«Роснефть (MCX:ROSN)» 11 ноября опубликовала отчетность по МСФО за 9 месяцев и 3 квартал 2016 года. То, что результаты корпорации за эти периоды окажутся не очень «красивыми», было ожидаемо в условиях низкой цены на нефть. По итогам 9 месяцев текущего года выручка «Роснефти» сократилась в годовом исчислении на 11.4% до 3.5 трлн руб. За III квартал выручка корпорации ко 2 кварталу снизилась только на 0.7%, а в годовом исчислении снизилась на 5.6% до 1.22 трлн руб. Основной причиной сокращения выручки «Роснефти» стало снижение средней цены на нефть за 9 месяцев 2016 года на 27% по сравнению с аналогичным периодом 2015 года. Кроме того, стоит отметить, что III квартал текущего года был достаточно сложным для экспорта нефти и нефтепродуктов «Роснефтью» в «дальнее зарубежье». Так, если за 9 месяцев объем реализации нефти и нефтепродуктов Роснефти за рубеж (без учета стран СНГ) сократился на 16% в годовом исчислении, то в июле-сентябре он сократился на 8%. Это можно связать с сезонным фактором и сокращением спроса европейских НПЗ на российскую нефть, так же свою роль играет избыточное предложение на нефтяном рынке. В то же время объем реализации нефти и нефтепродуктов в России у нефтяного гиганта в III квартале вырос на 1.4% в годовом исчислении, а по итогам 9 месяцев – увеличился на 0.1% в годовом исчислении. Основной доход «Роснефть» сегодня получает от сегмента переработки нефти и розничной торговли нефтепродуктами. В принципе, получение доходов от более маржинальных сегментов нефтепереработки и розницы является важной характеристикой современных глобальных нефтяных корпораций, и Роснефть по этому критерию можно поставить в один ряд с такими корпорациями.
Можно также отметить, что у «Роснефти» по итогам первых трех кварталов текущего года EBITDA снизилась только на 6% в годовом исчислении , а рентабельность EBITDA по сравнению с аналогичным периодом 2015 года даже выросла на 1 процентный пункт до 25%. Операционная рентабельность за 9 месяцев текущего года составила 13.4%, и в годовом исчислении мало изменилась по сравнению с аналогичным периодом 2015 года (13.7%). За III квартал операционная рентабельность составила 11.4%, почти не изменившись в годовом исчислении (11.8%). Это стало возможным благодаря сокращению затрат, проведенному «Роснефтью» в течение отчетного периода. Так, в III квартале операционные затраты копании снизились на 5.2% в годовом исчислении, то есть почти на ту же самую величину, на которую снизилась выручка, а по итогам 9 месяцев упали на 11% до 3 трлн рублей. Таким образом, динамика сокращения затрат идет параллельно сокращению выручки, что логично в период кризиса и низких цен на нефть.
Можно также отметить, что за 9 месяцев текущего года свободный денежный поток «Роснефти» резко снизился к аналогичному периоду 2015 года – на 65% до 496 млрд руб. Это произошло из-за снижения выручки и чистой прибыли, которая снизилась за 9 месяцев на 55% в годовом исчислении до 135 млрд рублей. Однако не менее важно то, что у «Роснефти» по итогам 9 месяцев существенно сократился процентный долг. Теперь показатель отношения процентного долга к собственному капиталу «Роснефти» снизился со 113% в начале года до 90% (напомним, что нормальное значение такого показателя не должно превышать 100%). Таким образом, «Роснефть» по итогам 9 месяцев текущего года доказала способность качественного управления затратами и управления долгом. Можно отметить, что в определенной степени санкции против «Роснефти» идут ей на пользу, так как она не имеет возможности увеличивать процентный долг. Полагаем, что опубликованные результаты окажут положительное воздействие на акции «Роснефти».
Наталья Мильчакова, замдиректора аналитического департамента Альпари