На американских биржах впору обдумать ликвидные варианты диверсификации в финансовом секторе. Например, 9 декабря 2016 года на IPO выходит страховщик Athene USA (Nyse: ATH). Огромная компания стоимостью $8,54-9,43 млрд, при цене за акцию $38-42 и free-float 10,6%.
Негативными сторонами Athene USA представляются высокий долг к активам 91,9% и вероятное замедление роста выручки. Позитивными остаются устойчивость рентабельности выручки по чистой прибыли около 14,4%, а также единовременное, но очень внушительное увеличение продаж в последнем отчётном году на 93,8%.
Для наших управляющих важна уверенность в дальнейшем расширении денежных поступлений от увеличения страховых премий вместе со ставкой ФРС. Это одна из причин, по которым бумага включена в модельный портфель на 6%. По нашей оценке, IPO Athene способно вырасти в цене на +15%.
Кроме этого 9 декабря ожидается размещение разработчика и производителя критических систем доставки жидкости в капитальном оборудовании для полупроводниковой электроники Ichor Holdings (Nasdaq: ICHR) с капитализацией $283,2-330,4 млн, при цене $12-14 и free-float 24,4%.
По этому размещению мы пока не приняли решения о включении в портфель. Тем не менее, с моей точки зрения, у компании есть потенциал для 15%-ного роста по завершении 90-дневного lock-up, потому что поступательно растёт выручка. Продажи Ichor увеличились до $338,6 млн за последние 12 месяцев, по сравнению с $290,6 млн в 2015-м и с $249,1 млн в 2014-м. Рентабельность по операционному доходу всего 5,2%, но чистая прибыль положительна, что слабо распространено при сильном росте продаж среди стартапов, выходящих на биржу.
Вполне вероятно, что IPO Athene USA и Ichor Holdings увеличатся в цене. И всё же, хочу подчеркнуть, что это только один из возможных вариантов вложения капитала. Если посмотреть на ближайшие первичные размещения, оптимальным по соотношению доходности и риска выглядит IPO онлайн-поисковика отелей Trivago (Nasdaq: TRVG). Тем, кто ещё сомневается в возможности роста депозитарных акций очередного интернет-поисковика, хочу напоследок рассказать о том, как проходило двадцать третье в этом году среднее по размеру IPO биотехнологической компании.
Размещение биотеха Motif bio (Nasdaq:MTFB) 18 ноября 2016 года сложно было назвать обречённым на успех. Бумаги этой компании уже торговались на Лондонской бирже, и сделка в Нью-Йорке выглядела перезревшей. С капитализацией $102,2 млн по цене $12,42 при free-float 34,0%, компания казалась полезной только профессионалам, но организаторы придумали, как заинтересовать всех остальных. В пакете с каждой размещённой депозитарной распиской продавался варрант со страйком $8, и хотя официальная стоимость отсечения на аукционе заявок сложилась на уровне $6,98, это была цена, по сути, за полторы расписки. С известной оговоркой, можно сказать, что полторы расписки покупали за $4,7, и, по отношению к этой цене, бумаги выросли на +18,6% и на момент написания на +21,4%. Но ещё более интересно то, насколько активно торговались варранты. На больших для этого рынка объёмах стоимость варранта увеличилась вдвое, и это был успех IPO. Остаётся добавить, что в наших модельных портфелях таких бумаг нет, так как розничным клиентам сами мы такие вещи не предлагаем и покупаем только если по их инициативе. А вот спрос среди институциональных участников рынка стран Европы и США сейчас выше среднего.
Михаил Крылов, директор аналитического департамента «Golden Hills – КапиталЪ АМ»