SpaceX могут понадобиться сотни миллиардов долларов: чем это грозит акциям
Что дальше с ценами и ставкой - угадай-ка...
«Ключом» повертит «слесарь с контрагайкой».
1.Неразводной «ключ» на 14.
Зная осторожность ЦБ России, мало кто ждал снижение ключевой ставки в октябре. Он действительно оставил процент на уровне 14. Но часто жёсткость регулятора «здесь и сейчас» сочетается с оптимизмом прогнозов на будущее. Однако в этот раз факторы и выводы, которые он привёл, подчеркнули неожиданный негатив и на перспективу.
2. Удивительный ЦБ
Итак, чем удивил Банк России и как это скажется на финансовых активах?
Главное опасение - проклятая инфляция. Центробанк с тревогой видит, что она не только не снижается, но растёт. Её темпы в 3 квартале 2026 г. резко поднялись - до 8% в годовом исчислении с 4,8% во 2 квартале. На 19 октября годовая инфляция составила 6,8%. Хотя с прошлого октября она стабильно ослаблялась с 8% до 5,3% в мае, к немалой гордости ЦБ. Но уже с июня столь же неуклонно поднимается вновь, несмотря на высокую ставку.
Названы и основные причины. Прежде всего - витиеватое: «временное сокращение производственных мощностей в отдельных отраслях» (вспомнилось старое: «Если кто-то кое-где у нас порой...»). Это снижает выпуск и экспорт сырьевых товаров, что уменьшает предложение, создаёт условия общего удорожания. «В первую очередь моторное топливо», - сетует регулятор.
На таком фоне остаются высокими и инфляционные ожидания мудрого нашего населения - «вблизи максимальных уровней за два года», на рубеже 13,2%. Это само по себе подстёгивает цены, люди стремятся закупать многое впрок.
Производительность труда отстаёт от роста зарплат, что также стимулирует ИПЦ.
Настораживает и дефицит бюджета. За 9 месяцев 2026 г. он составил 5,186 трлн руб, или 2,2% ВВП. Много или мало? Всё познаётся в сравнении. Вспомним, что Закон о бюджете планировал дефицит на 2026 г. в 3,786 трлн руб. (1,6% ВВП). Но в сентябре Минфин повысил этот план сразу вдвое - до 7,345 трлн руб. (3,2% ВВП). Расходы растут опережающими темпами по сравнению с доходами. За 9 месяцев - на 14,5% и 10% соответственно.
Это требует, среди прочего, увеличения денежной массы. Рост её агрегата М2 составил 13,3% г/г. в сентябре.
Кредитование повышается. Прежде всего нефинансовым организациям - на 15,3% г/г.
Всё в совокупности заставляет ЦБ беспокоиться об инфляции намного больше, чем раньше.
В результате прогноз до конца года неожиданно и заметно ухудшен - до 7,1-7,6% с 6-7% в сентябре. Негатив перенесён и на 2027 год - ожидание средней инфляции усилено до 5,2-5,7% с 4,3-5,2%.
Поэтому и о перспективах ставки ЦБ говорит неопределённо. До конца 2026 года она в среднем составит 14,0%. Возможно «как сохранение, так и изменение ключевой ставки на заседании в декабре 2026 года».
Но на 2027 г. по ставке - ещё одна неприятная неожиданность. Вместо прежнего ориентира 10,5-12,5% новый заметно больше -12,5- 13,5%.
3.«Слесарь с контрагайкой»
И важно, что основные факторы инфляции мало подвластны действию высокого процента. Не случайно же цены упрямо вздымаются, невзирая на его запретительный уровень. «Ключ» способен повернуть «вентиль» в основном по инфляции спроса. А сейчас речь прежде всего об инфляции издержек. Но у ЦБ мало рычагов воздействия на её злые драйверы.
В результате эффект может быть противоположным задуманному.
Большая ставка ограничивает инвестиции, производство, рост экономики в целом - то есть предложение товаров. Недаром ЦБ снизил прогноз ВВП на 2027 г. с 1,5-2,5% до 1-2%. Жёсткость есть жёсткость.
Поднимаются затраты бизнеса по кредитам, расходы бюджета на выплаты по госдолгу.
Всё это косвенно повышает и саму инфляцию. Стремясь обуздать её одной рукой, ЦБ с высокой ставкой другой рукой стимулирует нагнетание цен.
Мне это напоминает слесаря с ключом. Вот он пытается «закрутить гайку» спроса, инфляции. Но одновременно в обратную сторону, навстречу затягивает другую «гайку», не давая первой двигаться. В слесарном деле это называется «контрагайка». Она фиксирует, закрепляет конструкцию... Не получится ли так с инфляцией?
4. ОФЗ - «очень финансово занятно»...
Более длительное сохранение процента ЦБ не понравилось рынку облигаций. Он больше реагирует на ставку, чем акции, у которых сильнее иные драйверы. Вот и сейчас индекс гособлигаций RGBI, который уже поднимался в октябре со «дна» 110,5 п. и перебил сопротивление 111,8 п., отошёл снова к этому рубежу.
Но примечательно, что в целом сохранился новый октябрьский аптренд, который сменил печальное движение вниз с августа 2026 г. Его последний максимум 111,4 п. был преодолён, что технически говорит о развороте тренда на восходящий.
Ещё бы! Гособлигации ОФЗ дают очень хорошую доходность.
По 10-летним бумагам, например, она превышает 16,6%. Не только в 2,4 раза больше инфляции по Росстату, но и перебивает даже пессимизм инфляционных ожиданий самих людей.
На рынке постепенно появляется дополнительный спрос на лакомые купоны. Его показали, в частности, новые размещения ОФЗ Минфином. На аукционах 21 октября заметно повысилась доля проданных бумаг от предлагавшихся объёмов.
И то, что процент ЦБ пока не понизился, хорошо для инвесторов. Будь регулятор помягче хотя бы в прогнозах, не говоря уж про действия, ОФЗ стали бы дороже уже сейчас. А так - не только «продлил удовольствие» высокой рыночной доходности, но и создал некоторое удешевление облигаций. Локальную коррекцию вниз в рамках аптренда. Покупки могут быть привлекательны на долгосрок, даже в случае некоторой более глубокой просадки в район 111,4 - 111,6 п. 
