия финансового рынка к валютным активам это не вернет. Исключение могут составить спот-сделки, однако дополнительное вливание валюты на рынок может привести к избыточной ликвидности, а значит – бесконтрольному росту рубля. В настоящее время это ни чьими интересами, кроме населения, не является.