Главными драйверами 14%-го укрепления евро против доллара США в 2017 стали снижение политических рисков, бурный рост экономики еврозоны, приток капитала в Старый свет и слухи о нормализации денежно-кредитной политики ЕЦБ. Единая европейская валюта сумела закончить прошлый год в статусе лучшего исполнителя G10, и теперь конкурентам хочется повторить ее усеянный лаврами путь. Денежная единица какой страны сможет это сделать?
Если заглянуть в прошлое и вспомнить как евро расправил крылья после победы Эммануэля Макрона на президентских выборах во Франции и предположить, что заключение торговой сделки между Лондоном и Брюсселем способно вызвать тот же эффект, то в центре внимания окажется британский фунт. Да, его успехи на рубеже 2017-2018 и так связаны с ростом вероятности мягкого Brexit, однако давайте вспомним, что проседание EUR/USD на опасениях из-за победы евроскептиков оказалось каплей в море по сравнению с обвалом GBP/USD после референдума о членстве в ЕС. Фактор Brexit по-прежнему актуален, и от того как будут развиваться события вокруг развода Туманного Альбиона с Европейским союзом, зависит многое.
Динамика EUR/USD и GBP/USD
Источник: Financial Times.
В частности, скромные успехи британского FTSE-100 по сравнению с его аналогами в США, еврозоне и с мировым MSCI, во-многом, обусловлены осторожностью инвесторов. В условиях неопределенности вокруг торговой сделки они предпочитали покупать акции в других странах. В результате с точки зрения P/E, местные активы начали выглядеть недооцененными. Если прибавить укрепление GBP/USD на 5,3% с начала года, то рост спроса на ETF, ориентированные на рынок ценных бумаг Туманного Альбиона, выглядит логичным.
В начале прошлого года эксперты Bloomberg ожидали расширения ВВП еврозоны на 1,7%. По факту экономика ускорилась до 2,7%, а ее бурный рост заставил «ястребов» Управляющего совета говорить о конечности программы количественного смягчения. Любопытно, но МВФ выставляет тот же прогноз (+1,7%) для ВВП Британии на 2018, а глава BoE Марк Карни заявляет, что худшее для экономики уже позади. По его словам, центробанк начинает работать в традиционном режиме, когда для погашения скорости инфляции требуется ужесточение денежно-кредитной политики.
Если в конце 2017 срочный рынок ожидал лишь одного повышения ставки РЕПО в 2018 (в ноябре), то сейчас его инструменты закладывают в своих котировках два акта монетарной рестрикции. UBS считает, что первого из них следует ожидать уже в мае на фоне заключения торговой сделки с ЕС.
Таким образом, стерлинг может повторить прошлогодний путь евро. При этом чрезмерная эйфория по поводу единой европейской валюты и связанные с ней рекордные нетто-лонги спекулянтов способны сыграть с «быками» по EUR/GBP злую шутку. Да, экономика еврозоны по-прежнему хороша, но ревальвация евро влечет за собой не только замедление инфляции, но и ухудшение корпоративных доходов эмитентов Старого света. В результате ЕЦБ сохранит приверженность ультра-мягкой денежно-кредитной политике еще долго, а европейские фондовые индексы будут выглядеть менее привлекательно, чем ранее. Вышеуказанные факторы позволяют рекомендовать продажи EUR/GBP на росте в к 0,8835 и к 0,887.
Дмитрий Демиденко для PaxForex