На Нью-йоркской фондовой бирже сезон IPO в сфере стройматериалов продолжится 10 июня 2016 первичным размещением Atkore International (ATKR). Компания показывает нестабильный операционный доход, но рентабельность выручки по показателю скорректированной EBITDA составляла в последние годы 7,3-9,4%, а за 12 месяцев до конца марта этого года составила 13,1%. Atkore выходит на IPO, имея внушительные активы свыше 1,1 млрд долларов, под которые, вероятно, больше не может заимствовать средства, при коэффициенте долга к акционерному капиталу 3,5х.
Бизнес Atkore условно делится на два основных сектора. Первый – электрические кабельные каналы. Это товары, которые создают, изолируют и защищают кабельные каналы, проложенные от первоначального источника электроэнергии до конечного потребителя. Оценочный размер рынка в США достигает $13 млрд, доля Atkore оценивается в 8% (выручка около $961,4 млн в год), скорректированная рентабельность выручки по EBITDA находится около 14,6%. Atkore лидирует в сегментах стальных конструкций для проводки (доля рынка 35%), поливинилхлоридных кабелепроводов (доля рынка 37%), армированных кабелей (доля рынка 36%).
Второй сектор, в котором работает Atkore – металлические провода. Всего размер рынка составляет $3,8 млрд, доля Atkore примерно 12%. Сюда относятся металлические оболочки и связанные с ними фитинги (доля Atkore 21%, №2 в сегменте), встроенные оцинкованные кабельные коллекторы (доля Atkore 80%, №1 в сегменте).
Хотя Atkore работает с юридическими лицами, но, по сути, обычным, хоть и главным, дистрибьютером в сфере стройматериалов. Дополнительная привлекательность инвестиций в строительные материалы заключается в том, что cрединный возраст жилья в США в этом десятилетии достигнет 40 лет, по сравнению с 23 годами в середине 1980-х. Само собой, чтобы не рушились дома, их приходится существенно преображать изнутри и снаружи, но главное, что Америка – это страна очень сложных метеоусловий (ураганы, снегопады), а в ряде районов северо-востока и запада США эта проблема дополняется чрезмерной твёрдостью почвы, фундамент по которой буквально ездит, особенно во время сейсмической активности. Даже при капитализации $1,24-1,37 млрд, такие бумаги должны разлететься по цене около $20-22, при free-float 19,2%. Мы считаем, что возможен рост до $25 в первых торговых сессиях от спроса на бумаги стройматериалов на Nyse.
Последние IPO компаний нанотехнологий существенно прогрессируют. Редактор генов Editas (Nasdaq: EDIT) с 4 февраля набрал 131,8%. Его аналог Intellia (Nasdaq: NTLA) с 6 мая вырос в цене на 64,3%, по сравнению со стоимостью отсечения в книге заявок. Медтех Pavmed (Nasdaq: PAVMU) вырос на 76,0% с 28 апреля. Биотех Reata (Nasdaq: RETA) взлетела на 25,9% с 26 мая!
Хотя в Америке много больных людей, сильно растут не только медицинские компании. Производитель инфраструктуры для оптических сетей Acacia (Nasdaq: ACIA) подскочил на 70,8% против цены размещения 13 мая. Собственник водопроводов в окружённых пустыней городах Аризоны Global Water Resources (Nasdaq: GWRS) вырос на 17,6%. Финтех Bats (Bats: Bats) вырос на 27,2% с 21 апреля.
Существенно продвигается сектор дистрибуции. IPO ритейлера товаров для дома и сада SiteOne (Nyse: SITE) выросло уже на 34,0% с 12 мая. Дистрибьютер гипсокартона и подвесных потолков GMS (Nyse: GMS) подорожал на 8,6% с 26 мая. Дистрибьютер еды US Foods (Nyse: USFD) подскочил на 8,7% с 26 мая.
Есть ли IPO, которые я не советую брать? Да, есть. 10 июня на IPO выходит китайский сервис онлайн-образования China Online Education (Nyse: COE). Специализация – обучение английскому языку с иностранными носителями, в том числе через сайт 51talk, по цене 30 юаней ($5) за 25 минут. Капитализация – $360,5-400,5 млн, при выручке 11 млн долларов, и отрицательном акционерном капитале. Даже при цене одной американской депозитарной акции $18-20 и float на Nyse 13,8%, вряд ли на такую бумагу будет спрос.
Но, в целом, многие ожидаемые размещения очень интересны. Они включают в себя, например, сеть спортивных клубов Planet Fitness и популярного производителя сэндвичей AdvancePierre.
Одной из следующих на IPO, вероятно, выходит сеть фитнес-центров Planet Fitness (Nyse: PLNT). Это доступные услуги в области спорта, стоимость стандартного абонемента - $10/месяц. 80% американцев старше 14 лет ещё не ходят в фитнес, и компания ставит цель увеличить число клубов до 4000. Помимо выручки 330,5 млн долл, у PLNT есть ещё один показатель: 1,5 млрд долларов «общих» продаж, которые включают в себя ежемесячные начисления и ежегодные взносы, начисленные самой компанией и её франчайзи. Капитализация компании на данном этапе пока неизвестна, free-float ожидается около 201,4 млн. Максимальная цена размещения – $17,5, и вероятно, что будет дешевле. Компания имеет 1171 клуб, рассеянные по всем штатам Америки, операционная рентабельность - 30%.
AdvancePierre Food Holdings (Nyse: APFH), один из лидеров в сфере продаж сэндвичей, готовых к употреблению выходит на IPO в ближайшие месяцы с free-float не менее 100 млн долларов. Компания смотрится весьма перспективно, с долей рынка 45% в сэндвичах на обед, 37% в стейках Филадельфия, 46% в котлетах для гамбургеров, 51% в рублёных бифштексах в кляре, 68% в фаршированных закусках. Сбыт на 55% сосредоточен в сфере еды не дома, но также присутствует (25%) в ритейле (в замороженном виде), в магазинах шаговой доступности (12%), в пищевом производстве (8%). Рентабельность бизнеса по EBITDA – 17%. Вероятно, что оценка этой компании также сформируется на высоком уровне ещё на этапе подготовки к открытию книги заявок.
Михаил Крылов, директор аналитического департамента ИК «Golden Hills – КапиталЪ АМ»