Клинические испытания? На животных дёшево, на людях – выгодно! По этой причине 350 активных корпоративных клиентов сами не ставят опыты на мышах и не кормят ядами человека, а идут к компании Medpace, за деньги испытывающей самые смелые методы лечения на 30,8 тысячи квадратных метров коммерческих площадей в разных уголках мира. По этой же причине тестер лекарств Medpace 11 августа выходит на Nasdaq с тикером MEDP.
Как и Twilio, Talend и Uber, Medpace – это инвестиции в рост выручки. Основную стоимость создают не столько 2300 сотрудников в 35 странах, основные из которых в Бельгии, Сингапуре, Китае и США, сколько 4400 потенциальных «тёплых» корпоративных клиентов, готовых к новым контрактам. Вложения в рост выручки характеризуются повышенной доходностью. Из последних примеров мы пока имеем по IPO Twilio +153%, Impinj +38,6%, TPI Composites +33,5%, Talend +43,6%. По этой причине мы оцениваем внешний фон для IPO Medpace как крайне удачный.
Компания оценивалась в $921 млн ещё в 2014 году, при покупке британским фондом акционерного капитала, сегодня она скромно оценила себя в $792-911 млн, по free-float 18%, при ожидаемой цене 20-23 доллара.
Рынок тестов всевозможных методов лечения глубок и неописуем как Марианский желоб. С 2010 года сумма, заплаченная за клинические испытания по всему миру, выросла на 41%, и к 2019 году ожидается рост на ещё 35%. Тесты лекарств – рынок величиной 23 млрд долларов, ёмкость которого к 2019-му, по прогнозам, увеличится на ещё 35% до 31 млрд долларов. С 2010 года число методов лечения в разработке прибавилось на 41% до 13,7 тысячи, и ожидается, что доля расходов компаний здравоохранения на аутсорсинг клинических тестов к 2019-му увеличится с 52% до 62%.
В итоге, мы рекомендуем клиентам покупку ценных бумаг Medpace на 10% от портфелей международных IPO. При удвоении продаж за первое полугодие 2016 года и 8%-ном росте в дальнейшем, выручка будет около 517 млн долларов в 2019 году. Таким образом, в течение трёх лет выручка компании перевалит за полтора миллиарда долларов. К этому прибавим то, что средняя за 15 лет рентабельность выручки по рассчитанному самой компанией показателю скорректированной EBITDA достигает 34%. Активов уже на почти миллиард долларов. Вероятно, целевой уровень по бумагам Medpace находится на 29 долларах, потому что ожидаемый нами потенциал роста этого IPO достигает +30%.
Михаил Крылов, директор аналитического департамента ИК «Golden Hills – КапиталЪ АМ»