I. Динамика фондового рынка
Инвесторы испытывают опасения по поводу торговли акциями компаний, связанных с искусственным интеллектом, с тех пор как индекс S&P 500 6 октября достиг рекордного максимума в 7818,93 пункта (график). С тех пор индекс снизился на 3,1%. Виной этому падению можно назвать акции крупных компаний, связанных с искусственным интеллектом, поскольку индекс equal-weight S&P 500, который не отражает динамику этих акций в большей степени, чем других — с 30 сентября вырос на 4,9%. Это не так уж и страшно. До этого индекс с равным весом акций упал на 6,5 % с рекордного максимума, зафиксированного 13 августа, по 30 сентября.
Индекс Nasdaq снизился на 7,8% с момента достижения рекордного максимума 6 октября (график). Для этого относительно волатильного индекса это не слишком пугающее падение.
Несколько более пугающим оказалось резкое падение динамики торговли по сравнению с индексом S&P 500 с 25 июня (график). Первый показатель является индикатором торговли на основе искусственного интеллекта.
С начала года для большинства инвесторов в акции это был, по сути, «прогулка мимо кладбища». Для многих же это была прогулка по парку. С конца 2025 года индекс S&P 500 вырос на 10,7%, а индекс XMAGS — на 14,0%, в то время как индекс MAGS отстал, показав рост всего на 3,8% с начала года (график). Таким образом, несмотря на пугающие предупреждения о концентрации лидерства, рост индекса S&P 500 вышел за пределы «Великолепной семерки».
Кроме того, индекс Russell 2000 находится в восходящем тренде с начала 2025 года, достигнув рекордного максимума 14 августа (график). С тех пор и по 16 октября он снизился на 3,2 %, в основном из-за паники на рынке облигаций, которая, похоже, уже миновала.
II. Прибыль на фондовом рынке
Между тем консенсус-прогнозы отраслевых аналитиков по прибыли компаний, входящих в индекс S&P 500, показывают, что бояться следует только самого страха. Настоящая проблема заключается в том, что они не только не испытывают страха, но и слишком оптимистичны. В настоящее время они ожидают, что прибыль на акцию (EPS) в следующем году вырастет на 16,1% до 425 долларов, а в 2028 году — на 16,2% до 494 долларов (график).
Иногда реальность дает о себе знать, и промахи в отчетности за III квартал со стороны Alphabet и Intel на прошлой неделе незначительно снизили ожидаемый темп роста прибыли на акцию за квартал до 23,8%, однако прогноз на IV квартал остался исключительно высоким — 30,2% (график).
Прогнозные показатели прибыли для индексов S&P 500, S&P 400 и S&P 600 на прошлой неделе вновь выросли до рекордных значений (график).
III. Оценка
Инвесторы, похоже, действительно обеспокоены тем, что прогнозы отраслевых аналитиков по прибыли отражают иррациональный оптимизм. В результате прогнозный коэффициент P/E индекса S&P 500 снизился до 18,2 — самого низкого значения со времени минимума, зафиксированного в День освобождения в апреле 2025 года (график). При этом прогнозируемая прибыль с тех пор выросла на 49,1%! (Ралли на фондовом рынке с тех пор полностью объясняется «сказочной динамикой прибыли» (FEMO), поскольку «страх упустить выгоду» (FOMO), который приводит к росту показателя «P» в соотношении «P/E», не играет здесь никакой роли.)
Мы по-прежнему советуем инвесторам проявлять осторожность в ближайшие дни. Посмотрим, как пройдут промежуточные выборы 3 ноября и не разгорится ли вскоре после этого война на Ближнем Востоке. Теперь, когда период «молчания» FOMC закончился, представители ФРС, вероятно, дадут понять, что в декабре ожидается более значительное повышение ставок, чем предполагалось, — скажем, на 50 базисных пунктов вместо 25. Нервозность, связанная с ИИ, скорее всего, сохранится и после Хэллоуина. Тем не менее мы придерживаемся нашего целевого показателя на конец года для индекса S&P 500 на уровне 7 900 пунктов. Санта уже в пути.
IV. Настроения
Скорее всего, пятничное падение индекса S&P 500 оказало давление на отслеживаемый нами показатель соотношения «быки/медведи» (BBR) (график). Мы надеемся, что так и будет. С точки зрения контртрейдинга, медвежьи значения BBR являются бычьими.
V. Кредитный рынок
Цены на акции Alphabet (NASDAQ:GOOGL) и Intel (NASDAQ:INTC) резко упали после того, как на прошлой неделе компании сообщили о прибыли ниже ожиданий. В результате инвесторы отступили от торговли акциями компаний из сектора искусственного интеллекта (ИИ) из-за растущих опасений, что развитие инфраструктуры ИИ может значительно замедлиться. Эта идея распространилась и на рынок ценных бумаг с фиксированным доходом. В последние недели прогноз рынка облигаций с инфляционной привязкой ( фьючерсы на федеральные фонды ) относительно количества снижений ставок ФРС в течение следующих 12 месяцев снизился с трех или более до двух (график).
Доходность 10-летних облигаций с фиксированной доходностью и инфляционной корректировкой ( 10-year Treasury bond yield ) в этом месяце снизилась более чем на 30 базисных пунктов, чему способствовало аналогичное снижение доходности сопоставимых облигаций TIPS (график). Мы полагаем, что доходность 10-летних облигаций может оставаться на уровне около 5,00% до конца этого года и в течение большей части следующего года.
Несмотря на расширение кредитных спредов по облигациям компаний, связанных с искусственным интеллектом, рынок частных кредитов остается относительно спокойным (график).
