ФНБ сократился на 210 млрд рублей за месяц: главное из отчета Минфина
Торговля на разнице цен (basis trade) между казначейскими облигациями и фьючерсами — стратегия, при которой хедж-фонды привлекают краткосрочное финансирование (кредиты «овернайт») для получения прибыли от незначительного ценового спреда, — ранее обвинялась в усугублении рыночных спадов.
Это происходило из-за требований внести дополнительное обеспечение (margin calls) и вынужденных распродаж активов, вызванных использованием значительного кредитного плеча для повышения доходности. Однако недавняя распродажа казначейских облигаций отчасти объясняется ослаблением спроса как на сами облигации, так и на фьючерсы. В то же время запасы казначейских облигаций на балансах крупных банков-дилеров выросли благодаря изменению нормативных требований, а программы обратного выкупа, инициированные Министерством финансов CША, привели к росту цен на так называемые «старые» выпуски облигаций (off-the-run), что дополнительно снизило потенциальную прибыль. Объем позиций, открытых в рамках этой стратегии, сокращается, поскольку возможностей для получения дохода становится меньше. Кроме того, наблюдается снижение спроса на фьючерсы на казначейские облигации со стороны управляющих активами.
Стоит отметить, что объем средств, задействованных в сделках с использованием кредитного плеча на разнице цен, в этом году сократился на 20% — до 1,2 трлн долларов. Это снижение обусловлено спокойным ростом ожиданий относительно процентных ставок в США и улучшением условий торговли; оба этих фактора, как правило, ограничивают прибыльность данной стратегии. Однако в текущем цикле ни рост активности банковских подразделений, выступающих в роли брокеров-дилеров, ни повышение доходности казначейских облигаций пока не привели к возникновению признаков масштабной рыночной напряженности, связанной с этой торговой стратегией. На мой взгляд, когда у дилеров возрастают возможности по удержанию запасов казначейских облигаций, это естественным образом снижает потенциал для получения прибыли от арбитража на разнице цен, поскольку такие позиции также хеджируются на фьючерсном рынке.
