Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
С начала года прошло всего две недели, а центральные банки уже дали понять, что дешевые деньги начнут исчезать в 2018 г. Доллар США резко упал в цене на прошлой неделе из-за заявлений Европейского центрального банка, Банка Японии и китайского правительства. Ни одно из них не привело к изменению политики, но все они указывают на возможные изменения в будущем. Поскольку многие из этих заявлений застали валютных трейдеров врасплох, они привели к существенным колебаниям валют.
Главной темой прошлой недели было ослабление доллара США: EUR/USD достигла самого высокого за три года уровня, GBP/USD – самого высокого за полтора года, NZD/USD – самого высокого за три месяца, а AUD/USD – самого высокого за два месяца. Канадский доллар – единственная валюта, которая не смогла выиграть от ослабления доллара США, поскольку инвесторы обеспокоены перспективами Североамериканской зоны свободной торговли. Пока валюты не откатятся, валютным трейдерам стоит всерьез воспринимать новую риторику центральных банков, поскольку EUR/USD может продолжить восходящее движение, а потери USD/JPY могут увеличиться в свете того, что обе валютные пары находятся приблизительно в 150 пунктах от следующих ключевых уровней.
В сбросе доллара США на прошлой неделе не было ничего нового. Более того, это была четвертая подряд неделя падения индекса доллара. Его движение никак не связано с заявлениями чиновников ФРС или американскими экономическими показателями. Американские чиновники не делали никаких влияющих на рынок заявлений, а пятничные отчеты об инфляции и потребительских расходах оказались лучше, чем ожидалось, но не оказали на доллар существенного влияния. Рост потребительских цен замедлился до 0,1%, но без учета продуктов питания и энергоресурсов ценовое давление ускорилось. Рост розничных продаж также замедлился с 0,9% в декабре до 0,4%, но без учета автомобилей спрос оказался больше, чем ожидалось, а базовые расходы в ноябре были существенно пересмотрены в большую сторону.
Хотя USD/JPY получила небольшой толчок от этого отчета, доллар продолжил падать в цене относительно остальных ведущих валют, потеряв первичные достижения, поскольку в итоге эти положительные данные все равно никак не повлияют на решение Федеральной резервной системы по монетарной политике позднее в этом месяце. Январское заседание будет последним для Джанет Йеллен, поэтому мы ожидаем, что в решении ФРС не будет особых изменений. Вместо этого движение доллара будет зависеть от диверсификации активов Китая и сокращения объема закупки облигаций в Японии. Облигации продаются, все говорят о «медвежьем» рынке, а угрозы Китая сократить или приостановить закупки американских гособлигаций лишь усугубляют ситуацию. Поэтому, пока у долларовых «быков» не появится достаточная причина для возвращения, доллар США будет оставаться под давлением. В понедельник в США выходной, и никаких важных экономических отчетов на этой неделе не будет, кроме «Бежевой книги», которая, скорее всего, покажет, что экономическая ситуация улучшается. Мы ожидаем, что USD/JPY упадет ниже 111 и продолжит движение до 110.
EUR/USD может продолжить укрепляться до 1,24 при условии, что европейские чиновники не начнут делать осторожные заявления. Самым большим риском для евро являются опасения Европейского центрального банка по поводу быстрого усиления валюты. Со времени предыдущего заседания ЕЦБ, которое прошло в середине декабря, EUR/USD укрепилась на 4 цента. На прошлой неделе укрепление было вызвано неожиданной жесткостью ЕЦБ. Как показал протокол предыдущего заседания центрального банка, чиновники были умеренно рады тому, как меняются зарплаты, и готовы рассмотреть возможность постепенного изменения риторики «в начале 2018 г.», если рефляция продолжится. Этот небольшой фрагмент протокола вызвал укрепление EUR/USD выше 1,20, а 1,21 валюте удалось прорвать после появления сообщений, что Ангела Меркель близка к созданию нового правительства вместе с социал-демократами.
Хотя восходящая тенденция евро пока что остается без изменений, главный вопрос для евро в том, насколько сильно настроения ЕЦБ изменились с декабря. Экономика продолжает восстанавливаться, но валюта укрепилась на 4 цента, а доходность немецких гособлигаций выросла почти на 30 пунктов. Готовность Марио Драги ужесточать риторику могла также измениться, поскольку сейчас ситуация уже совсем не такая, как четыре недели назад. При этом краткосрочная тенденция EUR/USD все еще предполагает восходящее движение, но для инвесторов решающее значение будут иметь риторика и планы ЕЦБ на заседании в этом месяце, поэтому мы будет следить за возможными намеками со стороны европейских чиновников в ближайшие дни. На этой неделе выступят члены ЕЦБ Йенс Вайдман и Бенуа Кере. Мы уже знаем, что Вайдман считает, что можно сделать объявление об окончании количественного смягчения, поэтому он вряд ли будет выступать против изменений в политике центрального банка. Единственный экономический отчет, за которым стоит следить в еврозоне, – это индекс потребительских цен.
Фунт вырос до самого высокого с июня уровня из-за ослабления доллара США и перспективы мягкого выхода Великобритании из ЕС. В пятницу появились сообщения, что Испания и Нидерланды поддерживают мягкий выход, который предполагает сохранение более тесных связей Великобритании с ЕС. Европейский парламент также хочет смягчить предложения по поводу принудительного перемещения клиринговых домов, что снизит вероятность, что Великобритания потеряет эту прибыльную отрасль. Как мы уже говорили ранее, соглашение по поводу выхода Великобритании из ЕС будет подписано в этом году, и сейчас есть все признаки того, что в переговорах есть прогресс. При этом на этой неделе (16-17 января) в парламенте пройдут дебаты по поводу выхода Великобритании, поэтому трейдерам стоит следить за появлением важных новостей.
Фунт может двигаться на этой неделе, поскольку в Великобритании появятся данные по поводу инфляции и розничных продаж. Хотя мы ожидаем, что оба отчета окажутся хуже, чем прогнозировалось, с технической точки зрения GBP/USD не столкнется с существенным сопротивлением до уровня коррекции Фибоначчи на 38,2% от падения в 2014–2016 гг. около 1,3975. Тенденция сильная, поэтому есть высокая вероятность дальнейшего укрепления GBP/USD.
Австралийский и новозеландский доллары наоборот уязвимы к коррекции. Укрепившись на прошлой неделе из-за ослабления доллара США и хороших данных из Австралии, обе эти валюты сейчас перекуплены, а их укрепление теряет обороты. Один из самых больших рисков для Австралии в этом году – это замедление роста в Китае, и хотя профицит ее торгового баланса вырос в декабре, рост был полностью вызван ослаблением импорта. Экономисты ожидали, что рост импорта замедлится до 15,1% с 17,6%, но вместо этого импорт вырос всего на 4,5%, что является самым низким темпом за год. В декабре спрос всегда слабый, но этот показатель подчеркнул, какие проблемы стоят перед страной в 2018 г.
Если AUD/USD прорвется выше 0,79, она может достичь 0,80, но если она упадет ниже этого уровня, есть высокая вероятность падения до 0,7775. На этой неделе в Австралии появятся данные по рынку труда, причем ожидается, что рост количества занятых замедлился в декабре, показав хорошие результаты в ноябре. Кроме того, в Китае будут опубликованы данные по росту ВВП (в тот же день), которые повлияют на движение AUD и NZD. Ожидается, что рост китайской экономики замедлился в последние три месяца прошлого года. Трейдеры по NZD/USD будут следить за аукционом молочной продукции и индексом деловой активности в производственном секторе. Новозеландский доллар постоянно рос в цене, укрепившись на 4 цента за последний месяц почти без откатов, поэтому дальнейшее падение цен на молочную продукцию может вызвать существенную коррекцию для валюты.
Канадский доллар на этой неделе будет в центре внимания, поскольку экономисты ожидают, что Банк Канады в среду повысит процентные ставки. Инвесторы оценивают вероятность ужесточения политики в 86%, хотя в начале года оценка составляла всего 42%. Растущие цены на нефть, увеличение розничных продаж, стабильный рост количества занятых и растущее ценовое давление стали причинами того, что рынок ожидает, что центральный банк повысит процентные ставки на 25 базисных пунктов. В зимнем отчете о перспективах бизнеса Банк Канады прогнозировал здоровый рост продаж, увеличение давления на рынке труда и в производственных мощностях, а также широкомасштабные планы компаний по увеличению инвестиций и найму. Чиновники также посчитали, что давление на производственные мощности самое большое со времени рецессии.
Тем не менее, не во всех частях канадской экономики в прошлом месяце был рост. Данные по рынку недвижимости ухудшились (количество выданных разрешений и объем строительства нового жилья сократились), ВВП замедлился в октябре, индекс деловой активности в производственном секторе от Ivey упал, торговый дефицит существенно вырос, а продажи в производственном секторе упали. Хотя нефть выросла в цене, стоимость Western Canada Select, ключевого канадского сорта нефти, упала, поэтому Канада особо не выигрывает от роста цен на нефть, что бы ни думали инвесторы. Кроме того, последний раз председатель Банка Канады Стивен Полоз выступал в середине декабря, когда он подчеркнул, что центральному банку нужно осторожно подходить к повышению процентных ставок. Хотя мы уверены, что Банк Канады займет «ястребиную» позицию и близок к ужесточению, есть вероятность, что повышения ставок на этой неделе не будет.
Канадский доллар также пострадал на прошлой неделе из-за сообщений, что два канадских чиновника ожидают, что Дональд Трамп в ближайшем будущем примет решение о выходе США из Североамериканской зоны свободной торговли. Тем не менее, Белый дом опроверг эти сообщения, а Трамп заявил, что «понимает, что о многих вещах сложно вести переговоры перед выборами», поэтому сейчас ожидается, что Трамп не примет решение по этому поводу до выборов, которые пройдут в Мексике летом. Как результат, мы ожидаем, что USD/CAD упадет до 1,24 перед решением Банка Канады по поводу монетарной политики.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management