Ситуация на рынке меняется с калейдоскопической скоростью, а желание жить прошлым оборачивается потерей депозита. Изучающие фундаментальный анализ по учебникам и статьям из рунета теряют деньги. Слушатели вебинаров, да что там говорить, и сами спикеры теряют деньги. Они совершают одну и ту же ошибку: пытаются применить прежний опыт для генерации идей в текущей ситуации. Однако единственным способом установить дружественные отношения с рынком является мимикрия. Если мы не примем его законов и не адаптируемся к ним, мы обречены.
На протяжении нескольких последних лет эффективно работала идея дивергенции в монетарной политике. Все было относительно просто: нужно было следить за статистикой по инфляции и рынку труда США для того чтобы понять, как далеко автомобиль ФРС отъедет от конкурентов. Безусловно, идеальной среды на рынке не существует, поэтому следовало делать скидку на внешний форс-мажор (а-ля пожар на рынках Китая, Brexit или президентские выборы в США).
В 2017-м всё коренным образом изменилось. Замедление инфляции Федрезерв и ЕЦБ считают временным явлением, а подаваемые рынком труда сигналы вызывают больше вопросов, чем ответов. Инвесторы стали гораздо менее чувствительными к отчетам по американской занятости, чем ранее. Выработали иммунитет? Или переключили свое внимание на другие индикаторы?
Скорее всего, последнее. На протяжении практически всего 2016 глава ФРБ Сан-Франциско Джон Уильямс подвергал критике идею таргета по инфляции на уровне 2% и рассуждал на тему управления номинальным ВВП. Как показали дальнейшие события, в этом было немало здравого смысла. В текущем году экономика развитых стран в среднем растет на 1% выше долгосрочного тренда, при этом явным лидером по этому показателю является еврозона (+2,6%). Как результат, евро – лучший исполнитель среди валют G10.
Динамика ВВП развитых и развивающихся стран
Источник: Financial Times
Плоская динамика инфляции убеждает, что главным драйвером роста номинального ВВП является реальный показатель. Он увеличивается благодаря существенному улучшению ситуации на рынке труда, которая, в свою очередь, приводит к росту спроса. Предложение пока за ним не успевает, поэтому имеет место замедление инфляции. Как верно отмечают центробанки, оно носит временный характер.
Динамика номинального, реального ВВП и инфляции
Источник: Financial Times
Таким образом, с 2017 Forex вступает в эпоху конвергенции в монетарной политике, когда все центробанки будут двигаться в одном и том же направлении, руководствуясь, в первую очередь, экономическим ростом. На мой взгляд, наиболее точным опережающим индикатором для последнего останется рынок труда. В этом отношении ускорение американской занятости со 166 тыс. в первом до 194 тыс. во втором квартале является веским аргументом в пользу ускорения ВВП США. Инвесторам имеет смысл сделать акцент на этом факторе, а также на сохранении высоких темпов роста в еврозоне и на потенциальном замедлении экономики Китая, что позволит продавать NZD/USD и AUD/USD, а также покупать EUR/NZD и EUR/AUD.
Дмитрий Демиденко для FxPro