Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Быки наконец-то ослабили свой контроль над долларом США, но путь к более существенному развороту может проложить разве что падение USD/JPY ниже 117. Неожиданное падение индекса незавершенных продаж на рынке недвижимости вкупе с резким снижением доходности американских гособлигаций вызвало падение доллара относительно иены. Тем не менее даже в условиях этого падения доллар смог закончить день в плюсе относительно евро, фунта и швейцарского франка. Сырьевые валюты нашли краткосрочное дно и есть вероятность, что в следующие день или два нас ждет дальнейший откат доллара.
Никаких экономических отчетов в США сегодня не будет, поэтому доллару нужен всего лишь еще один день падения доходности. Если говорить о долгосрочной перспективе, Федеральная резервная система США планирует три раза повысить процентные ставки в следующем году, поэтому следующий год должен быть хорошим для доллара США. В свете победы Дональда Трампа на президентских выборах, увеличения доходности американских облигаций и рекордной стоимости американских акций, у международных инвесторов более чем достаточно причин, чтобы покупать американские активы и, соответственно, американские доллары. Движение, которое мы пока что видели, похоже на реакцию рынка на победу Рональда Рейгана на выборах в 1980 г., и если Трамп выполнит свои предвыборные обещания, в следующем году доллар может ждать еще большее усиление. Фискальное стимулирование и повышение ставок — это очень сильная комбинация, но наш положительный прогноз для доллара основан на том, что Трамп выполнит обещанное.
Другими словами, 2017 г. может быть очень хорошим для доллара США, если Дональд Трамп не откажется от обещаний, а ФРС не ограничится двумя повышениями ставок вместо трех.
Худшие результаты вчера показывал евро, но в результате сброса доллара США в конце дня валюта смогла удержаться выше 1,0350 и закончить день выше 1,04. Потеряв почти 1000 пунктов за последние два месяца, евро все еще может достигнуть паритета. Тем не менее, каким бы слабым ни был евро, его ослабление меняет перспективы инфляции и роста. В недавнем отчете Европейский центральный банк заявил, что ожидает резкое увеличение инфляции в конце года, причем Банк Англии разделяет эту точку зрения. В результате два ведущих центральных банка могут быть вынуждены начать думать о сворачивании своих программ стимулирования в следующем году. Для Европы главный вопрос заключается в том, сможет ли ослабление евро спасти экономику еврозоны. Мы не сомневаемся, что ослабление валюты увеличит уровень экономической активности и инфляцию, поскольку данные уже показывают наличие положительных изменений. Главные риски для еврозоны и евро в следующем году — это политика, терроризм и банковский кризис в Италии. Эти риски сложно ограничить, но каждый из них может существенно повлиять на валюту, затмив положительные изменения в экономике. Мы собираемся продавать EUR/USD в случае усиления между 1,05 и 1,06 и готовиться к падению до 1,01 или ниже.
Фунт продолжил падать относительно доллара США из-за меньшего, чем ожидалось, количества выданных ипотечных кредитов и постоянного беспокойства по поводу выхода Великобритании из ЕС. Количество утвержденных ипотечных кредитов сократилось в ноябре до 40,65 тыс. с 40,83 тыс. месяцем ранее. Экономисты ожидали, что оно вырастет, но сектор замедляется, и, по данным Halifax, крупнейшего ипотечного банка в стране, «более высокий, чем обычно, уровень неопределенности» должен привести к снижению объемов покупки жилья в следующем году, причем сильнее всего падение затронет Лондон, где доступность жилья уже давно является проблемой.
Тем временем сторонники жесткой политики все активнее призывают использовать жесткий сценарий выхода из Европейского союза, пытаясь увеличить давление на европейских политиков. Они считают, что «предприятия по всей Европе хотят и дальше торговать с Великобританией, как обычно». Это смелое предположение, учитывая, что лидеры ЕС собираются занять жесткую позицию в переговорах с Великобританией. Так или иначе, в следующем году страну ждет неопределенность, которая навредит фунту больше, чем поможет.
Канадский и новозеландский доллары вчера упали относительно доллара США, а австралийский оставался под давлением. Доходность канадских облигаций падает уже некоторое время, но для разворота USD/CAD понадобилось резкое падение доходности американских облигаций. Доходность десятилетних канадских облигаций вчера упала на 6 базисных пунктов, а доходность десятилетних американских — на 5. Поэтому канадский доллар не только показывает худшие результаты, чем доллара США, но и должен продолжить терять позиции относительно евро и швейцарского франка. AUD и NZD показывают признаки краткосрочного дна, но их все еще стоит продавать в случае усиления.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management