Сколько дефолтов случилось на российском долговом рынке с 19 по 23 октября
Российским инвесторам в 2027 году, возможно, придётся изменить подход к выбору финансовых инструментов. Минфин предложил распространить прогрессивную шкалу НДФЛ до 22% на инвестиционные доходы. Аналитики NPB Markets считают, что при оценке привлекательности активов необходимо учитывать налоги, инфляцию и вероятность изменения процентных ставок.
Согласно основным направлениям налоговой политики на 2027–2029 годы, доходы от банковских вкладов, дивидендов и операций с ценными бумагами предлагается объединить с другими доходами физических лиц для определения применяемой ставки НДФЛ.
В настоящее время для большинства таких доходов действует отдельная шкала 13–15%. Предложение Минфина предусматривает применение общей прогрессивной шкалы со ставками 13%, 15%, 18%, 20% и 22%.
Изменения затронут прежде всего россиян с высокими совокупными доходами. Повышенные ставки будут применяться к соответствующим частям налоговой базы, а не ко всему доходу инвестора.
Эксперты NPB Markets обращают внимание, что оценивать последствия реформы нужно с учётом структуры инвестиционного портфеля. Для одного инвестора изменение налогообложения может оказаться практически незаметным, тогда как другой столкнётся с сокращением чистой доходности.
Доходность в 15% годовых может оказаться значительно ниже
При выборе инвестиционных инструментов россияне традиционно ориентируются на заявленную доходность. Однако разница между номинальной и фактической прибылью становится существенной при высоких налогах и инфляции.
Например, инвестиция в облигации на сумму 1 млн рублей с купонной ставкой 15% годовых предполагает получение 150 тыс. рублей купонного дохода за год при условии сохранения вложения и исполнения обязательств эмитентом.
Если весь этот доход облагается НДФЛ по ставке 13%, инвестору останется 130,5 тыс. рублей. При применении ставки 18% к полной сумме купонных выплат чистый результат сократится до 123 тыс. рублей.
Разница составит 7,5 тыс. рублей. При этом фактический налог рассчитывается по прогрессивной шкале с учётом совокупных доходов и применимых правил.
По оценке NPB Markets, именно доходность после налогов должна использоваться при сравнении инвестиционных инструментов. Иначе актив с более высокой заявленной ставкой может оказаться менее привлекательным, чем консервативный инструмент с меньшими налоговыми издержками.
Дополнительное влияние оказывает инфляция. По данным Росстата, в сентябре 2026 года годовой рост потребительских цен составлял 6,35%.
Это означает, что даже положительная номинальная доходность не полностью отражает увеличение покупательной способности капитала.Эксперты NPB Markets оценили перспективы банковских вкладов и облигаций
По состоянию на 14 октября 2026 года ключевая ставка Банка России составляет 14% годовых.
Дальнейшая динамика денежно-кредитной политики способна существенно повлиять на выбор между депозитами и долговыми инструментами.
Аналитики NPB Markets рассматривают облигации с фиксированным купоном как один из инструментов, которые могут представлять интерес в случае продолжения снижения ключевой ставки.
Механизм связан с тем, что при снижении рыночных процентных ставок ранее выпущенные облигации с более высокими купонами обычно становятся привлекательнее. Спрос на такие бумаги может приводить к увеличению их рыночной стоимости.
Однако противоположный сценарий также возможен. Если инфляционное давление сохранится и Банк России будет вынужден продолжительное время удерживать высокую ключевую ставку, стоимость облигаций с фиксированными купонами может оказаться под давлением.
В NPB Markets подчёркивают, что доходность к погашению необходимо оценивать вместе с кредитным риском эмитента и сроком удержания бумаги. Покупка облигаций с высокой доходностью не гарантирует соответствующую прибыль при досрочной продаже.
Банковские вклады в этом отношении имеют другую структуру рисков.
Вкладчик заранее знает установленную договором процентную ставку, а средства в пределах страхового лимита защищены системой страхования вкладов. При этом досрочное расторжение договора может привести к потере большей части начисленных процентов.
Отдельно следует учитывать налоговую льготу по процентам на вкладах. НДФЛ начисляется только на доход, превышающий установленную необлагаемую сумму, которая определяется с учётом ключевой ставки Банка России.
Акции и золото: высокая доходность не компенсирует все риски
В отношении российского фондового рынка эксперты NPB Markets рекомендуют разделять потенциальную дивидендную доходность и реальную прибыль инвестора.
Например, если компания прогнозирует дивидендную доходность 15–20%, это не означает, что акционер гарантированно получит соответствующие выплаты.
Решение о распределении прибыли зависит от финансовых результатов бизнеса, долговой нагрузки и корпоративной политики.
Кроме того, стоимость акций может снизиться сильнее, чем инвестор заработает на дивидендах.
Предлагаемое изменение НДФЛ создаёт дополнительный фактор при выборе дивидендных бумаг. Для части инвесторов чистый доход от выплат может уменьшиться, что способно повлиять на сравнительную привлекательность отдельных стратегий.
В NPB Markets также рассматривают золото и иностранную валюту как возможные инструменты диверсификации сбережений.
Их привлекательность связана с возможностью частично снизить зависимость портфеля от динамики рубля. Однако укрепление российской валюты способно уменьшить рублёвую стоимость таких вложений даже при стабильных мировых котировках.
Кроме того, золото само по себе не приносит процентных или дивидендных выплат. Финансовый результат формируется преимущественно за счёт изменения цены актива с учётом расходов на его покупку и продажу.
Налоговая реформа пока не повод продавать активы
Несмотря на возможное увеличение налоговой нагрузки, аналитики NPB Markets не считают целесообразным менять инвестиционную стратегию исключительно из-за предложений Минфина.
Во-первых, налоговые инициативы ещё должны пройти законодательные процедуры. Окончательные правила могут отличаться от предложенной редакции.
Во-вторых, повышение НДФЛ затронет не всех инвесторов. Для граждан с относительно небольшими доходами действующие ставки могут сохраниться.
В-третьих, рыночные риски зачастую оказывают на результат инвестиций более сильное влияние, чем изменение налоговой ставки на несколько процентных пунктов.
Например, снижение стоимости акций на 20% при вложениях в миллион рублей приведёт к бумажному убытку в 200 тыс. рублей. Такая потеря существенно превышает дополнительный налог в 7,5 тыс. рублей из приведённого выше примера.
По мнению экспертов NPB Markets, при подготовке инвестиционной стратегии на 2027 год приоритет следует отдавать расчёту чистой доходности, оценке ликвидности и диверсификации портфеля.
Особое значение приобретает горизонт инвестирования. Средства, которые потребуются в течение ближайшего года, нецелесообразно подвергать тем же рыночным рискам, что и капитал, рассчитанный на длительное размещение.
На фоне налоговых изменений и возможного снижения процентных ставок инвесторам придётся внимательнее сравнивать банковские депозиты, облигации, акции и другие активы. Их привлекательность будет зависеть от сочетания номинальной доходности, налоговых условий и рыночной конъюнктуры.
