ETF бросили доллар в беде

Очередная порция разочаровывающей статистики по Штатам заставила пару EUR/USD взлететь к верхней границе торгового диапазона 1,1-1,14. При этом рынок проигнорировал информацию об ускорении ВВП еврозоны в первом квартале на 1,6% г/г, крупнейшем за четыре года, справедливо обратив внимание на проблемы немецкой экономики, и проявил повышенную активность на релизах американских индикаторов. Стоит ли винить в спурте EUR/USD одни лишь розничные продажи, которые не оправдывали ожидания экспертов на протяжении четырех из последних пяти месяцев? Сомневаюсь. Нулевой прирост после пересмотра цифр за март с +0,9% до +1,1% м/м выглядит ничуть не хуже, чем +0,2% в апреле после 0,9% в предыдущем месяце. Да, население по-прежнему предпочитает тратам сбережения, которые, вероятнее всего, пойдут на более серьезные покупки в будущем.

Проблематичнее выглядит ситуация по товарно-материальным запасам и ценам на импорт. Первый индикатор в марте вырос на 0,1% при прогнозах в +0,2% м/м, что позволило Barclays и Macroeconomic Advisers снизить оценку ВВП за первый квартал с -0,6% до -0,8%, JP Morgan Chase – с минус 0,8% до -1% кв/кв. Не слишком ли большая резка? К тому же январь-март — это уже прошлое, а тот же Macroeconomic Advisers полагает, что текущая динамика запасов ускорит ВВП во втором квартале. Цены на импорт в годовом исчислении за последние 36 месяцев повысились лишь пять раз, при этом списывать негатив исключительно на нефть не стоит. Если исключить этот фактор, то динамика индикатора также не радует глаз, что ставит палки в колеса инфляции и желанию ФРС повысить ставку по федеральным фондам.

Источник: Zero Hedge.

На мой взгляд, руку к негативу приложила ревальвация доллара. Весной ситуация по нему коренным образом изменилась, как впрочем, и по черному золоту, так что нетрудно спрогнозировать среднесрочный рост цен на импорт. Так стоит ли посыпать голову пеплом по поводу их предыдущей динамики?

Может быть лучше взглянуть правде в глаза и заявить, что последняя статистика по Штатам не настолько плоха, чтобы вплотную придвинуть котировки EUR/USD к одиннадцатинедельному пику? Что главным виновником стали ETF, ориентированные на операции хеджирования валютных рисков, которые постепенно отказываются от своих стратегий , эффективных в период безраздельного господства доллара США? Bloomberg обращает внимание на то обстоятельство, что их активы в 2015 превысили активы хедж-фондов, что еще раз подтверждает значимость операций этих финансовых институтов для FOREX.

Источник: Bloomberg.

Кстати, в пользу предположения о том, что американские индикаторы были не настолько плохи, как это расценили инвесторы, говорит и практически не изменившаяся вероятность ужесточения монетарной политики ФРС: шансы октября оцениваются в 37%, декабря — в 52%. До релизов статистики по Штатам было 40% и 56%. Если прибавить к этому требования кредиторов к Греции по привлечению не менее 3 млрд. евро в бюджет за счет дополнительных налоговых поступлений и заявление популярного портала ZeroHegde о том, что погашение Афинами 750 млн. евро перед МВФ было обычным фарсом (на самом деле эллины банально взяли займ из своих резервов СДР, при этом деньги должны быть возвращены через 30 дней), то ситуация выглядит алогичной. Кому-то захотелось прощупать стопы выше четырнадцатой фигуры, а быть может мы в очередной раз становимся свидетелями рыночного принципа «если все покупают, то кто же им продает?».

Дмитрий Демиденко, аналитик FX BAZOOKA