11 апреля 2016 года – одна из последних возможностей поучаствовать в главном для нас событии этой недели. Им станет первичное размещение IPO биржевого оператора Bats Global Markets, через которую сотни миллионов инвесторов выходят на Nasdaq и Nyse.
Консервативных инвесторов прельщает высокая рентабельность по Ebitda около 60-62% и стабильный рост финансовых показателей в течение трёх лет. В 2013 году выручка была $841,5 млн, в 2014-м – $1,458 млрд, в 2015-м уже $1,779 млрд. Прибыль за 2013-й достигла $46,8 млн, за 2014-й – $49,2 млн, за 2015-й – $82,2 млн. Судя по проспекту, компания ожидает роста чистого дохода до $123 млн в 2016 году. С учётом среднегодового роста выручки на 12,4% в течение последних нескольких лет, мы оцениваем по минимуму и ожидаем в 2016 году продажи на уровне 1,993 млрд долларов, а значит чистую прибыль лишь около 91,8 млн долларов.
Общая стоимость компании оценивается в $1,723 млрд, или в 50% от долга. В 2016 году Bats предстоит погасить задолженность на сумму $90,7 млн, в 2017-м на $110,7 млн, в 2018-м – на $101,1, в 2019-м – на $73,2 млн, и в 2020-м – на $323,0 млн. Считаем кредитные риски компании низкими, отталкиваясь от анализа конкурентных преимуществ. На эту биржу приходятся 21% американского и 24% европейского фондового рынка. Выручка после вычета себестоимости равномерно распределена между исполнением торговых приказов (44,6%) и поставкой рыночных данных (55,4%). По статистике, торговые платформы Bats не выходят из строя 99,99% времени.
На IPO выходит только 11,7% компании, сумма размещения, ожидаемого 14 апреля 2016 года, всего 231,8 млн долларов (включая опцион), при средней цене 18 долларов. Но мы считаем, что бумаги вырастут до $28, потому что капитализация к выручке Bats – одна к одной, тогда как у конкурентов от 3 до 8.
Михаил Крылов, директор аналитического департамента ИК «Golden Hills – КапиталЪ АМ»