Проверка для финансовых рынков

Неделя с 9 по 15 ноября станет для финансовых рынков проверкой способности сохранять устойчивость в условиях одновременно меняющихся геополитических ожиданий, дорогих денег и пересмотра перспектив технологического сектора. Для американского рынка главным событием станет публикация инфляции и продолжение переоценки компаний, связанных с искусственным интеллектом. Для российского рынка ключевыми факторами останутся переговоры по Украине, динамика нефти, валютного курса и ожидания по денежно-кредитной политике Банка России.

На американском рынке продолжается болезненная переоценка технологического сектора. Nasdaq вошел в коррекцию, опустившись почти на 12% от исторического максимума 6 октября. Особенно сильно пострадали производители полупроводников: отраслевой индекс Philadelphia Semiconductor за одну сессию потерял более 12%, а технологический сектор S&P 500 просел на 7,3%. Пятничный отскок пока не дает оснований говорить о завершении распродажи. Инвесторы начали сомневаться не столько в перспективах искусственного интеллекта как технологии, сколько в экономике масштабных инвестиций в инфраструктуру ИИ, сроках окупаемости дата-центров и способности компаний поддерживать прежние темпы капитальных расходов.

Политический фактор усилил эти опасения. Победа демократов на промежуточных выборах и получение контроля над Конгрессом, а также результаты губернаторских кампаний в штатах с развитой инфраструктурой дата-центров повышают вероятность ужесточения экологических требований и дополнительных ограничений на строительство вычислительных мощностей. Для технологического сектора это потенциально означает увеличение сроков реализации проектов, рост капитальных затрат и ухудшение прогнозов по будущим денежным потокам. Рынок начинает требовать от компаний не презентаций о перспективах искусственного интеллекта, а доказательств того, что вложенные сотни миллиардов долларов способны приносить сопоставимую отдачу.

На этой неделе особое внимание будет приковано к отчетности CoreWeave, Applied Materials и Cisco. В первую очередь важен CoreWeave, оказавшийся в центре дискуссии о финансировании инфраструктуры ИИ и устойчивости бизнес-модели облачных операторов. Любые сигналы о переносе проектов, проблемах с финансированием или замедлении спроса способны усилить давление на весь сектор. Applied Materials даст представление о состоянии полупроводниковой отрасли и инвестиционном цикле производителей чипов, Cisco позволит оценить спрос на сетевое оборудование и корпоративную инфраструктуру. Отчетность этих компаний станет своеобразным тестом на прочность инвестиционной истории ИИ.

Второе испытание для американского рынка — октябрьская инфляция. Консенсус предполагает рост потребительских цен на 0,3% за месяц и 3,8% в годовом выражении, базовой инфляции — на 0,2% и 2,7% соответственно. При этом рынок труда пока не дает ФРС достаточных оснований для смягчения политики. В октябре экономика США создала 165 тыс. рабочих мест, безработица снизилась до 4,1%, почасовая оплата выросла на 0,4% за месяц и на 3,1% за год. Количество вакансий увеличилось до 7,5 млн, а число первичных заявок на пособие по безработице остается на низком уровне. Экономика демонстрирует устойчивость, но именно эта устойчивость осложняет борьбу с инфляцией.

Вероятность повышения ставки ФРС на декабрьском заседании, по оценкам рынка, приблизилась к 80%. Если инфляция окажется выше ожиданий, доходности американских облигаций могут продолжить рост, а технологические компании получат дополнительный повод для переоценки. Особенно уязвимы бизнесы, чья стоимость в значительной степени основана на прибыли, которую они рассчитывают получить через несколько лет. При этом сильные данные по занятости и устойчивый спрос пока не позволяют говорить о приближении рецессии. Скорее, американский рынок сталкивается с проблемой слишком высоких ожиданий и чрезмерной концентрации капитала в ограниченном количестве технологических историй. В ближайшие дни волатильность, вероятно, останется повышенной, а попытки восстановления котировок будут зависеть от инфляционной статистики и корпоративных прогнозов.

В Китае инвесторы будут оценивать октябрьские данные по инфляции, ценам производителей и внешней торговле. Особое значение будут иметь экспорт и импорт: они позволят понять, насколько устойчиво восстановление промышленного спроса и сохраняется ли способность китайской экономики поддерживать внешние поставки в условиях торговых и геополитических ограничений. В Европе внимание переключится на немецкую инфляцию и предварительные данные по ВВП еврозоны за третий квартал. Британская статистика ВВП также станет важным индикатором состояния европейского спроса. Однако на глобальном уровне главным драйвером останется сочетание американской инфляции, ожиданий по ставкам и переоценки технологических компаний.

На сырьевых рынках ситуация также нестабильна. За прошедшую неделю Brent потеряла около 12%, Urals — порядка 13,5%. Нефть оказалась под давлением ожиданий геополитической деэскалации, в том числе после сообщений о результатах американских промежуточных выборов и возможном изменении внешнеполитической повестки Вашингтона. Дополнительным фактором выступает пересмотр ожиданий относительно глобального спроса и перспектив предложения. На предстоящей неделе выйдет ежемесячный отчет ОПЕК и краткосрочный прогноз EIA, которые позволят оценить баланс рынка и перспективы нефтяных котировок. Пока говорить о формировании устойчивого нисходящего тренда преждевременно, но возвращение Brent к трехзначным значениям уже не выглядит базовым сценарием без нового геополитического обострения или существенного ухудшения ситуации с поставками.

Российский рынок входит в новую неделю в состоянии неустойчивого равновесия. После снижения вслед за нефтью индекс Мосбиржи частично восстановился, однако говорить о полноценном развороте пока рано. Технически рынок вновь приблизился к важному сопротивлению в районе 2500 пунктов. Его уверенный пробой и закрепление выше этой отметки способны открыть дорогу к дальнейшему восстановлению, но пока это скорее сценарий, требующий подтверждения, чем сформировавшийся тренд. Неспособность преодолеть сопротивление, напротив, создаст условия для очередной волны фиксации прибыли и возвращения индекса в диапазон консолидации.

Главное событие недели для российских активов — переговоры России, США и Украины в Абу-Даби, запланированные на 10–11 ноября. В переговорах от российской стороны, согласно сообщениям Кремля, примут участие представители администрации президента, МИД и других профильных ведомств. Франция также заявила о намерении участвовать в переговорном процессе. Появившиеся сообщения о возможной исторической встрече Дональда Трампа, Си Цзиньпина и Владимира Путина добавляют интриги, но пока не являются основанием для пересмотра инвестиционных сценариев.

Для российского рынка принципиально важно не само проведение переговоров, а вероятность появления конкретных договоренностей. Инвесторы уже неоднократно покупали российские активы на ожиданиях дипломатического прогресса, после чего сталкивались с разочарованием из-за отсутствия практических результатов. На этот раз пространство для оптимизма также ограничено.

Дополнительное значение приобретает изменение операций Минфина. С 9 ноября объем покупок валюты и золота увеличивается до 15,6 млрд рублей в день. Это существенно больше предыдущих объемов и потенциально создает дополнительный спрос на иностранную валюту. В условиях снижения нефтяных цен и ухудшения экспортной выручки фактор бюджетных операций может усилить давление на рубль. Впрочем, оценивать последствия исключительно по объему покупок было бы ошибкой: значение имеют встречные потоки, экспортные продажи валюты, налоговые выплаты и динамика платежного баланса. Тем не менее сочетание более активных покупок Минфина и снижения нефтяных котировок повышает вероятность дальнейшего ослабления национальной валюты.

Инфляционная статистика, напротив, пока дает российскому рынку некоторый повод для оптимизма. По данным Росстата, за неделю с 27 октября по 2 ноября цены снизились на 0,04%, а годовая инфляция замедлилась с 7,11% до 6,95%. Октябрьский рост цен составил около 1,1% в месячном выражении, однако часть замедления связана с сезонными факторами, включая снижение цен на бензин и туристические услуги. Предварительная динамика не означает, что инфляционная проблема решена, но свидетельствует о постепенной нормализации ценового давления.

Денежная масса М2 в октябре увеличилась на 0,5% за месяц, годовые темпы роста замедлились до 12,1%. Это также говорит о некотором охлаждении денежного импульса после более активного роста в начале года. При этом объем наличных денег продолжает увеличиваться: за месяц он вырос на 1,1%, а в годовом выражении — на 22,1%. Доля срочных депозитов населения снизилась до 33,4%, что может указывать на постепенное снижение привлекательности долгосрочного сбережения на фоне ожиданий дальнейшего изменения процентных ставок.

Сочетание замедления инфляции и денежной массы создает предпосылки для продолжения дезинфляции, но рассчитывать на быстрое снижение ключевой ставки не стоит. Банк России будет оценивать устойчивую инфляцию, инфляционные ожидания, кредитную активность и бюджетный импульс. Особое внимание привлечет выступление Эльвиры Набиуллиной в Госдуме 12 ноября. Инвесторы будут искать сигналы относительно дальнейшей траектории денежно-кредитной политики.

В этой ситуации важно следить не только за индексом Мосбиржи, но и за RGBI, RVI и курсом юаня. Если акции растут одновременно с увеличением ожидаемой волатильности и снижением индекса государственных облигаций, такой рост нельзя считать устойчивым улучшением рыночной конъюнктуры. Повышение доходностей ОФЗ означает сохранение высокой стоимости капитала, а рост волатильности указывает на то, что участники рынка продолжают закладывать значительные риски. Укрепление фондового индекса на фоне ослабления рубля может отражать преимущественно переоценку экспортеров, а не улучшение положения всего корпоративного сектора.

Особое внимание на этой неделе стоит уделить корпоративной отчетности. Одним из наиболее заметных событий станет публикация результатов Т-Технологий за третий квартал. Дополнительный интерес представляет намерение холдинга приобрести Циан. Для сделки потребуется согласие значительной части миноритарных акционеров. В свободном обращении находится около 40% капитала Циана, поэтому быстро собрать необходимый пакет и довести долю до 95% будет непросто. Отчетность на неделе Positive Technologies станет важным индикатором состояния российского рынка информационной безопасности. Отдельного внимания заслуживает отчетность ДОМ.РФ за девять месяцев. Компания работает на рынке, который остается чувствительным к высокой ключевой ставке, сокращению доступности ипотеки и изменению государственной поддержки жилищного строительства.

В целом на предстоящей неделе российский рынок, вероятно, продолжит торговаться в режиме повышенной чувствительности к новостям. Основной сценарий — попытка закрепления выше 2500 пунктов при сохранении существенных рисков коррекции. Главная ошибка — принимать любой рост индекса за начало полноценного бычьего тренда. Российский рынок по-прежнему остается рынком событий, а не фундаментальных оценок. Геополитика способна за одну торговую сессию изменить стоимость акций сильнее, чем квартальная отчетность.

Основные корпоративные события:

- 9 ноября, понедельник.
Минфин начинает операции по покупке валюты и золота в рамках бюджетного правила в объеме 15,6 млрд рублей в день.
Заседания советов директоров Русала и Т-Технологий.

- 10 ноября, вторник.
Публикация отчетности Positive Technologies за III квартал и девять месяцев 2026 года.
Отчетность ЭЛ5-Энерго по МСФО за девять месяцев.
Финансовые и операционные результаты ГК «БАЗИС» за III квартал и девять месяцев.
Публикация результатов ДОМ.РФ по МСФО за девять месяцев.
Отчет Т-Технологий по МСФО за III квартал, онлайн-конференция с менеджментом в 12:30.
Начало торгов на Мосбирже первым этапом 27 вечными фьючерсами на глобальные активы.
Запланирован первый день переговоров России, США и Украины в Абу-Даби.

- 11 ноября, среда.
Операционные результаты Аэрофлота за октябрь.
Сокращенные результаты Сбербанка по РПБУ за десять месяцев 2026 года.
Второй день запланированных переговоров в Абу-Даби.
Еженедельная статистика инфляции Росстата.
Публикация ежемесячного отчета ОПЕК.

- 12 ноября, четверг.
День инвестора Сбербанка.
Выступление председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной в Госдуме.
Результаты ЭЛ5-Энерго по РСБУ за девять месяцев.
Второй этап запуска торгов 27 вечными фьючерсами на глобальные активы на Мосбирже.
Предварительная публикация результатов Ростелекома по МСФО за III квартал и девять месяцев.
Отчетность Ренессанс Страхования по МСФО за девять месяцев.

- 13 ноября, пятница.
Росстат опубликует предварительную оценку ВВП России за III квартал 2026 года и окончательные данные по потребительской инфляции за октябрь.