Слово «дёшево» про Nvidia я на этой неделе решил проверить простым расчётом. Повод есть: от максимума начала октября акция потеряла четверть цены. Вся компания стоила на бирже около $5,8 трлн, теперь стоит $4,3 трлн.
Падала она весь месяц, а резче всего на прошлой неделе. После выборов в Конгресс США инвесторы продавали всё, что связано с искусственным интеллектом. В воскресенье, 8 ноября, совет директоров объявил независимую проверку в отношении главы компании Дженсена Хуанга. В понедельник акция упала ещё на 4,3%, хотя остальной рынок в тот день вырос больше чем на 2%.
Дешевизну акции обычно меряют мультипликатором: цену компании делят на её годовую прибыль. Чем меньше получилось, тем меньше платишь за каждый доллар прибыли.
У Nvidia сейчас выходит около 15. У фонда на весь американский рынок — около 19. У Procter & Gamble, которая продаёт подгузники и стиральный порошок, — около 24.
Главная компания бума искусственного интеллекта оценена ниже производителя подгузников.
У тех, кто видит здесь редкую скидку, есть честные основания. За последние двенадцать месяцев Nvidia заработала $193 млрд чистой прибыли при выручке $303 млрд. Проверка касается человека, а не чипов: спрос на них за выходные не изменился. Сильная компания упала по причине, далёкой от её бизнеса, и такой день легко принять за удачный для покупки.
В силе компании я не сомневаюсь. Сомнение у меня вызывает одно слово — «дёшево».
Всё зависит от того, на какую прибыль делить цену. Я различаю заработанное и обещанное. Заработанная прибыль уже есть в отчётах за прошедший год. Обещанной пока нет нигде: это прогноз аналитиков банков на следующий год, а не обязательство компании.
Все три числа выше — 15, 19 и 24 — посчитаны по обещанной прибыли. Если делить на заработанную, у Nvidia выходит 22,6, а у всего рынка — 23,5.
Разницы почти нет.
По заработанной прибыли Nvidia оценена так же, как рынок в целом. Дешёвой её делает только прогноз. Цена одна и та же, а число падает с 22,6 до 15, только если прибыль за год вырастет примерно в полтора раза.
У Procter & Gamble картина другая. По заработанной прибыли у неё 25,4, по обещанной — 23,8. Обещание почти равно факту: от компании ждут роста на несколько процентов, и ошибиться в таком прогнозе трудно.
Вот к чему это может привести того, кто покупает Nvidia как «дешёвую». Цена акции известна точно, прибыль следующего года не известна никому. Возьму для примера рост не в полтора раза, а на четверть. Тогда при сегодняшней цене вместо 15 выйдет около 18 — почти те же 19, что у всего рынка.
От скидки, ради которой человек покупал, почти ничего не останется. А рынок платил за обещание. Если оно не сбудется, цена акции может пойти вниз: вместе с прогнозом пересматривают и её.
Рост в полтора раза возможен: в последнем отчёте выручка Nvidia за год удвоилась. Но зависит он от покупателей чипов. Это крупнейшие технологические компании, которые строят центры обработки данных для искусственного интеллекта, и прибыль Nvidia растёт, пока они тратят всё больше.
В сентябре я писал, что Nvidia стала дольше ждать оплаты от клиентов и поручилась по обязательствам одного из них. Продавец, который помогает покупателю заплатить, зависит от его кошелька сильнее обычного. Надолго ли это, я не знаю. Отчёт компании выйдет 17 ноября, и первым я посмотрю, сколько клиенты ей должны.
Привычка эта у меня не от Nvidia. В моём личном портфеле есть компании, которые кредитуют средний американский бизнес (BDC). Раз в квартал я сверяю по их отчётам, из чего сделана выплата акционерам: из уже полученного дохода или из нового долга.
Счёт по двум прибылям пригодится каждому, кто держит обычный фонд на американский рынок. Nvidia в таком фонде — вторая по весу компания, около 7%. Обещание роста в полтора раза уже лежит в портфеле такого человека, даже если он ни разу не покупал эту акцию.
Оба числа — и 22,6, и 15 — честные. Заработанное можно пересчитать, обещанного можно только дождаться. Или не дождаться...
Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
