Сколько дефолтов случилось на российском долговом рынке с 19 по 23 октября
Самый пострадавший из индексов ВДО - Индекс МосБиржи Высокодоходных Облигаций Повышенного Инвестиционного Риска (RUCBHYTR) – за неполный октябрь прибавляет уже 2,2%.
Отскок или что-то большее? Из очевидных ограничений: не все дефолты состоялись и, что кажется важнее, закрылся рынок ВДО-размещений.
Логика при неизменных условиях рисует понятный сценарий: дефолты – рост доходностей – закрытие первички – новые дефолты – новый рост доходностей.
Но к условиям нужно добавить банки. Они в отличие от фондового рынка сигналов коллапса не подают. Да, эмитенты облигаций выбирают облигации не просто так, администрировать их проще, чем банковские кредиты. Облигации расслабляют и прощают повышенные издержки.
Но когда рыночные деньги становятся сперва слишком дорогими, а затем недоступными, большинству заемщиков достаточно лишь напрячься. Те, для кого дефолт – наиболее вероятное будущее, уйдут в него и с размещениями, и без. Рефинансирование остальные, их большинство, будет подхвачено банками.
Что это значит для инвестора? Сокращена первичка, а отток эмитентов может быть долгим – нет навеса предложения. Зато есть поток купонов. С учетом просевших котировок этот поток в ВДО около или выше 30%. Если сами по себе котировки не проседают ещё, то доходность отбивает и новые дефолты. Эта совокупность должно вытягивать котировки выше.
И есть ещё акции. Многие ли думали в июле-августе, что они так стремително развернутся вверх? Желание покупать обычно усиливается по мере роста рынка. Однако акции могут казаться, если не дорогими, то слишком быстро подорожавшими.
И кто-то посмотрит на облигации. Которые и не выросли, и исторически очень доходны. Как и с акциями, переоценка может оказаться скорой и заметной.
Октябрь остается плохим временем для эмитента, ноябрь, должно быть, тоже. Думаю, не для инвестора. Мы с этой недели начали наращивать позицию в облигациях.
Не является инвестиционной рекомендацией.
