Обзор рынка. На этой неделе Нацбанк Казахстана объявил об очередном снижении базовой ставки на 50 бп, до 12.5%. Коридор ставок (+/−100 бп) не изменился. Таким образом, фиксированная ставка по депозитам НБК теперь составляет 11.5%, а стоимость ликвидности, предоставляемой банкам в рамках кредитных операций постоянного действия – 13.5%. Решение НБК обусловлено стабилизацией годовой инфляции в пределах целевого диапазона 6−8%. По итогам 9м16 инфляция в Казахстане составила 5.6%, а к концу года, по нашим оценкам, будет находиться в районе 7.0%. Ключевым внешним фактором снижения ставки стало улучшение ситуации на нефтяном рынке (стабилизация цен в августе–сентябре и вызванный решением ОПЕК подъем нефтяных котировок выше 50 долл./барр.), способствовавшее стабилизации курса национальной валюты Казахстана. НБК отметил, что готов продолжать снижение ставки при условии дальнейшей стабилизации на валютном рынке и сохранения инфляции в пределах целевого диапазона.
Решение НБК вызвало соответствующее движение и в ставках денежного рынка. Ставка TONIA опустилась до 11.6%. Ставка однодневного валютного свопа осталась вблизи 12%, хотя стоит отметить, что это более волатильный индикатор, чем ставки репо. Благодаря восстановлению цен на нефть казахский тенге за неделю укрепился относительно доллара на 0.6%. В то же время российский рубль прибавил 1.9%, в результате чего курс RUBKZT достиг 5.34. Исходя из этого можно предположить, что НБК возобновил покупку валюты на открытом рынке, хотя, скорее всего, в меньших объемах, чем в начале года, учитывая замедление дедолларизации экономики и увеличение спроса на валюту со стороны населения.
Белорусский рубль за неделю укрепился на 0.3%. Ситуация с ликвидностью изменилась мало: остатки средств банков на корсчетах выросли на 337 млн бел. руб., до 1.62 млрд бел. руб., а вложения банков в краткосрочные облигации НБРБ уменьшились на 186 млн бел. руб., до 1.73 млрд бел. руб. Межбанковские ставки овернайт по-прежнему держались в районе 15%
НБРБ опубликовал «Основные направления денежно-кредитной политики на 2017 г.», подтвердив намерение и дальше проводить политику таргетирования денежной массы. Прирост средней широкой денежной массы (M3) прогнозируется на уровне 14±2% (декабрь 2017 г. к декабрю 2016 г.), что предполагает сохранение относительно жесткой денежно-кредитной политики (целевой прирост показателя на текущий год составляет 18±2%). Одним из приоритетов политики НБРБ также является сохранение международных резервов как минимум на уровне текущего года (нацбанк прогнозирует рост резервов в будущем году на 0.5%). Регулятор намерен продолжить смягчение денежно-кредитной политики в следующем году, однако уровень реальных ставок в экономике останется достаточно высоким.
Украинская гривна укрепилась относительно доллара на 0.2% (курс USDUAH опустился чуть ниже 26.0). НБУ провел два валютных аукциона, купив в общей сложности 28 млн долл. Однако баланс валютных операций НБУ по итогам сентября в целом оказался отрицательным: за прошлый месяц нацбанк израсходовал 130 млн долл. резервов. Ситуация с ликвидностью улучшилась: остатки средств на корсчетах выросли на 6 млрд грн, до 46 млрд грн, а объем депозитных сертификатов в обращении увеличился на 0.8 млрд грн. Межбанковские ставки продолжали держаться в диапазоне 15.5−16%, торговая активность была довольно высокой. Минфин во вторник разместил индексируемые ОВГЗ на сумму 5 млрд грн с купоном 6.5% и погашением в 2023 г. В остальном спрос на суверенные бумаги остался скромным.
Полный текст обзора, включая графики, см. в прикрепленном файле pdf:
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»