Revolut за $115 млрд глазами биржи: сравнение с Nu, SoFi, HSBC и Barclays

В июле 2026 года Revolut провёл вторичную продажу акций (secondary) по оценке $115 млрд. Это больше капитализации Barclays и Nu Holdings. Акции Revolut на бирже не торгуются. Но у рынка есть ориентиры: публичные цифровые банки и крупные традиционные банки. Сравним мультипликаторы и разберём, что оценка Revolut означает для этих бумаг.
Исходные данные Revolut

Годовой отчёт за 2025 год:
1. Выручка: £4,52 млрд (+46% г/г), около $6,0 млрд.2. Прибыль до налогов: £1,71 млрд, маржа 38%.3. Чистая прибыль: £1,30 млрд (+65% г/г), около $1,74 млрд.4. Собственный капитал: £4,89 млрд на конец года.5. Средства клиентов: £50,2 млрд (+66% г/г).6. Кредиты клиентам: £2,2 млрд, около 4,4% средств клиентов. Reuters считает от балансовых обязательств и получает 6%.7. Структура выручки: 76% — комиссии, 22% — процентный доход.
Фунты пересчитаны по курсу около 1,33 $/£ — его использует сама компания в отчётных материалах.

Публичные аналоги: цифры на 14 октября 2026 года
Revolut (частная оценка): оценка $115 млрд; P/E ~66x; P/B ~17,6x; ROE ~35%; рост выручки 2025 +46%; кредиты/депозиты ~4–6%.Nu Holdings (NU): капитализация $72,6 млрд; P/E 21,2x; P/B 5,7x; ROE 31,6%; рост выручки +37% в USD; кредиты/депозиты 35%.SoFi Technologies (SOFI): капитализация $18,6 млрд; P/E 30,2x; P/B 1,8x; ROE 7,1%; рост выручки +35%; кредиты/депозиты ~105%.HSBC (HSBC): капитализация $319,9 млрд; P/E 15,4x; P/B 1,65x; ROE 13,1%; кредиты/депозиты ~55%.Barclays (BCS): капитализация $75,9 млрд; P/E 8,5x; P/B 0,73x; ROE 10,1%.
P/E — за последние 12 месяцев. Для Revolut P/E и P/B рассчитаны на оценку $115 млрд по данным за 2025 год. ROE — к среднему капиталу за 2025 год. У SoFi более половины кредитов — портфель, предназначенный для продажи.

Что видно из сравнения
1. Оценка Revolut в 1,6 раза выше капитализации Nu. При этом выручка Revolut в 2,6 раза меньше, а чистая прибыль за 2025 год — на 39% ниже ($1,74 млрд против $2,87 млрд).

2. По P/E разрыв трёхкратный: около 66x против 21x у Nu. Даже SoFi с ROE 7% стоит 30x — и это на фоне падения его акций.

3. Рентабельность капитала (ROE) у Revolut и Nu сопоставима: около 35% и 32%. Но P/B отличается втрое: 17,6x против 5,7x. Причина — модель. Revolut почти не кредитует, поэтому ему нужно мало капитала. Это capital-light бизнес на комиссиях. Как только кредитный портфель начнёт расти, капитал потребуется, и P/B неизбежно сожмётся к банковским уровням.

4. Публичный рынок за последний год голосовал иначе. Акции HSBC выросли на 40,5%, Barclays — на 13,2%. NU почти не изменился (–0,6%), SOFI упал на 46,9%. Биржа платила за дивиденды, выкупы и стабильный ROE. Частный рынок оценивает Revolut по противоположной логике — за рост.

Сколько должен зарабатывать Revolut, чтобы оценка совпала с биржей

1. При P/E Nu (21x) оценка $115 млрд требует чистой прибыли около $5,4 млрд. Это в 3,1 раза больше результата 2025 года.

2. При форвардном P/E Nu (16x) — около $7,2 млрд.

3. Допустим, прибыль Revolut растёт на 40% в год. Это ниже темпа 2025 года (+65%). Тогда к 2028 году она составит около $4,8 млрд. P/E при оценке $115 млрд снизится до ~24x — близко к сегодняшнему уровню Nu.

Вывод: $115 млрд — это цена Revolut образца 2028 года, а не 2026-го. Именно 2028 год CEO компании Nik Storonsky называет самым ранним сроком IPO.

Что листинг Revolut означает для акций сектора

1. Новый ориентир для мультипликаторов. 8 октября Storonsky заявил, что при выходе на биржу предпочтёт первичный листинг в США. Тогда Revolut окажется рядом с NU и SOFI в одних индексах и портфелях fintech-фондов. Размещение на уровне $115 млрд или выше станет аргументом в пользу переоценки Nu: в абсолютных цифрах Nu прибыльнее. Размещение заметно ниже — сигнал, что частные оценки опережали рынок.

2. Конкуренция в США. У Revolut уже есть предварительная банковская лицензия в США. Компания планирует запустить там кредитные карты и кредиты. Для SoFi это прямой конкурент в основной нише. Nu тоже выходит на рынок США; менеджмент оценивает срок построения местных кредитных моделей в 12–30 месяцев. Короткие позиции по SOFI — 16,6% акций в обращении: часть рынка уже закладывает рост конкуренции.

3. Ставки. 22% выручки Revolut — процентный доход на остатки клиентов. У Nu доход на остатки (float) даёт 34% валовой прибыли. Доходность 10-летних US Treasuries на 14 октября превышала 5%, и это поддерживает данную статью дохода. Цикл снижения ставок ударит прежде всего по моделям, которые зарабатывают на остатках, а не на кредитах. Revolut утверждает, что его рост от ставок не зависит. Структура выручки показывает: зависимость меньше, чем у классического банка, но она есть.

4. Традиционные банки. Для HSBC и Barclays листинг Revolut — вопрос конкуренции за клиентов, а не за мультипликаторы. Их оценка держится на ROE и выплатах акционерам. Barclays торгуется ниже балансовой стоимости, и эту оценку определяют прежде всего собственные результаты банка.

Ограничения сравнения
1. Разная база. У Revolut — 2025 год, у публичных компаний — последние 12 месяцев. Прибыль Revolut в 2026 году, вероятно, выше, поэтому P/E 66x скорее завышен.

2. Разное определение выручки. Выручка Nu включает валовой процентный доход, у Revolut процентные расходы незначительны. Поэтому P/S напрямую не сравниваем.

3. Оценка $115 млрд — цена вторичной сделки, а не биржевая котировка. Объём и ликвидность таких сделок несопоставимы с биржей.4. Показатель «кредиты / депозиты» компании считают по-разному. Цифры показывают порядок, а не точное значение.

Вывод

Биржа оценивает ближайший публичный аналог Revolut — Nu — в 21 годовую прибыль. Revolut — примерно в 66. Разрыв закроется одним из двух способов: прибыль вырастет втрое за два-три года, или цена на IPO окажется ниже последней частной оценки. Для держателей NU и SOFI ключевое событие — публикация проспекта Revolut. Он впервые даст рынку полную сопоставимую отчётность.

Не является инвестиционной рекомендацией. Автор работает в компании, связанной с частными pre-IPO сделками.