Цены на фосфорные удобрения – на максимумах с 2025 года. Рубль в 3 квартале развернулся с минимумов. Но компания показала достаточно слабый рост EBITDA и снижение прибыли. Почему рост цен на удобрения не конвертируется в финпоказатели и стоит ли покупать компанию?
Отчёт МСФО за Q3 26:
- Выручка 165 b₽ (+15% г/г)
- Скорр. EBITDA 51 b₽ (+4% г/г)
- Чистая прибыль 13 b₽ (-35% г/г)
Главная проблема компании в 2026 году – дорогое сырьё. А именно сера. Её доля в производственной себестоимости выросла вдвое до 30%. То есть треть выручки уходит на приобретение сырья. Расходы по этой статье выросли в 3 раза г/г.
Почему сера дорогая?
- Из-за Ормузского пролива 25% мирового предложения недоступны
- Снижение переработки на НПЗ – дополнительный фактор в пользу сокращения внутреннего предложения этого продукта
Почему чистая прибыль падает сильнее?
Неденежный фактор – курсовые убытки по финансовой деятельности. Они превосходят курсовую экспортную прибыль в силу давления от растущей себестоимости.
Основной момент – пока сырьё будет дорогим, затягивание иранского конфликта не сыграет в пользу роста ФосАгро.Можно рассчитывать на ослабление рубля в 2027 году, но для роста прибыли и котировок нужны 2 условия:
- Восстановление внутренних нефтеперерабатывающих мощностей
- Открытие Ормузского пролива
Естественно, это приведёт к коррекции фосфорных удобрений, но позитив от снижения себестоимости перевесит эту коррекцию в силу значительной доли сырья в себестоимости. Пока что с FWD EV/EBITDA 7 компания дорога для добывающего сектора, на дивиденды надежды слабые. Основная идея – быстрая покупка после открытия пролива, если позитив будет ещё не в цене.
