Наш базовый сценарий предполагает, что страны ОПЕК+ по итогам встречи договорятся о продлении соглашения до конца 2018 года. Ожидания этого в целом уже заложены в текущие уровни по нефти, однако технически перед заседанием рассчитываем на рост стоимости нефти Brent к 65-68 долл./барр. После заседания по факту решения считаем вероятной фиксацию прибыли, с откатом Brent в 60-63 долл./барр. На конец 2017 года при таком сценарии цена нефти может составить 60-65 долл./барр.
Заседание ОПЕК
30 ноября страны ОПЕК и не входящие в картель встретятся в Вене на традиционном заседании, чтобы обсудить продление соглашения на будущий год. Напомним, что соглашение о сокращении добычи на 1,8 млн барр./день странами ОПЕК+ было достигнуто год назад, а с 1 января 2017 г. вступило в силу. В мае этого года было решено продлить соглашение до марта 2018 г.
Сейчас на повестке дня срок продления соглашения (вероятность сценария, что действие соглашения завершится в марте, на наш взгляд, не больше 5%), объемы сокращения добычи и условия. Судя по последней информации в СМИ, Россия обсуждает возможность включить в соглашение формулу привязки объема сокращения либо к текущему балансу спроса-предложения на рынке нефти, либо к уровню коммерческих запасов нефти в странах ОЭСР.
Мы в базовом сценарии считаем, что ОПЕК+ продлит соглашение до конца 2018 г. с сохранением текущих квот (1,2 млн барр./день –ОПЕК, 0,6 млн барр./день –вне ОПЕК). Не исключаем и факт присоединения Ливии к соглашению, что даст дополнительное сокращение – на 0,2-0,3 млн барр./день, по нашим оценкам.
В целом сделку ОПЕК+ в текущем виде мы оцениваем как эффективную. Запасы нефти в странах ОЭСР (ключевой показатель, отслеживаемый ОПЕК+), по последним данным, на 140 млн барр./день выше 5-летней средней. С начала года они сократились на 3%. По нашим оценкам, для достижения таргета понадобятся как минимум квартал-два. Однако поскольку есть риски роста добычи со стороны США (на фоне более высоких цен на нефть и низкой себестоимости добычи ждем постепенной активизации сланцевиков), более логичным выглядит сценарий сокращения добычи до конца следующего года, что позволит как сохранить рынок нефти в сбалансированном состоянии, так и обеспечить интерес к нефтегазовому сектору и, как следствие, к фондовым рынкам и экономикам участников соглашения.
Спекулянты, очевидно, заложились на достижение соглашения – чистые длинные позиции по деривативам на нефть на ICE находятся на максимальных исторических уровнях
Инерционно мы рассчитываем на продолжение роста нефти к 65-68 долл./барр.перед заседанием, хотя решение о продлении сделки, в значительной степени учтено, по нашему убеждению, в нефтяных котировках, находящихся в восходящем тренде с июня.
По факту заседания, в случае реализации нашего базового сценария рассчитываем на фиксацию прибыли и откат нефтяных котировок в зону 60-63 долл./барр. –рынок нефти несколько перегрет. Кроме того, мы считаем, что страны ОПЕК+ могут действовать не вполне очевидным образом: они могут договориться о поэтапном продлении соглашения, чтобы снизить риски ралли, способным повысить угрозу активизации сланцевой добычи в США, чем это допустимо при текущей и ожидаемой динамике мирового потребления. Если страны ОПЕК+ не объявят о продлении соглашения на этом заседании и перенесут, например, решение на март-апрель, созвав экстренное заседание, то мы рассчитываем на просадку нефти к 55-57 долл./барр. По нашей оценке, текущая премия в нефти по данному фактору составляет 7-10 долл./барр.
